3月13日，萊茵生物（002166.SZ）公告顯示，公司實控人秦本軍因操縱證券市場，與王洋二人分別被處以罰款207.28萬元，沒收違法所得138.18萬元。同時，證監會還擬決定對王洋、秦本軍分別採取5年市場禁入措施。
此前，公司曾於2023年5月11日披露，秦本軍因涉嫌操縱證券市場被證監會立案調查。或因利空落地，公司股價並未受到太大影響。近兩日公司股票均小幅震蕩為主，截至3月14日收盤，股價收報6.9元，下跌1.29%，總市值51.2億元。
拉長時間來看，公司股價在大盤反彈期間表現也不好，可能由於目前秦本軍仍是公司董事長、總經理，投資者擔心當正式處罰決定出具之後，其董事長人選或將發生變動，進而會影響到公司發展。
鈦媒體APP注意到，秦本軍之前出資1.2億元認購私募產品，而最終被沒收的違法所得僅百餘萬。看似實控人獲利不多，但實際情況或許並非如此。回溯來看，在公司股價暴漲期間，秦本軍三個兄弟紛紛減持公司股票套現。
另外，比起實控人「暴雷」，公司經營業績下滑更令人擔憂。據了解，2023年以來，隨著下游消費市場需求增速放緩及公司主要產品價格下滑，導致其毛利率同比大幅下滑，經營業績亦大幅下滑。
冒違規風險，1.2億炒股盈利百餘萬
經監管層查詢，秦本軍通過他人介紹認識王洋。2021年，秦本軍出資1.2億元認購「大華優選二號」等4隻私募基金產品，交予王洋操作和管理。2021年4月14日至2021年11月15日期間，王洋控制使用「陳麗鳴」等28個證券賬戶利用資金優勢、持股優勢集中連續交易「萊茵生物」，影響股票交易價格和交易量。因此，王洋、秦本軍涉嫌違反《證券法》相關規定，構成操縱證券市場的行為。
根據相關規定，監管層對王洋、秦本軍操縱「萊茵生物」行為，沒收違法所得138.18萬元，並處以約415萬元罰款。此外，證監會還擬決定對王洋、秦本軍分別採取5年市場禁入措施。
回溯來看，上述時間內公司股價表現並不是很好。交易數據顯示，2021年4月14日至11月15日，公司股價由7.94元上漲至8.68元，區間漲幅為9.69%。這不得不讓人疑惑，既有熟悉公司的實控人又有專業的私募操盤手，為何獲利如此之少？換個角度思考，難道公司實控人冒著違規風險，就圖這點利？
然而，真實情況或許並非如此。
據交易數據顯示，2021年年初，公司股價大約為7元，而到2022年，因工業大麻等概念公司股價飛升，短期漲幅超過50%，甚至在當年7月達到年內高點15元左右。
通過進一步研究，鈦媒體APP發現秦本軍所購買的私募基金產品運行時間很可能超過一年。以公告披露的「大華優選二號」私募產品為例，該產品成立時間為2021年4月15日，而最後更新時間為2022年6月17日。從時間上來看，2022年公司股價飆升除搭上熱點概念之外，或許也有私募操盤手的功勞。
值得注意的是，雖然秦本軍在2022年股票暴漲期間未減持，但是作為公司十大股東的蔣安明、蔣俊、蔣小三卻均出現減持套現。相關數據顯示，2022年一季度末三人持股均為3.45%，而2022年三季報末三人持股則分別降低至2.55%、1.63%、1.04%，合計減持5.13%。彼時公司總股本約7.4億股，若以此計算，大約減持超3700萬股。
需要說明的是，上述三人與秦本軍均為兄弟關係，其中蔣安明系萊茵生物的發起人之一，而蔣小三和蔣俊則分別在2017年和2018年從二級市場集中競價交易的方式買入公司股票，成為公司股東。相關數據顯示，2017年和2018年公司股票年內均價分別約為12元、9元。
毛利率大幅下滑，大客戶依賴明顯
萊茵生物成立於2000年，是一家專業從事天然健康產品研發、生產及銷售的民營企業，其主要產品為天然甜味劑、工業大麻提取物和茶葉提取物等。
鈦媒體APP注意到，此前在全球減糖需求持續高增長的背景下，公司連續兩年產銷增長。2020年至2022年，公司分別實現營業收入7.84億元、10.53億元、14.01億元，同比增長5.7%、34.4%、32.99%；凈利潤8598.94萬元、1.18億元、1.79億元，同比增長-18.61%、37.74%、50.92%。
2023年以來，公司凈利潤卻出現大幅下降。2023年業績預告顯示，公司預計將實現凈利潤7149.82萬至1.07億元，同比減少40%至60%；扣非凈利潤2236.01萬至3726.69萬元，同比減少75%至85%。對此，公司表示，受部分產品價格下降等影響，導致毛利率同比大幅下滑，同時由於部分存貨計提減值、工業大麻項目折舊費用化等較上年大幅增加，導致凈利潤同比大幅下降。
需要注意的是，雖然公司有三大業務板塊，但是天然甜味劑為其收入主要來源。2022年年報顯示，公司天然甜味劑業務實現營業收入8.89億元，佔比63.45%。如此業務結構之下，使得公司存在產品單一風險。
更為關鍵的是，公司還有大客戶依賴。2022年，公司前五大客戶的銷售額占年度銷售總額為60%，其中第一大客戶芬美意（全球香料供應商）自2018年與公司簽訂5年獨家分銷合同後，銷售額佔比逐步提升，截至2022年底，芬美意採購額占公司總營收的比重接近五成。
公司也坦言，為控制單一重大客戶依賴的風險，一方面加大天然甜味劑產品國內市場的開拓力度，另一方面同步加快其他植物提取產品的開發、推廣與銷售。
據了解，秦本軍曾在2019年開拓工業大麻賽道，打造第二增長曲線。到2022年末，公司在美國的工業大麻提取工廠完成最終的調試優化，正式達到量產狀態。
然而，2022年年報顯示，公司工業大麻業務營業收入不及預期，主要原因一是銷售端因政策開放進程及下游市場需求增長不達預期，客戶拓展緩慢，未能達成預期銷售目標；二是2022年海外工業大麻市場供需出現階段性不平衡，產品價格呈現低迷狀態，公司針對工業大麻原材料計提減值，對工業大麻業務及整體凈利潤產生一定影響。
由此來看，新開拓的業務可能難以支撐起公司第二增長曲線，未來發展也尚待時間檢驗。（本文首發鈦媒體App，作者｜翟智超）
