多分項共振下行，CPI同比創出年內新低

11月CPI同比-0.5%，低於市場預期的-0.2%。11月CPI環比受到食品、汽油與服務價格共振下行的拖累，CPI同比讀數創出年內新低。食品中主要分項價格以跌為主，11月份全國大部分地區平均氣溫較常年同期偏高為主要原因。非食品方面，汽油價格出現補跌。服務業方面，價格環比表現處於2018年以來的低位，旅遊價格疲弱為主要拖累因素。往後看，食品價格有望出現企穩，政策發力亦有望提振服務業價格讀數，CPI同比有望走出觸底回升態勢。

11月PPI同比錄得-3.0%，較前月下降0.4個百分點；PPI環比則自0.2%下降至-0.3%。工業品價格方面，主要商品價格出現較大分化，國內定價商品走勢顯著好於國際定價商品。其中原油價格11月繼續回調，黑色系商品整體上漲，但上游價格強於下游價格。11月PPI讀數或因滯後因素出現補跌。

2023年11月CPI同比-0.5%，前值-0.2%，市場預期-0.2%。PPI同比-3.0%，前值-2.6%，市場預期-2.8%。

11月CPI環比受到食品、汽油與服務價格共振下行的拖累，CPI同比讀數創出年內新低。PPI環比則因滯後效應出現補跌，國內定價商品價格表現好於國際定價商品。

11月CPI同比錄得-0.5%，較前月下降0.3個百分點。CPI環比則由-0.2%下降至-0.5%，其中食品價格環比由-0.8%下降至-0.9%，消費品價格環比由-0.1%下降至-0.5%，服務價格環比由-0.1%下降至-0.4%。11月食品、汽油與服務業價格共振下行，致使CPI同比讀數創出年內新低，核心CPI環比亦由0.0%下降至-0.3%。

11月食品各分項價格以下行為主。11月CPI食品煙酒項環比由-0.4%下降至-0.6%。因11月份全國大部分地區平均氣溫較常年同期偏高，有利於農產品生產儲運，鮮菜、雞蛋和水產品等鮮活食品價格環比分別-4.1%、-3.1%和-1.6%。生豬出欄量有所增加，加之天氣偏暖部分腌臘需求延後，豬肉價格超季節性回落，環比-3.0%。往後看，中期隨著天氣擾動的消退，食品價格或保持平穩運行態勢。

非食品方面，交通工具用燃料項由升轉跌。11月CPI交通通信項環比由0.0%下降至-1.4%，其中交通工具用燃料項CPI環比由1.8%下降至-2.7%，相對中國汽油批發價格指數的走勢出現補跌。交通工具CPI仍舊錶現較弱，環比自-0.2%下降至-0.3%，年初至今累計環比已達到-4.8%，汽車行業價格戰或繼續壓制交通工具CPI的表現。

服務業方面，11月服務業價格環比表現處於2018年以來的低位，旅遊價格疲弱為主要拖累因素。服務價格11月環比-0.4%，低於2018-2022年（除2020年，下同）的均值-0.3%。旅遊出行進入淡季，飛機票、賓館住宿、旅遊和交通工具租賃費價格分別下降12.4%、8.7%、5.9%和2.8%。故CPI層面旅遊價格環比-5.9%，顯著低於同期均值的-3.2%。

後市來看，整體物價或處於觸底回升階段。食品價格方面，近期北方非洲豬瘟或對市場產生擾動，需進一步觀察，目前仍維持豬肉價格保持震蕩上升格局的判斷。原油方面，參考興業研究外匯商品團隊的觀點，近期美加原油產量超預期增長、中美經濟數據顯疲弱、原油需求季節性弱勢，油價弱勢仍將維持一定時間。

工業品價格方面，主要商品價格出現較大分化，國內定價商品走勢顯著好於國際定價商品。11月PPI同比錄得-3.0%，較前月下降0.4個百分點；PPI環比則由0.2%下降至-0.3%。11月份主要工業品價格分化明顯，黑色系商品價格在經上月盤整後繼續上漲，焦煤、鐵礦、螺紋鋼分別環比13.6%、11.4%與6.6%。有色金屬中銅、鋁分別環比3.0%與0.5%。原油價格受供給相對充足影響，環比-9.5%。11月PPI的環比下行或為對上月工業品價格下行的補跌。

11月建材價格維持上游強於下游的特徵，表明終端需求仍有待提振。PPI中黑色金屬採選項環比自10月的1.6%上升至11月的1.8%，而黑色金屬加工項自10月的-0.6%上升至11月的1.1%。非金屬礦方面，PPI中非金屬礦物製品環比則持平於-0.1%，水泥降價速度放緩，庫容比出現高位企穩。

有色方面，11月PPI有色金屬相關科目環比出現震蕩態勢。PPI中有色採選分項環比自10月的0.6%下降至11月的-0.5%，但有色冶煉分項環比10月的-0.2%上升至11月的-0.1%。

11月國際能源價格繼續回落，PPI原油相關科目環比出現較大幅度下行。PPI油氣開採項環比自10月的2.8%下降至11月的-2.8%，PPI石油加工項環比自10月的2.5%下降至11月的-2.5%。10月份PPI油氣項滯後於當月原油價格的下行，相關科目在本月出現一定補跌。