木倉科技重修IPO，「駕考寶典」月活增長乏力成難題

21世紀經濟報道記者 趙雲帆 上海報道

學車即裝，合格即刪——「駕考寶典」是近年大部學車人會下載「刷題」，在「科目四」後被卸載的國民級APP之一。

近日，「駕考寶典APP」運營主體「武漢木倉科技股份有限公司」發布了新的IPO輔導信息，計劃再度闖關上市，輔導券商為廣發證券。

而在去年8月22日，木倉科技曾主動撤回了深交所創業板註冊申請，而時任公司IPO的保薦商為華泰聯合證券。

在此期間，一波三折的IPO過程，幾乎貫穿了木倉科技近年以來的IPO闖關之路。

一波三折IPO

木倉科技出身即不凡 ，創業初期，公司獲得了小米旗下金星基金的天使投資。

2016年，木倉科技曾籌劃搭建VIE架構並登陸美股。但此後因考慮公司境內投資者偏多，遂後來拆除了VIE架構，並開始瞄準A股市場

2018年木倉科技開始啟動A股上市輔導，然而當年8月受大環境影響，公司IPO前遭遇部分投資人減資事宜，上市進度遭到拖延。

2020年12月，木倉科技首次披露IPO申報稿，計劃瞄準創業板IPO，但直至2022年6月公司才迎來IPO首輪問詢。隨後，2022年8月，木倉科技突然宣布主動撤回IPO申請，上市計劃暫告段落。

直至今年8月25日，公司重新遴選廣發證券擔任上市輔導公司，IPO進程開始重新推進。

公開資料顯示，木倉科技創立於2011年，為學車用戶提供駕校報名、法規學習、安全教育、模擬考試、3D 練車等一系列學車相關服務。公司旗下主要產品包括駕考寶典App、駕考寶典 3D 練車App、教練寶典App等，汽車導購平台主要包括買車網、買車寶典App、平行之家App、車友頭條App、全國違章查詢App、小豬二手車App等。

按照木倉科技招股書分類，以上APP被分為學車服務與汽車導購服務類與廣告服務類。而從收入構成來看，學車服務與廣告服務收入分別佔到公司2021年度收入的78.81%和18.79%，汽車導購服務則僅佔2.40%。

在眾多App中，「駕考寶典App」無疑是公司賺錢主力，其業態涵蓋了學車、廣告、導購三大類業務。

截至2022年6月申報稿數據，公司2021年App合計月活為2653萬，其中「駕考寶典App」月活2466萬。業務上，根據公司針對IPO的問詢回復，「駕考寶典App」、「駕考寶典App企業版」、「駕考寶典3D練車」、「教練寶典」、四位一體平台獲得3.72億收入，佔整體收入比例超過77%。

月活增長失速

經營數據方面，木倉科技在2019年、2020年和2021年分別實現營收2.059億元、3.309億元、4.829億元，同期的凈利潤分別是5531.18萬元、9547.92萬元、1.475億元，歸屬於股東扣非凈利潤分別是4962.01萬元、9046.07萬元、1.294億元。

學車服務則為公司近年大力推動的原生業態。2019年到2021年，公司的學車服務收入分別為5359.71萬元、1.73億元和3.796億元，佔比逐年提升。

業績歸因上，公司利潤猛增體現為近三年公司付費用戶量顯著提升，付費單價水準也水漲船高。2019年，公司50元以下付費用戶數224萬，金額佔比達到90.92%，50元以上合計7萬餘人，金佔比不到10%；而至2021年，50元以下付費用戶達到562萬人，金額佔比則下降至63.85%，高單價付費用戶數量超過三分之一。

對此，公司表示，高單價付費用戶不斷提升的源動力為公司不斷豐富培訓內容導致服務單價有所上升。

不過，付費滲透率提高的背後，公司月活數量卻未能實現高效增長。

根據交通部的數據，2019年至2022年，全國申領機動車駕駛證人數分別為2943萬人，2231萬人，2750萬人和2923萬。考慮疫情因素影響在內，申領機動車駕駛證人數呈現總體平穩態勢。

來源：木倉科技申報稿問詢回復月活數據

根據上述圖表顯示，由於駕考人數逐漸維持相對穩定的態勢，加之駕考寶典月活數量自2016年以來並未呈現明顯增長，因此公司大部分的收入仍可歸結為付費用戶滲透率的提高。

與此同時，相比後起之秀「駕校一點通」月活呈現的增長態勢，駕考寶典並未有效獲得駕考類用戶佔有率方面的提升，競爭站位存在弱化的趨勢。

持續推廣成難題

在過去幾年中，互聯網創業大潮捲起了一波駕考APP粉墨登場。其中，「駕考寶典App」之外，YY學車、豬兼強、OK學車、凸凸學車等駕考「刷題」類APP紛紛湧現，而包括城市生活類APP 58同城也曾嘗試進入這一領域。

而在「百駕大戰」之中，絕大部分駕考駕校類App企業在海量的地推和買量投入中難以為繼，近三年先後宣告破產或跑路。

雖然「駕考寶典App」背後的木倉科技已然從「百駕大戰」中殺出一條血路，但在較低的「刷題類APP」商業模式門檻，包括用戶留存率低的「天然特徵」下，保持市佔率的手法仍難逃買量與地推等類似模式。

數據顯示，木倉科技2019-2021年線下宣傳及推廣費分別為 202.26 萬元、816.22 和 1957.51 萬元，費用逐漸增長原因為自2020年開始採用了委託駕校及其從業人員等向學員推廣公司產品，按照產品下載並激活次數、路考儀使用時長或既定分成比例進行結算的地推模式。

同時，公司線上推廣費分別為 283.59 萬元、1363.71 萬元和 2910.27 萬元，逐年增長的主要原因系受手機應用市場商業模式多元化和行業競爭不斷加劇的影響，公司自2020年起增加了在手機應用商店的推廣力度。

另外，木倉科技曾因與同行業競爭對手存在訴訟糾紛。彼時公司因為在互聯網使用「汽車互聯網服務領導者」、「十個考駕照，九個用寶典」等宣傳用語遭到同行聯橋網路的起訴。不過最終雙方取得和解，木倉科技選擇向聯橋網路支付45萬和解費用。

總體而言，在較為穩定的市場格局，高用戶流失率和參考人數整體穩定的大環境下，木倉科技上市後的估值或取決於其提高客單價能力，以及是否能夠獲得更多的流量變現手段。

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