轉眼間，2023年已經過半，天是越來越熱。
反觀經濟，卻越來越「冷」。
上周五月份的經濟數據全部出爐，
一眼望去，幾乎全面下滑，冷得嚇人！
青年失業率升至20.8%，再度刷新歷史新高；
出口增速暴跌至-7.5%，創下今年以來最大跌幅；
製造業PMI跌至48.8%，已經連續兩個月位於枯榮線以下；
……
按以往慣例，每當到了這種至暗時刻，各種強刺激政策就像下餃子一樣出來了。
但今年的政策的「宏觀定力」似乎超出了所有人的預期，
上上周萬眾期待的地產刺激政策落空了；上周市場心心念念的穩增長政策也落空了……
下面等的花兒都謝了，上面還在「穩中向好」...
半年前，疫情放開，我們歡欣鼓舞，期待著經濟復甦，A股走牛，一切都充滿了希望。
萬萬沒想到，現實卻給所有人都澆了一盆冷水。
經濟萎靡不振，股市更是全球墊底。
除了絕望還是絕望。
究竟發生了啥？為啥2023年會和我們預期差別這麼大？
01
為啥今年經濟修復如此不及預期？
一個重要原因：長期問題短期化，短期問題長期化。
長期問題，簡單講就是經濟轉型期間中長期潛在經濟增速下滑；
短期問題，是疫後經濟復甦節奏「由快—到慢—再到快」的客觀現象。
二季度的經濟之所以這麼「冷」，很大程度上是「中長期潛在經濟增速下滑+疫後短期經濟修復速度回落」雙重因素導致的。
下面咱們挨個來看，
1、長期問題短期化：把長期轉型過程中經濟增速的下滑當成了短期經濟失速
這次的經濟復甦，不僅是疫後復甦，還是經濟轉型期的復甦。
中長期來看，在經濟轉型期間，隨著地產需求回落、人口老齡化、產業遷移、地方政府債務等各類問題的逐漸暴露，我國潛在經濟增速難免會下滑。
前幾年，中國潛在經濟增速可能是7-8%，
當下及未來幾年，這個數值可能會回落到4-5%。
這是我們必須要接受的客觀現實，如果對長期經濟增速預期過高，難免會產生較大的預期差。
為啥很多人會覺得經濟不行了，甚至開始倒退探底了。
很大程度上是因為習慣了以前那種高增速，無法接受經濟增速下降這個事實。
至於經濟到底有沒有停止修復甚至二次探底，核心要看經濟增速是否已經明顯低於潛在增速，出現了負的產出缺口。
如果是，那麼通縮會進一步加深，失業率會大幅提升，消費、投資、債務等各方面下行壓力會進一步增加。
今年二季度的實際情況是，
核心CPI固然偏弱，但環比增速並沒有出現顯著的季節性偏離；
PPI下探的壓力固然較大，但環比增速並沒有突破歷史下限；
雖然青年失業率繼續上升，但整體城鎮調查失業率持續回落，25-59歲城鎮失業率甚至已經低於疫情前2019年的同期水平，創下有統計以來新低。
2、短期問題長期化：把疫後復甦的低點當成經濟下行的起點
縱觀海外疫後復甦，基本上都呈現出「提速-減速-再提速」的節奏，大致是一個「不對稱的N字形」。
從過去三年每輪小的疫情周期來看，國內這個節奏也非常明顯。
先來看房地產，
疫情放鬆前期，之前積壓的需求往往會迎來報復性反彈，在「買漲不買跌」的心理作用下，未來的購房需求可能會提前兌現。
等被透支的需求慢慢消化完之後，會再次進入上漲區間。
再來看零售端，
幾乎和房地產節奏一致，在疫情放鬆前期都會報復性反彈一波，然後快速回落，到了第三季度再次出現季節性走強。
也就是說，今年二季度經濟增速回落，除了經濟轉型期潛在經濟增速下降的長期因素外，還疊加了疫後經濟「N字形」復甦的短期因素。
到了今年下半年，「報復性」修復對地產和消費的透支效應大概率會有所緩解。
隨著整體需求逐漸回升，經濟修復速度大概率也會回升。
02
積極因素正在醞釀
（1）政策端：穩增長政策再次被提上日程
上周國常會再次提到了穩增長政策，會議提出：
「針對經濟形勢的變化，必須採取更加有力的措施，增強發展動能，優化經濟結構，推動經濟持續回升向好。會議圍繞加大宏觀政策調控力度、著力擴大有效需求、做強做優實體經濟、防範化解重點領域風險等四個方面，研究提出了一批政策措施。」
在穩增長政策被重新提及後，新一輪降息周期也正式開啟，
6月20日，我國1年期和5年期LPR雙雙下降10PB。
這也意味著，後面可能會有更多實質性的穩增長政策出台。
（2）居民端：失業率回落，消費意願提升
今年以來，我國城鎮居民失業率明顯有所改善，從年初的5.5%回落至5.2%。
隨著失業率的下降，居民消費意願也有所回升。
這個端午節，全國旅遊出遊1.06億人次，超出預期600萬人次，比去年同期增長32.3%，按可比口徑恢復至2019年同期的112.8%。
雖然人均消費金額有所下降，但整體看，依然呈現復甦趨勢。
（3）企業端：去庫存周期臨近見底
我國企業的去庫存平均周期大概是17個月。
2022年一季度至今，最新的一輪去庫存周期已經持續了近14個月。
今年下半年，這輪去庫存周期有望見底。
隨著新一輪擴產周期開啟，不論是就業端還是投資端都會有所改善。
03
普通投資者，如何更好地應對當下市場？
中長期來看，經濟修復依然是大勢所趨。
但中短期來看，市場依然存在很多不確定性因素，
比如經濟修復速度不及預期；政策力度和節奏不及預期；全球經濟下行壓力下的各種黑天鵝……
這種預期差，反映到股市上，就是各種超預期的反覆震蕩回調。
尤其是在我國經濟修復速度好轉前，稍微有點利空，就能跌到你懷疑人生，甚至忍痛割肉。
不過也正因為此，市場才能跌出性價比更高的投資機會。
目前A股的主要寬指中，除了科創板和中證1000，其他寬指的近七年估值百分都在30%以下，其中滬深300隻有16.76，創業板指更是低至5.54%。
便宜是真便宜，但波動和回撤也是真的大！
總之就一個字——難熬！
那麼問題就來了，普通投資者如何更好地熬過這種低位震蕩市？
政策我們改變不了，
經濟我們改變不了，
黑天鵝我們更改變不了。
我們唯一能做的，就是降低預期，改變（優化）自己的投資策略。
落實到基金投資上，就是儘可能降低基金波動和回撤，找機會在市場低位建倉。
前者是為了讓我們安心拿住，賺到長期收益；後者是為了提高安全邊際，增加長期投資的潛在收益。
兩者結合，方能更好地熬過這段至暗時刻。
這也是道人步步為盈的核心投資策略。
具體效果如何，直接上數據：
今年4月26日建倉以來，步步為盈收益率0.4%，最大回撤僅-2.94%。
而且因為我們是低位建倉，所以實際業績要比回測數據更好。
今年以來，步步為盈的收益率是8.42%，最大回撤只有-4.72%。
過去五年，步步為盈的收益率是112.08%，最大回撤只有-17.2%。時間拉長，業績優勢進一步擴大。
一句話總結：
不僅長期超額收益穩健，而且波動和回撤在大多數人的承受範圍內，持有時間越久業績優勢就越大。
目前市場整體估值很低，對於步步為盈而言，每一次大跌都是不錯的投資機會。
接下來，如果市場進一步大跌，道人會開啟雙倍建倉模式。
(PS:大家如果想跟投步步為盈，可以在公眾號私信道人「步步為盈」，後台會自動彈出0.01折優惠路徑。)
