惡性通貨膨脹和美元死亡 這是一個真正的恐慌嗎？

加密貨幣牛市中的敘事是短暫的，除了一個：比特幣（BTC）是美聯儲非常規貨幣政策的解藥。最近，由於風險投資家和天使投資人Balaji Srinivasan說他打賭比特幣將在90天內達到100萬美元大關，這在Crypto Twitter上達到了一個熱潮。

這位前Coinbase首席技術官還預測美國將出現。美元作為事實上的全球儲備貨幣，還沒有經歷過這種極端貶值。巴拉吉的預測是在美聯儲以美元貸款計劃的形式打開流動性水龍頭，以遏制矽谷銀行倒閉後銀行業的不穩定之後作出的。

在2020年3月由棉花刺激的崩潰和2008年全球經濟崩潰之後，預測魏瑪共和國式的美國惡性通貨膨脹的類似預測發出了很多聲音。在這兩個場合，美聯儲通過直接購買資產或量化寬鬆（QE）將數萬億美元注入系統。 惡性通貨膨脹幾乎總是由大量的貨幣 "追逐 "經濟中供應的相同數量的商品和服務而導致的。

換句話說，通過QE或其他措施創造的貨幣必須花在停滯的商品和服務庫存上，以促進通貨膨脹。美聯儲的最新措施--銀行定期融資計劃（BTFP）--不是QE，儘管它造成了美聯儲資產負債表的QE式擴張。如果新創造的貨幣進入金融市場而不是實體經濟（就像2008年和2020年崩盤後那樣），那麼股票或加密貨幣等資產在估值方面會過度膨脹。"對於美國政府採取措施阻止銀行業動蕩的影響，外界有很多困惑和誇張的說法。

這不是QE[量化寬鬆]，雖然通貨膨脹將保持粘性，但不會是惡性通貨膨脹，"數字經濟倡議諮詢委員會成員瑪莎-雷耶斯告訴CoinDesk。 在QE中，美聯儲從金融機構搶購國債和抵押貸款支持證券，沒有預先規定的持有期。 當美聯儲從一家銀行購買債券時，後者在中央銀行的現金儲備增加，為其提供流動性緩衝，更激勵其放貸。

根據BTFP，美聯儲正在向銀行貸款，以使它們能夠滿足其直接的財務義務。 銀行需要流動性來服務於美聯儲大幅加息後出現的存款外逃。 流動性短缺可能導致廣泛的銀行擠兌，這是一個災難性的結果。借款銀行必須在一年後歸還資金，同時按隔夜指數互換（OIS）利率加10個基點收取利息。 這不是像QE那樣的免費資金!貸款的增加會鼓勵更多的支出和投資，給實體經濟或資產市場的價格帶來上行壓力。"BTFP不是QE。 它是一個幫助穩定銀行流動性的計劃。 這個新的BTFP計劃將允許銀行抵押[國債]或抵押貸款以換取長達一年的即時流動性。

新興市場交易員和分析師Seng Liew在LinkedIn的一篇文章中說："傳統的普通銀行業務是關於存款和資產之間的錯配。 在SVB的案例中，當矽谷在一天之內拋棄他們時，他們有420億美元的存款贖回，剛剛超過銀行資產的20%。 這導致了失敗，而不是對資產的投資。

換句話說，通過BTFP或貼現窗口等其他項目以貸款形式從美聯儲獲得的資金不太可能以導致經濟或金融市場刺激的方式使用。"QE是為了貨幣目的而增加資產負債表。 這是關於金融穩定，所有資產負債表的擴張都不是QE，"Bannockburn Global Forex的首席市場策略師和 "Making Sense of the Dollar "的作者Marc Chandler在電子郵件中告訴CoinDesk。

美元死亡的擔憂被誇大了

巴拉吉預測的惡性通貨膨脹也可以通過綠幣的急劇、突然貶值來實現。 貨幣貶值從國外輸入通貨膨脹，提高經濟中的總體價格水平。然而，歷史告訴我們，在壓力時期，包括由美國本土問題引起的壓力，投資者往往會湧入以美元計價的資產。Liew補充說："自大流行以來，企業貸款增長平平，遠離了PPP貸款計划下的巨大增長。

因此，大多數銀行將其大部分流動性投資於美國[國債]和抵押貸款，"衡量綠幣對主要貨幣價值的美元指數在2008年下半年飆升了11%，即使雷曼兄弟倒閉，引起了全球範圍的傳染。在隨後的幾年裡，即使美聯儲做了多輪QE，該指數仍穩定在75-90的範圍內。 在美聯儲於2020年3月重新打開流動性閘門後，綠幣在十個月內下滑了11%，這是一個明顯的貶值，但離徹底的惡性通貨膨脹崩潰還很遠。"如果目前銀行系統的動蕩加劇，加密貨幣被投資者視為比法定貨幣更安全的資產的說法是否成立，這將是一個有趣的現象，"普拉薩德補充說。

銀行危機是通貨緊縮的康奈爾大學教授Eswar Prasad告訴CoinDesk，"如果發生廣泛的銀行業恐慌（目前看來不太可能），投資者可能會典型地湧向美國國債等安全資產。 這在短期內可能會幫助而不是傷害美元，"他稱惡性通貨膨脹預測 "過度誇張"。銀行更有可能把從美聯儲借來的錢留在身邊，以確保健康的流動性水平，而不是把它借出去。信貸凍結是指國際銀行間市場凍結，超過極短期限的銀行間借貸幾乎蒸發，切斷對家庭和企業的流動性供應。

Quill Intelligence LLC的首席執行官Danielle DiMartino Booth在推特上說："對非流動性機構的貸款是生命線，是無法逃脫銀行系統並表現為速度的純粹的分流。 他們減緩了經濟，因為這些銀行的貸款凍結了，"。巴甫洛夫式的條件反射？儘管量化寬鬆和BTFP之間存在明顯的差異，而且直接的銀行業危機會產生通貨緊縮的影響，但市場上許多人都在期待比特幣的價格快速上漲。

加密貨幣在兩周內已經反彈了40%以上。正如巴拉吉所預測的那樣，一場全面的銀行危機實際上會導致信貸凍結，正如2008年雷曼兄弟公司倒閉後觀察到的那樣，並導致通貨緊縮--商品和服務價格的普遍下降，通常與經濟中貨幣和信貸供應的收縮有關。 通貨緊縮通常會促進對現金的需求。也許與明顯的現實脫節的原因是巴甫洛夫條件反射--經歷了中性刺激（2008年以來的超寬鬆貨幣政策）和隨之而來的生物學意義上的事件（風險資產激增）之間的預測關係所帶來的行為和生理變化。

2008年至2021年期間，利率大部分時間都停留在或低於零，除非美聯儲的小緊縮周期，即2015年12月至2018年12月期間利率上升225基點。長期的寬鬆傾向在投資者心目中已經將中性刺激和隨之而來的事件永久配對。 因此，美聯儲的每一個舉動要麼被誤讀為QE，要麼是最終推出QE的預先指標。