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飛熊投研【公司分享】
光伏靶材+複合銅箔，這家新材料平台型公司，有望受益於行業高增實現快速成長
阿石創（300706）星級評定4.5星
1.國家級專精特新新材料平台型公司
阿石創成立於2002年，長期深耕於鍍膜材料，是國家級專精特新企業和新材料平台型公司，整體按照光學、玻璃鍍膜、面板、半導體由低端向高端的路徑發展，後續光伏靶材及複合銅箔將成為主要增長點。公司與愛發科、AKT等國內外頂尖PVD設備廠商保持緊密合作關係，有望在複合銅箔研發過程中佔據優勢。
2.靶材有望成光伏領域的新輔材，增量可期
靶材單W成本約佔異質結成本的2.6%左右，異質結產能的大規模釋放有望帶動靶材的需求。由於TCO膜厚度約在100-200nm之間，膜過厚會導致透光率大大下降，而過薄會損失部分導電性。因此異質結的大規模量產有望推動靶材需求快速提升，靶材作為光伏領域的新輔材，不是存量市場，而是增量市場。
國聯證券測算全球2022-2024年HJT電池靶材市場空間為2.09/10.53/19.82億元，2022-2024年CAGR為207.95%。
異質結靶材應用仍處於早期試驗階段，後續隨著異質結在銀漿、矽片、設備等多環節完成降本，HJT電池產業鏈逐步打通，靶材有望成為一個高速成長的行業。
3.複合銅箔產業化加速
據長江有色金屬網，早在2017年，我國便建成了全球第一條複合銅箔產線，在電池廠商巨頭寧德時代投資資金加持下，生產工藝逐步成熟，量產拐點已來臨，多家布局PET銅箔的廠商釋放研發試驗進展信號，側面反映出該生產技術的成熟。2021年騰勝科技複合銅箔產線出口海外標誌裝備成熟；2022年7月，LED背光源與電容式觸摸屏公司寶明科技公告跨界進入PET銅箔賽道，總投資額達60億元的鋰電生產基地建設項目落地標誌PET銅箔產業化啟動。膜材廠商、傳統銅箔廠商、電池廠商、跨界新廠家多力量推動複合銅箔產業化加速。
PET銅箔以低成本、高安全性等優勢有望逐步完成對傳統銅箔的替代，行業增速遠超鋰電整體增速。
根據測算2023-2025年CAGR達195.10%，預計2023-2025年PET銅箔滲透率分別為4%/10%/20%，對應全球PET銅箔市場空間分別為34.79/116.07/302.96億元
2022年10月，阿石創與東威科技、騰勝科技正式簽署複合銅箔設備裝備協議，有望在23年正式生產鋰電池集流體複合箔（含銅箔、鋁箔）
4.盈利預測
國聯證券：預計公司2022-2024年營收分別為7.32/10.50/15.75億元（原值為6.9/9.3/12.0億元），對應增速分別為19.93%/43.41%/50.07%，歸母凈利潤分別為0.20/0.69/1.10億元（原值為0.29/0.69/1.10億元），對應增速分別為13.82%/244.97%/58.62%，EPS分別為0.13/0.45/0.72元/股，對應PE分別為210.78/61.10/38.52倍，考慮到公司2023-2024年CAGR為133.92%，給予公司23年PEG值為0.6，對應PE為73.66倍，目標價33.15元，
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最後提示所有交易在介入的時候應當設置合理的止損，防範風險。
考慮到很多朋友沒接觸過纏論，這裡把纏論知識點進行了簡單的總結，如下圖
第一類買點定義：是下跌過程中由於下跌力度背馳而導致的買點，圖中紫藍色標註點為第一類買點，屬於左側交易，優點是具備成本優勢，往往是行情的反轉點，缺點是穩定性不足，容易走成中繼底分型。
第二類買點定義：在第一類買點之後第一次回調不創新低的點，從空間角度考慮，是僅次於第一類買點的位置，具備一定的成本優勢，圖中綠色標註點為第二類買點，在一買的基礎上，具備結構的穩定性。
第三類買點定義：是在離開第一個上漲中樞之後，第一次回調不進入中樞的點，為第三類買點，圖中褐色標註點為第三類買點，優點為趨勢的初步確立後的買點，屬於右側交易，從空間成本上考慮，弱於第一，二類買點，但是從時間成本考慮具備時間優勢。除此外具備變盤和爆發性。
中樞的介紹：如圖中的紅色框框即為中樞，由3筆構成的結構，是多空雙方勢均力敵，形成的一個籌碼密集區。最終以一方獲勝來結束盤整（3買或3賣），你來我往的時間越長，積蓄的力量就越大，爆發的走勢也就越強
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$阿石創(SZ300706)$$江豐電子(SZ300666)$$京山輕機(SZ000821)$
