儘管9月初疫情散點複發導致餐飲仍處於緩慢復甦途中，但整體看，後續隨著餐飲環比繼續改善、包材等成本下降，大眾品利潤釋放依然可期。推薦【啤酒龍頭 青啤重啤燕京華潤百威】，【速凍龍頭安井千味立高】，【調味品 安琪】，【零食龍頭 鹽津絕味洽洽】
啤酒:短期冬季世界盃或對淡季銷量略有助力；中期餐飲復甦可以加快結構升級；中長期成本下降可以帶來較大利潤彈性。板塊整體予以推薦。
青啤:量+10%，ASP10+%，收入20+%，利潤增速快於收入增速
重啤:收入高個位數~10%，利潤15-20%，短期銷量依然因為消費場景受限而有壓力。
速凍:9-10月進入速凍銷售備貨旺季，國慶旺季餐飲宴席復甦帶動B端需求恢復。建議關注三季度業績確定性高、基本面底部改善標的，推薦安井、千味、其次關注立高。
安井食品：預計3Q收入同比+27%，歸母凈利潤同比+60%以上。預計9月主業增長15%左右，旺季備貨產能緊張。凍品先生9月銷售大概6000w，酸菜魚已經成為凍品先生第一大單品。
千味央廚：預計3Q收入同比+20-25%，歸母凈利潤同比+20%左右。受益大B端百盛等門店恢復，疊加新品導入提升收入。小B端受益9-10月宴席復甦，預計保持30%左右增長。
立高食品：預計3Q收入同比+6%，歸母凈利潤同比-22%左右。公司3Q餅房渠道壓力仍存，公司積極開拓美團、朴朴、餐飲渠道，貢獻收入增量。
零食:板塊進入旺季，渠道多樣化趨勢明顯，推薦三季度確定性高、基本面底部改善標的，鹽津、洽洽、絕味。
鹽津鋪子：預計3Q收入同比+30%左右，歸母凈利潤8000萬，同比+180%。公司9.9量販裝不斷豐富，草根調研顯示鋪貨動銷表現較好，且線上渠道月銷過5000w。此外零食很忙已經進入接近20個SKU，月銷過2000w，並已經與頭部零食量販連鎖合作。
洽洽食品：預計3Q收入同比+15-20%，歸母凈利潤同比+5%左右。預計9月國葵同比+10-15%，堅果同比+40%左右。從終端草根看，瓜子KA終端價基本已完成提價，終端提價幅度15%左右，但大部分KA仍有折扣促銷。
絕味食品：預計3Q收入同比+2%，歸母凈利潤同比-65%。7-8月公司單店收入環比改善，9月疫情反覆受影響。成本端目前高位震蕩，4Q有望改善。
調味品：3Q22收入增勢環比2Q延續，部分公司在低基數下展現較高業績彈性。展望長期，大豆成本有望在年末或明年初走弱，糖蜜成本中長期或下行；此外，若餐飲場景復甦，調味品行業收入上調空間較大。
海天味業：預計3Q收入同增~9%，利潤同增~8%。成本端預計3Q進一步上漲壓力不大。目前渠道反饋庫存約3M。海天B端佔比約55%，B端消費追求性價比，公司近兩年積極推進C端建設，我們推測網路輿論在C端影響有限，建議積極把握長期布局時機。
中炬高新：預計3Q調味品主業收入同增15%，利潤同增50%，渠道庫存理性。股權問題持續落地將形成催化，目前不考慮地產業務，當前市值對應調味品業務估值42/32X。
千禾味業：預計3Q收入同增15-20%。預計近期添加劑事件短期將帶動線上線下銷售，截至9.25/10.2線上近30日銷售增速分別為-2.6%/+28%。當前市值對應估值49/37X。
安琪酵母：預計3Q收入同增~15%，近期股東大會公司提到新榨季糖蜜成本或迎下行趨勢，我們測算單噸糖蜜成本下降50元可釋放利潤彈性7kw，建議關注新一輪糖蜜採購價格。
涪陵榨菜：預計收入持平，利潤同增85%，主因提價+成本下行紅利。公司目前處於換包裝去庫存調整期，建議關注榨菜主業量增恢復及第二曲線成長性。
天味食品：預計3Q收入同增50%+。成都疫情期間公司作為保供企業，生產物流影響有限，C端需求利好，B端預計有較大影響，1H22大B佔比9%。預計三季度成本波動對毛利率的影響小於1%。
寶立食品：7/8/9月線上收入分別同增130/33/86%，預計Ｃ端業務3Q同增74%。
乳製品：7-8月乳品龍頭報表端銷售增速達高單位數-雙位數，9月多地疫情散發，短期銷售增速環比7-8月有所承壓；3Q成本端社會奶價下降近5%（對應毛利率提升1.7ppt），商超顯示7-8月白奶ASP下降0.6%（對應毛利率下降0.4%），我們預計乳企3Q毛利率同比提升。
伊利：短期看3Q業績高基數增速存一定壓力，我們預計公司報表3Q收入/利潤增速分別16%/8%左右，內生分別8-9%/低單位數；長期看當前估值處較低估值區間，對應明年PE 17x。
妙可藍多：疫情反覆下，偏可選的乳酪棒消費表現有所承壓；商超顯示7-8月公司乳酪銷售增速20%（vs1H22 38%，渠道增速可能存偏差，僅供參考趨勢），我們預計3Q公司收入/利潤增速分別30%-40%/120-140%（低基數）。若疫情復甦，乳酪消費有望受益。
軟飲料:3Q22多數地域較炎熱天氣影響下行業整體動銷較好，三季度環比錄得較明顯改善，尤以包裝水、茶飲料和能量飲料或展現更強彈性。而由於PET價格仍處於相對高位，行業成本端仍有一定壓力。
農夫山泉:延續1H22較優表現，三季度收入超雙位數。
