前文回顧：
我們不如來做一下延伸思考——既然，能夠採用license out模式的公司，一定是具有研發能力的公司，比如信達生物、恆瑞醫藥、康方生物、百濟神州等熱門醫藥公司。
那麼，換句話說，是否授權研發模式下產生的「遞延收益」越多，其研發能力越強？
對比幾家創新葯公司，來看看它們的遞延收益情況：
微芯生物——由於授權研發的時間較早，因此授權費相對較少。
但是，2015年，滬亞生物國際將微芯生物授予其銷售的西達本胺，以再許可的方式轉讓給日本衛材，並取得了2.8億美金收入。
百濟神州——授權研發合同總額為16.25億美元（摺合人民幣109億元），2018年遞延收益為0.18億美元（摺合人民幣1.21億人民幣）。
信達生物——授權研發合同總額為14.56億美元（摺合人民幣97.78億元），2017年遞延收入為3.49億元。
恆瑞醫藥——授權研發合同總額為億美元73億美元（摺合人民幣38.47億元），2018年無由於授權研發產生的遞延收入。
通過對比，非常明顯，百濟神州的授權研發合同總額更高，說明它的產品受國外市場重視程度更高，研發能力也相對更強。
如果要在這些熱門公司中只研究一家，那當然非百濟神州莫屬。
但是，除此之外，還需要注意一個更重要的細節——百濟神州的遞延收益比信達生物低，但是實際確認的收入比信達生物高，這說明百濟神州的研發進度比信達生物更快。
而恆瑞醫藥沒有遞延收入，主要有三方面原因：
1）2015年的一項授權，目前已經終止，其終止了與被授權方Incyte的合作；
1）由於2018年才與Arcutis的合作，因此尚未收到首付款；
2）3）與TG Therapeutics的合作，首付款是以股權方式支付，因此不計入遞延收入中
看完研發，還不夠，對於一家醫藥公司來說，還有一個更重要的生意流程要做——新葯上市的銷售和推廣
新葯上市的推廣費用，體現在銷售費用上。最近幾年，其銷售費用分別為2440萬元、3199萬元、5113萬元。占營業收入比為28.6%、28.9%、34.6%
通過對比，微芯生物的銷售費用率在同行業中處於較低水平。這主要和它所選擇的產品賽道——罕見病有關。
其主要產品西達本胺的首個適應症，是外周T細胞淋巴瘤，屬罕見病範疇，由於市場上同賽道的競爭者較少，市場推廣費用相對較低。
所以，如果拿它和同為生產罕見病用藥的美股公司亞力兄製藥相比，它們的銷售費用率接近。
另外，從銷售費用增速VS營收增速來看：
產品競爭力更強的是亞力兄和恆瑞，它們的銷售費用率雖然在下降，但是它們的營收增速卻可以保持增長。而微芯生物和貝達葯業則通過不斷投入銷售費用，來保證營收增速的上升
已經梳理完了微芯生物的主要產品以及經營邏輯，那麼，一個核心問題來了：
以其1.48億元的營收，和0.31億元的凈利潤，區區如此業績，居然其上市估值高達80億元，高達250多倍市盈率，請問，這個估值，究竟貴不貴？
在估值之前，需要思考一個問題，對於一個創新葯公司而言，其適用的估值方法，究竟有哪些？
預知後續，且聽下回分解
不構成任何投資建議，股市有風險，入市需謹慎
