前兩年，大家還覺得泡泡瑪特要涼了，股價從2021年的高點接近100港元，一路跌到2023年的10港元左右，媒體各種嘲諷，說年輕人都退坑了，二手市場古早娃賣不動。
結果，2024年靠著Labubu這個小怪物，突然就翻身了，2025年11月6日股價穩定在217.60港元，市值又沖回2200億港元。這不就是典型的起死回生嗎？
王寧1987年出生在河南新鄉一個普通家庭，父母做小生意，從小耳濡目染點商業味。2005年他考上鄭州西亞斯學院，學廣告專業，2009年畢業。
畢業後，王寧直接北漂創業。2010年11月，王寧在北京市中關村歐美匯購物中心租了個小鋪位，開出泡泡瑪特第一家店。
店裡賣各種潮流飾品和小物件，定位時尚百貨，代理海外品牌。起初生意一般，2011年開了第二家店，2012年開始線上銷售。
2013年，王寧試水設計師合作，但沒大火；2014年，王寧去日本考察，發現Sonny Angel玩具，用盲盒賣法引進中國，營收占門店三分之一。
這讓他意識到IP的重要性。2015年公司收入4500萬，但虧損1500多萬；2016年，王寧簽約香港設計師Kenny Wong的Molly系列，轉向IP玩具。
2017年1月，在新三板掛牌，融了3000多萬，營收1.58億，終於扭虧。2018年營收5.14億，凈利潤近億，開始海外布局。2019年營收16.83億，2020年12月港股上市，市值一度超千億。
王寧在2024年還拿了清華大學五道口金融學院EMBA，繼續充電。
泡泡瑪特低谷期是2022到2023年，中國市場飽和，競爭多，消費者轉向其他娛樂，營收增長放緩，股價崩盤。
2023年，Labubu開始發力，這IP其實2015年就從香港藝術家Kasing Lung那引進，屬於The Monsters系列，但之前沒大紅。
2023年9月泰國曼谷Central World門店開業，2024年4月16日，女愛豆Lisa在社交媒體上發了和Labubu的合影，瞬間爆火。
泰國公主思蕊梵娜瓦瑞也把Labubu掛在包上出席活動。Labubu設計是大眼睛、尖牙、毛茸茸的身體，可愛中帶點丑萌，激發保護欲。盲盒定價59元，隱藏款稀缺，二手炒到上萬。
2024年，泡泡瑪特營收130億，Labubu貢獻35%。這玩意怎麼虐殺人性呢？說白了，它抓准了年輕人的收集癖和社交炫耀。
盲盒的不確定性像賭博，上癮機制強，Labubu丑萌形象貼近真實生活，讓人自我投射，緩解焦慮。心理學家說，這種設計激發大腦多巴胺，分泌快樂激素。
泡泡瑪特用飢餓營銷，控制產量，製造稀缺感，消費者焦慮買買買。跨界聯名，社交媒體運營，用戶發隱藏款炫耀，刺激別人跟風。
男性用戶比例升，本質是收割情緒價值，年輕人壓力大，花錢買點可愛安慰自己。2024年泰國爆賣，美國App Store購物榜登頂，門店排長隊。
泡泡瑪特2025年上半年營收138.8億，增長204%，超2024全年。
經調整凈利潤47.1億，增367%。海外收入55.93億，佔40%，增長440%。亞太（中國外）28.5億，增257.8%；美洲22.6億，增1142.3%；歐洲及其他4.3億，增337.3%。
毛絨品類61.4億，增1276%，佔比44%，超手辦。五大IP收入破10億，Labubu領頭。Q3整體營收增245%-250%，海外365%-370%，美洲超1200%。
公司計劃2025年全球新開店超200家，現在海外128家，美國年底破60。設立6座製造中心，4座內地，2座海外，應對關稅。
王寧在業績會上說，海外銷售過百億有信心。
全球生育率下降，人們將情感投射到可愛物件上，泡泡瑪特抓這趨勢。9月，位於北京朝陽公園的POP LAND樂園，探索數字IP和AR。
但也有隱憂，Labubu二手價在2025年10月跌近八成，熱度降溫。Q3財報後股價跌11%，三天下20%。門店人流減，自動販賣機空蕩蕩。
直播翻車，員工吐槽79元掛鏈過分，公司調查但不開除。黃牛市場下降，Labubu 4.0隱藏款價跌13%。依賴單IP風險大，需持續創新。
2025年第三季度亞太增175%，歐美1265%。萬聖節款和A-Z Mini系列秒光，網球手Alcaraz帶上場。黑五聖誕旺季，收入或165億，全年430億，利潤150億，PE20倍。
泡泡瑪特從雜貨店到潮玩巨頭，王寧靠眼光和執行力。Labubu營銷巔峰是懂人性，盲盒+稀缺+社交，虐得消費者欲罷不能。
但這模式可持續嗎？國內卷，海外多點開花是關鍵。2025年市值3000億？看財報猛，但二手市場涼得快。年輕人情緒消費熱，但總有醒悟時。公司需多IP平衡，別成為曇花一現。
營銷再厲害，也得產品跟得上，不然起死回生後又死回去。
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