感冒靈又行了,華潤三九躲過集采危機

2025年03月13日20:40:24 時尚 8343

3月12日,華潤三九公布年報,交出了一份營收與利潤雙增的答卷。

2024年華潤三九實現營收276.17億元,同比增長11.63%;利潤總額45.96億元,同比增長22.40%;歸母凈利潤33.69億元,同比增長18.10%。這是自2021年以來,華潤醫藥連續四年營收持續增長。

在收購昆葯後,華潤三九營收主要來源於chc業務、處方葯、昆葯、藥品與器械批發零售四個板塊。2024年這四塊業務分別實現增長14.13%、15.04%、7.33%、5.62%。

業績高歌猛進,不意味就能高枕無憂。華潤三九當前業績高度依賴外界熟知的999感冒靈等品牌,2024年下半年,安徽發布2024年度中成藥集采徵求意見稿,將感冒靈列了進去,引發市場劇烈震動。最後這款otc藥品被調出集采名單,華潤三九這才把心放到肚子里。

今年,國家醫保局明確將持續推進中成藥的集采,這一次999感冒靈還能置身事外嗎?這是華潤三九最大的不確定項。

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核心業務重回增長

2024年,華潤三九的營收增長,離不開核心板塊chc業務做出的貢獻。

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chc健康消費品業務佔據了華潤三九營收的半壁江山,以非處方葯為核心。包括感冒、胃腸、皮膚、肝膽、骨科用藥、鎮痛補益等多個領域用藥,其中「999感冒靈」、「999皮炎平」、「三九胃泰」等品牌更是家喻戶曉。

在2023年這一板塊卻熄了火,總收入117.07億元,增速僅為2.83%。2024年這一板塊重回增長,收入124.82億元,同比增長14.13%,感冒藥是銷售主力。2024年華潤三九感冒藥銷售緊俏,多家藥店出現斷貨情況。華潤三九更是多次提及其感冒品類產能不足,供不應求。

據醫藥魔方數據,2024年中國實體零售藥品市場銷售額,華潤三九位列第一名,其中銷售額最高的品種便是感冒靈顆粒,銷售額約為37.5億元,同比增長12.3%。

華潤三九的業績雖然在持續增長,但從盈利能力來看公司的毛利率卻連續五年不斷下降。2018年公司毛利率還保持在近70%左右的水平,2024年這一數字已經下降到了51.86%,處於近十年低位。尤其是處方葯、昆葯的毛利率分別下降4.64%、7.38%。

在2023年業績說明會上,華潤三九曾表示處方葯業務毛利率的下滑是受到集采政策的影響。處方葯業務對應的中藥配方顆粒、中藥飲片。此前因只有少數幾家企業能夠從事,中藥配方顆粒曾一度被認為是金牛品種。然而集採的大刀也砍向了這一領域,中藥配方顆粒不再賺錢了。2023年該板塊近三年首次業績下滑,2024年下滑仍在繼續。

被華潤三九寄予厚望的昆葯,在收購完成後,業績表現也談不上亮眼。2024年營收84億元,同比下降了0.34%。雖然歸母凈利潤6.48億元,同比增長19.86%,但這部分增長主要來源於「節流」:2024年昆葯的銷售費用為22.26億元,相比去年同期少了4個多億。

全盤來看,華潤三九的業績在繁榮之下暗藏隱憂。

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躲不過的中成藥集采

對於華潤三九來說,未來最大的不確定性還是在於中成藥集采。

2024年9月9日,安徽省相關部門發布了關於徵求《安徽省2024年度中成藥集中帶量採購文件(徵求意見稿)》通知,首次將otc藥品納入集采目錄。集采範圍包括參芪降糖、感冒靈、雙黃連、腦心通、小兒肺熱咳喘顆粒等35個中成藥。其中感冒靈共有兩個規格,包括感冒靈膠囊及感冒靈顆粒。

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感冒靈不是獨家品種,但是華潤三九憑藉長久以來的品牌優勢佔據市場主流。不過一旦進入集采,其他感冒靈生產企業如白雲山以嶺葯業葵花藥業等都有了搶市場的機會,對三九來說必定意味著損失營收或者市場份額。所以這則消息發酵後一度引發資本市場恐慌,華潤三九股價接連多日大跌。

幸運的是,11月22日黃山市醫保局發布了《關於做好安徽省2024年度中成藥集采產品信息維護工作的通知》,對擬集採藥品進行了調整,感冒靈被移了出去,華潤三九虛驚一場。

這並不意味著徹底安全。此前,國家醫保局已經確將大力推進醫藥集采擴面提質,其中包括加強區域協同,重點指導地方推進中成藥、中藥飲片和體外診斷試劑等藥品耗材聯盟集采。換句話說,集采不存在「安全區」,躲得過初一逃不過十五。

受影響的不僅僅是感冒靈這一個品種。在中成藥集採的大背景下,昆葯和天士力這兩家被華潤三九收購的葯企,未來的市場增長潛力也較為有限。

一旦不能走出預期的效果,將可能引起連鎖效應,商譽暗雷可能會被引爆。近些年來,在不斷買買買擴張之下,華潤三九的商譽從2012年的3.07億元不斷增加,到了2024年底,這一數字為56.18億元,其中商譽減值準備為4.95億元。

這意味著,只要集採的大刀還沒有徹底落下,華潤三九就仍然沒有真正進入安全區。

撰稿丨方濤之

編輯丨江芸 賈亭

運營|王苗嫦

插圖|視覺中國

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