文 | 財狗商業評論，作者 | 尼古，編輯 | 尼克
2025年12月5日，上海證券交易所科創板迎來了一場資本狂歡。號稱「中國英偉達」的摩爾線程(n摩爾-u)開盤即暴漲，最終收盤時漲幅超過400%。一夜之間市值突破千億，其創始人張建中的個人財富也隨之飆升至300億元人民幣，一舉躋身頂級富豪行列。
聚光燈下，這位59歲的「晶元老兵」顯得平靜而堅毅。然而，市場的喧囂無法掩蓋他身份的複雜性——就在五年前，他還是矽谷晶元巨頭英偉達（nvidia）的全球副總裁、中國區總經理，是黃仁勛麾下最得力的「中國門徒」。如今，他卻成了英偉達在中國最不容忽視的挑戰者。
是什麼讓一個在跨國巨頭內部登頂的「打工皇帝」，在54歲時毅然放棄優渥的薪酬和安穩的職位，投身一場九死一生的創業？這究竟是一場對前東家的「背叛」，還是一次被時代選中的豪賭？
張建中的黃金十四年
要理解張建中的豪賭，必須先理解他曾經擁有的輝煌。他在英偉達的十四年，不僅是他個人職業生涯的巔峰，更是他日後創業最寶貴的「硬核彈藥庫」。這段經歷將他塑造為「最懂gpu的中國人」，也反襯出其轉身離去的巨大決心。
張建中的職業生涯起點並非矽谷，而是中國本土的科研院所。1990年，從南京理工大學計算機系碩士畢業後，他進入冶金自動化研究設計院擔任高級研究員，深入參與國家級計算機技術研發項目。這段經歷讓他對核心技術自主可控的重要性有了早期認知。
隨後，他開啟了在國際it大廠的征程。從1992年加入惠普負責產品推廣，到2001年轉投戴爾搭建大客戶服務體系，張建中完成了從技術研究員到產業管理者的身份轉變，將國際化的管理經驗與對本土市場的深刻理解融為一體，為他日後執掌英偉達中國區業務積累了寶貴的商業運營經驗。
2006年，張建中迎來了職業生涯的關鍵轉折——加入英偉達，出任中國區總經理。彼時的英偉達，正陷入與英特爾、amd的激烈競爭，股價低迷，其在中國gpu市場的佔有率不足50%。創始人黃仁勛將希望寄托在張建中身上，期望他能為公司創造更多現金流。
張建中沒有辜負這份信任。他敏銳地洞察到中國市場的巨大潛力，一方面大力拓展遊戲顯卡的消費市場，另一方面則提前布局ai算力賽道，推動英偉達gpu在數據中心、自動駕駛等新興領域的應用。通過搭建本土化的技術支持與生態合作體系，他帶領團隊發動了一場凌厲的市場攻勢。
成果是驚人的。在他任職期間，英偉達在中國gpu市場的佔有率從不足50%飆升至超過80%。到2015年，中國分公司每年為英偉達貢獻近20%的收入，成為其在美國本土之外最大的單一市場。他不僅僅是銷售冠軍，更是中國gpu生態的奠基人。他主導建立了英偉達與國內互聯網巨頭、科研機構的深度合作，大力推動cuda生態在中國的普及，讓英偉達gpu成為國內ai研發的「標配」算力平台，為英偉達在中國築起了堅不可摧的「護城河」。
憑藉在中國市場的卓越功績，張建中一路晉陞為英偉達全球副總裁，獲得了華人在該公司所能達到的最高職位，成為黃仁勛最看重的「副手」之一。這對於任何一個職業經理人而言，都已是事業的巔峰。
然而，就在他站上職業頂峰之時，時代的裂痕悄然出現。2019年，美國突然對華實施晶元斷供，深深震撼了這位行業老兵。他比任何人都清楚，中國蓬勃發展的人工智慧產業，幾乎完全建立在進口gpu的沙灘之上。一場「卡脖子」的危機，如同一把懸頂之劍，讓他內心的焦慮與日俱增。
「卡脖子」之痛催生的創業抉擇
2019年的晶元危機，成為張建中人生的重要轉折點。作為深耕gpu領域十餘年的核心操盤手，他深刻意識到，沒有自主可控的gpu，中國的人工智慧與數字經濟發展便如同無源之水。一個大膽的念頭在他心中萌芽。
「中國必須有自己的全功能gpu。」這個聲音在張建中的腦中轟鳴。他親手為英偉達在中國建立了龐大的生態帝國，也因此比任何外部觀察者都更清楚這個帝國的「統治力」有多麼可怕。全球gpu市場被英偉達和amd壟斷，國內超過85%的需求依賴進口，關鍵領域的算力安全岌岌可危。這種深入骨髓的認知，讓他無法再安坐於矽谷巨頭的辦公室里。
2020年6月，54歲的張建中做出了一個令行業震動的決定——辭去英偉達全球副總裁的高薪職位，創立摩爾線程。關於他的離職，外界曾有諸多揣測，甚至虛構了與黃仁勛鬧翻的戲碼。但事實並非如此。據報道，黃仁勛對張建中的離開表達了惋惜，但也理解他的決定，並表示如果兩人位置互換，他也會做出同樣的選擇。這更像是一場英雄相惜的告別，而非決裂。
「gpu是人工智慧時代的『發動機』，這條路再難，也必須有人走。」 張建中後來的這番話，道出了他創業的初心。他放棄了安穩的職業前景，拿出全部積蓄，投身於一場「從零造芯」的豪賭。
創業初期的條件極為艱苦。60多人的初創團隊擠在狹小的辦公室，連空調和辦公門都要自己動手安裝。但張建中憑藉在行業內十餘年積累的深厚人脈，發動了一場人才「閃電戰」。僅用30天，他就組建起一支由英偉達、amd、英特爾、微軟等國際晶元巨頭核心人才構成的「夢之隊」，被業內評價為「國內少數真正世界級的gpu完整架構團隊」。
在一次內部會議上，當研發同事試探性地問及首款國產gpu要具備什麼功能時，張建中斬釘截鐵地回答：「全部！英偉達有的，我們都要有。」這看似不切實際的要求，背後卻是國產gpu企業在生死競速中的無奈與決絕：唯有跑得比對手更快，才有活下來的可能。英偉達三年出一款新品，摩爾線程就計劃一年一款，代價是員工平均工作時長高達15小時。
三年走完英偉達三十年的路？
「三年走完英偉達三十年的路」，這句廣為流傳的評價，精準地概括了摩爾線程創立初期的發展態勢。以驚人的產品迭代速度和清晰的技術戰略，摩爾線程迅速在中國gpu領域撕開了一道口子。
摩爾線程兌現了「一年一款」的承諾。從2021年到2024年，公司每年都發布一款新的gpu架構晶元，相繼推出了「蘇堤」、「春曉」、「麴院」、「平湖」四代產品。這種狂奔的速度在全球科技產業史上堪稱奇蹟。
2021年11月首款全功能gpu「蘇堤」研製成功，打破了海外企業在該領域的長期壟斷。
2022年11月第二代gpu「春曉」發布，並推出了基於此晶元的中國首款國產遊戲顯卡mtt s80，實現了消費級gpu從0到1的突破。
2023年9月第三代gpu「麴院」發布，並推出了面向大模型訓練的ai計算卡mtt s4000。
儘管單款產品的性能與英偉達同期頂級產品仍有差距，例如mtt s80的性能被認為與英偉達四年前發布的rtx 3060相當，但這種持續迭代的能力本身，已經證明了團隊強大的執行力。
張建中深知，英偉達真正的護城河並非晶元本身，而是其經營了近二十年的cuda軟體生態。全球數百萬開發者被鎖定在這個生態中。要打破壟斷，就必須在生態上破局。
摩爾線程的技術基石，是其自主研發的musa（摩爾線程統一系統架構）。這是一個涵蓋了統一晶元架構、指令集、編程模型和驅動框架的複雜系統。其核心戰略目標之一，就是實現對cuda的高度兼容。為此，公司推出了musify等代碼遷移工具，旨在讓開發者幾乎無需修改代碼就能從cuda平台遷移過來，從而將用戶的替換成本降到最低。
然而，兼容之路並非坦途。第三方測試和開發者反饋顯示，通過兼容層運行cuda代碼，會帶來約10%-20%的性能損失。這正是摩爾線程需要通過持續優化編譯器和驅動來彌補的「兼容性代價」。這場圍繞軟體生態的戰爭，遠比硬體追趕更為艱難和漫長。
摩爾線程的戰略並未局限於單點產品，而是迅速從消費級顯卡擴展到企業級ai算力市場，實現了從「賣卡」到「賣解決方案」的跨越。公司相繼推出了mtt s4000/s5000等ai智算卡，並在此基礎上打造了「誇娥」（kuae）智算集群——一個從千卡規模迅速擴展至萬卡規模的大模型訓練平台。
這一轉變直接反映在公司的收入結構上。數據顯示，從2024年起，ai智算業務，特別是以集群形式交付的產品，成為公司營收增長的核心引擎。2025年上半年，ai智算業務收入達到6.65億元，佔總收入的95%以上，其中集群產品貢獻了5.6億元。這證明了摩爾線程在國產ai算力市場，尤其是在智算中心建設浪潮中，找到了有效的商業化路徑。
資本的盛宴與制裁的寒冬
摩爾線程的發展之路，是一部在資本熱捧的「火」與地緣政治制裁的「冰」之間穿行的歷史。它既是資本市場的寵兒，也是大國博弈棋盤上的一枚棋子。
憑藉創始人光環、豪華的團隊背景以及國產替代的時代風口，摩爾線程自誕生之日起就備受資本追捧。成立不到100天，公司便完成兩輪數十億元融資，估值超過10億美元，刷新了當時全球行業最快晉陞「獨角獸」的紀錄。在隨後的4年里，公司共經歷6輪融資，吸引了紅杉中國、深創投、騰訊、位元組跳動等頂級投資機構爭相入局。
2025年6月，摩爾線程科創板ipo申請獲受理，擬募資80億元。其高昂的發行價對應2024年靜態市銷率高達122.51倍，遠超多數科技公司。這背後是資本市場對「全功能gpu」稀缺性和國產替代巨大前景的豪賭。這場資本盛宴也為早期投資者帶來了驚人回報，例如，最早期的投資方沛縣乾曜，以190萬元的投資，獲得了超過1000倍的賬面回報。
然而，飛速發展帶來的不僅是掌聲，還有嫉妒與打壓。2023年10月17日，就在摩爾線程發布第三代gpu僅一個月後，美國商務部將其列入「實體清單」，禁止台積電等企業為其代工晶元。這無異於直接掐住了公司的命脈，一場滅頂之災近在眼前。
面對絕境，張建中展現出卓越的危機應對能力。他迅速採取了一系列措施：對內發布千字長文，強調「中國gpu不存在至暗時刻，只有星辰大海」，穩住團隊士氣。果斷砍掉非核心業務，將資源集中於圖形渲染與ai算力兩大核心gpu業務。馬不停蹄地在國內尋找新的代工廠（如中芯國際），解決晶元製造難題。將售價2999元的mtt s80顯卡腰斬至1199元，以擴大銷量，快速回籠資金。
當2025年美國進一步施壓，禁止第三方使用英偉達開發工具時，摩爾線程早有預案，順勢推出了自研的國產開發工具，再次展現了其堅韌和遠見。正是在一次次危機中，摩爾線程鑿出了生機。
翻開摩爾線程的財報，呈現的是冰火兩重天的景象。一方面，營收呈爆髮式增長，從2022年的0.46億元，飆升至2024年的4.38億元，2025年前三季度更是達到7.85億元，同比增長181.99%。但另一方面，是持續的巨額虧損。2022年至2025年三季度，公司累計虧損高達59.39億元。
巨額虧損的主要原因是高強度的研發投入。三年半時間裡，公司累計研發投入超過46億元，研發費用率遠超行業平均水平。這是典型的「燒錢換技術」模式，背後是gpu行業極高的技術壁壘。公司預計，最早要到2027年才有望實現盈利，且前提是當年營收達到近60億元，毛利率達到61%。這無疑是一個極具挑戰性的目標，也暴露了其商業模式尚未形成閉環、對大客戶訂單依賴度高等潛在風險。
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