美東時間6月5日盤後，運動服飾巨頭lululemon（lulu）發佈了2026財年第一季度財報，q1小超預期，但q2與全年指引大幅下修，lulu盤後股價閃崩22.37%至256.78美元，一夜蒸發超百億美元市值。
核心財務數據一覽 | q1表現「尚可」，但難掩增長焦慮
l營收23.7億美元，同比增長7.3%，略高於市場預期的23.6億美元；
l 調整後每股收益為2.60美元，同樣略高於預期的2.58美元。
l 雖然核心財務指標表現尚可，但同店銷售增長僅1%，遠低於市場預期的2.4%，且明顯低於前一季度的3%。
分地區看，美洲市場再次成為拖累主因：
l 美洲地區同店銷售同比下降2%，在恆定匯率下下降1%；
l 國際市場表現亮眼，同比增長6%，在恆定匯率下增長7%。
尤其值得關注的是，中國市場依然是亮點，國際業務整體呈現穩健增長態勢。
為何盤後股價暴跌超20%？——關鍵在於「前瞻指引失望」
lululemon 最大的「雷點」並不在q1本身，而是q2和全年eps指引大幅低於市場預期，引發投資者恐慌。
第二季度指引：
調整後eps為2.85至2.90美元，遠低於市場預期的3.31美元；
營收預期為25.35至25.60億美元，略低於預期的25.68億美元。
全年（fy26）指引：
eps下調至14.58至14.78美元，原先為14.95至15.15美元；
營收維持在111.5至113億美元區間，與市場預期基本一致。
市場對lululemon寄予厚望，尤其在經歷多年穩健增長之後，任何增長疲軟的信號都可能引發市場大幅調整，而這次「指引低於預期+美國市場拖累」，成了引爆點。
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核心問題仍在美國 | 產品吸引力減弱、消費者信心疲軟
1、春季新品缺乏吸引力：lululemon在2024年春季進行了產品組合調整，推出的系列在色彩、圖案和創新性上略顯保守，未能有效對抗athleta、alo yoga、fabletics等新興品牌帶來的市場壓力。
2、美國消費者信心持續走弱：公司首席執行官calvin mcdonald在電話會上直言：「美國消費者當前持謹慎態度，購買行為更具選擇性。」這在q1業績中已有體現——美洲市場銷售停滯甚至倒退：q4為零增長，q1轉為下滑2%，呈現持續惡化態勢。
3、促銷活動增加，利潤承壓：公司二季度預計將進一步加大促銷力度以刺激需求，這也被市場解讀為利潤率或將進一步承壓的信號。
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關稅+通脹雙重夾擊，利潤承壓
除內需疲弱外，外部宏觀環境也對lululemon構成威脅。
公司指出，目前指導預期已考慮到「對中國商品徵收30%關稅、對其他國家徵收10%關稅」的情形。lululemon供應鏈廣泛依賴東南亞地區，2023年約42%的產品產自越南，16%來自柬埔寨，此外台灣和中國大陸分別提供40%和26%的面料。
為應對成本上漲，公司計划進行適度提價，並通過優化採購結構與生產效率控制毛利壓力。cfo meghan frank強調提價將控制在少量sku範圍內，漲幅溫和，並同步推進供應鏈效率優化，這部分改進將在2025年下半年及2026年逐步體現。
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唯一亮點——國際市場尤其是中國
儘管美洲市場承壓，lululemon的國際業務仍保持高速增長態勢。
2025年一季度國際同店銷售增長達6%，中國市場表現尤其強勁，在恆定匯率下同比增長27%。
公司計划進一步在中國、東亞等新興市場擴大門店與品牌影響力，持續投資於高增長區域，以對沖北美業務增長乏力所帶來的風險。
ceo強調：「品牌在國際市場仍具備巨大擴張潛力，公司未來將持續投資中國等高增速市場。」
結語
lululemon在經歷了數年高速擴張後，正處於美國核心市場增長動能減弱、品牌競爭加劇與宏觀壓力疊加的「三重挑戰」期。
雖然公司依然擁有強勁的品牌資產、穩定的國際增長與較高的毛利結構（毛利率維持高位，達到60.4%），但庫存上升、利潤下修與美國需求疲軟是當前不可忽視的風險。
短期來看，市場情緒受打擊較大，股價面臨估值重新定價過程；中長期則取決於公司能否在產品創新、供應鏈效率與國際擴張三大方面實現突破。
本文源自：金融界
