昨日，港股牛市了！
港股三大指數昨日表現強勢，恒生指數、國企指數分別上漲，恆指再度站上24100點上方，從4月低點上漲21%進入技術性牛市，近乎收復此前調整跌幅。
港股近期大幅反彈，為什麼能率先進入技術性牛市（恆指從4月9日以來上漲 20.14%），這背後的原因是什麼？
首先，應該是全球資金配置的再平衡。港股市場是全球市場，當前美股估值高企以及政策不確定性下，外資轉向低估值港股市場；其次，國內政策托底和提振下，刺激港股表現。比如，新一輪內循環經濟刺激政策落地，疊加金融領域「一攬子穩市場措施」，改善港股盈利預期。而監管層推出 「港股通人民幣計價」 試點，優化交易機制，並放寬標的納入標準。同時，對數字經濟與硬科技的扶持政策直接利好科技企業；第三，ai技術突破重估科技板塊，這是重要因素。deepseek模型低成本突破帶動全球對中國ai產業鏈價值重估，科技股成為反彈主力，也推動了港股整體上行；除此之外，港股估值低位，不斷吸引全球資金下，流動性帶來提振。不僅是海外資金，國內流動性方面，南下資金持續湧入，期間南下資金單月凈流入創4年新高。
所以，相對明確的救市，政策提振以及技術突破下，在港股價值重估以及自身估值低位下，隨着全球資金配置再平衡的需求，港股市場得到資金青睞，推動指數持續表現。
值得注意的是，去年「924」行情啟動以來，港股基本領先於a股，也被視為是a股的先行指標。那麼，在港股進入技術性牛市之際，盤中收復3400點的a股，能否迎頭趕上呢？實際上，當前的a股具有明顯的結構性行情特點，部分指數表現十分搶眼。比如，同時期滬指目前反彈約10% ，但國證2000反彈16%、微盤股指數33%、北證50更是大幅上漲41%。也就說，相對來說，滬深 300、上證 50 以及三大指數表現相對落後。那麼，未來三大指數能否追趕上港股市場呢？
1、首先，有個問題，就是目前的a股其實已經是結構性牛市了。a 股結構性牛市的驅動邏輯主要源於政策與產業升級共振，以及外資與內資分化兩大方面。政策端，國內聚焦科技創新和消費升級，科技巨頭2026年資本支出預計大幅投向ai與雲計算，北交所改革也吸引資金湧入小盤股，推動北證50指數年內漲幅達41%；資金面上，外資偏好科技與消費領域，而內資主力受考核壓力傾向追逐短期熱點，致使資金集中流向小盤股，儘管中長期資金入市政策利好藍籌股，但因落地尚需時間，短期對其支撐有限；
2、在結構牛的基礎上能否迎來全面牛，並跟上港股整體節奏？
a股三大指數面臨政策與資金的雙重利好機遇。宏觀經濟預期向好，2025年二季度gdp 預計增長態勢良好，ppi回升將改善企業盈利，帶動大盤股估值修復；社保、保險等中長期資金偏好高股息藍籌股，為上證50、滬深300提供支撐；港股牛市的歷史聯動效應也預示a股有望走強，如2024年9月港股行情帶動a股滬指超8%的漲幅。
然而，市場風格與流動性壓力成為制約因素。當前a股處於存量資金博弈狀態，萬億成交額的資金集中於科技、軍工等熱點板塊，權重股表現乏力；同時，小盤股估值高企，大盤股因房地產等行業復蘇不及預期，難以形成上漲合力，這些因素均為指數上行帶來挑戰。
因此，整體來看，對於港股，技術性牛市已確立，但後續空間取決於國內經濟復蘇強度及美聯儲政策。而a股市場，結構性行情將持續，指數或呈現溫和補漲趨勢。短期內，受政策持續加碼、外資迴流及港股聯動影響，三大指數或溫和補漲，滬深300等指數有望上漲，但難現小盤股漲幅；不過，中美關稅談判、美聯儲政策變動及科技股獲利回吐等因素或帶來風險干擾。中長期，若經濟復蘇超預期，房地產市場止跌回穩、財政政策進一步發力，疊加外資加大對大盤股配置，三大指數整體趨勢性上行值得期待。操作上，短期關注高股息藍籌以及港股聯動的科技方向（半導體等），中長期可關注經濟復蘇鏈以及產業升級下消費、機械人、智能駕駛等主線。
