在經濟增長趨緩、消費需求偏弱的宏觀背景下，2024年食品飲料行業整體表現承壓。但“寒風”之中，仍不乏龍頭實現逆風高增，如身為辣味休閑食品的龍頭衛龍美味(09985)就在去年實現業績穩健增長，且收入結構進一步多元化，交出一份優異成績單。
2024年，衛龍業績全面向好，盈利指標表現強勁，展現出穿越周期的穩健定力。3月27日，衛龍發布的2024年財報顯示，公司全年營收約62.66億元(單位為人民幣，下同)，同比增長28.6%;凈利潤取得約10.68億元，同比增長21.3%;整體毛利率水平亦有所提升，增加0.4個百分點至48.1%。
從辣條到魔芋爽，衛龍不斷打造“多款爆品”
衛龍之所以在行業低谷中仍然實現逆風成長，離不開辣條品類的貢獻。財報顯示，衛龍的辣條(調味面製品)產品全年營收增加4.6%至26.67億元，基本盤地位穩固。這一數據，無疑有力反駁了網絡上曾經出現的“辣條賣不動了”“辣條不行了”等辣條懷疑論。
業內人士分析指出，衛龍開創了辣條這一新的休閑食品品類，上市20多年來仍然保持暢銷，且不斷推出香辣、麻辣、酸辣、爆麻爆辣等多種口味新品，持續挖掘“辣味”的多層次體驗，展現出強勁的品牌生命力，確實很難得。
在辣條之外，衛龍亦開拓了第二增長曲線，即以魔芋爽為代表的蔬菜製品。財報數據顯示，蔬菜製品全年營收增加59.1%至33.71元，佔總收入比例提升至53.8%，呈現出快速增長勢頭。
同為衛龍首創的品類，魔芋爽具備健康、低卡的特性，甫一推出就受到消費者熱烈歡迎。據智通財經app了解，2023年年末至今，衛龍已接連推出“小魔女”魔芋素毛肚、香辣燒烤味魔芋素板筋、麻醬魔芋爽、辣椒炒肉和麻辣小龍蝦限定口味魔芋爽等多款魔芋產品，帶動魔芋品類熱度快速提升。
短短几年時間，衛龍的魔芋爽系列爆款頻出，迅速佔據細分賽道領導地位，這不僅為公司業績帶來持續增量，亦驗證了衛龍的高超“產品力”。根據尼爾森數據，衛龍魔芋爽連續3年保持全國銷量第一，市佔率高達70%，而第2-10名合計佔20%市場份額，已與後進者拉開明顯差距。
從辣條到魔芋爽，衛龍持續打造爆款的實力已然得到驗證。通過不斷拓寬辣味休閑零食賽道邊界，如今衛龍營收依賴單一品類的風險已大大降低，經營結構更加健康均衡，行業龍頭的長期價值也愈發凸顯。
產品疊加渠道革新，品牌持續年輕化
衛龍之所以能持續打造多品類爆款，離不開其多年專註於產品創新的努力。公司提出“衛龍不只是一種辣”的全新品牌主張，並不局限於大麵筋這一傳統辣條，而是積極跳出舒適圈，不斷推出更多細分產品，滿足消費者日益多元的辣味需求。
近期，衛龍的麻辣麻辣辣條發布了新的爆麻爆辣口味，其以魔鬼辣椒為基底，優選新一代朝天椒，結合武都花椒的醇厚椒香和特製的川式麻辣紅油，不僅在辣度上進行了大膽突破，還通過特調配方打造出多層次的獨特味覺體驗。
在源源不斷推出全新口味之外，衛龍努力秉持“好吃不貴”的品牌形象，多項舉措持續優化產品體驗。2024年，衛龍宣布全線產品加量不加價，對魔芋爽等網紅單品進行克重升級，進一步讓利消費者;衛龍重金投入供應鏈，打造10萬級潔凈標準的透明工廠，並主動公示產品抽檢報告。
另一方面，衛龍業績的逆風穩健成長也離不開渠道運營能力的持續夯實。報告期內，衛龍積極推進全渠道建設，線上線下運營能力全面提升，通過搶佔新興渠道發掘更多增長機會。
其中，線上渠道產生的收入由上年度同期的5.10億元增加38.1%至7.05億元，主要得益於對抖音、快手等社交電商的持續布局帶來業績增量;線下渠道收入由上年度同期的43.61億元增加27.5%至55.62億元，不僅與線下經銷商的合作不斷深化，更探索拓展零食量販、會員超市等新興渠道，成功發掘更多潛在市場。
此外，衛龍注重品牌年輕化的建設，通過創意營銷，不斷深化自身在年輕消費群體中的品牌認知度。報告期間，公司推出榴蓮辣條，利用榴蓮既臭又香的獨特味覺體驗增加話題度;運用“江郎菜盡”“無精打菜”等諧音梗，打造“衛龍魔芋爽上菜了”熱門話題，通過線下快閃店帶來沉浸式“上菜”體驗;舉辦為期一個月的“衛龍辣條節”全國尋辣快閃活動，通過各種獵奇口味的創新體驗，緊跟熱點做趣味線下互動，緊緊抓住年輕消費者的注意力。
衛龍從營銷端深刻洞察年輕消費者需求，成功與年輕消費者建立情感鏈接，有望為公司未來的業績增長和市場拓展奠定堅實的客戶基礎。
高增長勢能形成，入通有望催化行情
穩健增長的業績、積極的產品創新策略及渠道運營卓有成效，都讓衛龍在資本市場贏得了投資者真金白銀的“投票”。
2025年年初至今，二級市場上衛龍的股價一路上行，最高已觸及14港元，3個多月時間內已翻了一番。
3月10日，衛龍再獲調入港股通，反映出市場對公司價值的持續看好。對此，方正證券研報指出，隨着公司重新入通，流動性有望明顯改善，帶動公司估值提升。國泰君安研報也表示，考慮公司蔬菜製品中魔芋等產品明顯放量，帶動收入和利潤較快增長，上調公司盈利預測並維持“增持”評級。
進入2025年，隨着政策端對消費的持續加碼及內需復蘇預期升溫，食品行業料將迎來修復機遇。與此同時，從細分賽道來看，得益於線下渠道下沉及線上電商流量加持，休閑零食、軟飲料等食飲賽道仍然保持較高景氣度。
國信證券研報指出，衛龍已在辣條、魔芋爽等品類形成規模優勢並建設了全面的渠道覆蓋體系，豐富的魔芋產品矩陣有望形成高增長勢能，為公司長遠發展增添動力;大摩的渠道調研顯示，2025年前兩個月，衛龍銷售額增長約30%，遠高於整體主食和零食的增長速度，如果這種趨勢持續下去，衛龍魔芋爽的銷售額有望超出預期，該行預計公司2024-2026年的凈利潤複合年增長率(cagr)超過10%。
據了解，近日衛龍發布公告稱，公司管理層有所變動，公司創始人劉福平先生已獲委任為公司首席執行官，將自2025年4月30日生效。
近年來中國上市企業創始人兼任ceo模式正悄然興起。通過創始人深度參與公司運營，能夠打破傳統職業經理人管理模式的束縛，確保公司能夠快速做出決策、應對市場變化，並充分發揮創始人對行業的深刻感知與創新思維，如小米、有贊科技、360集團、立訊精密等都是創始人始終活躍在企業管理第一線的典型例子。
當前，港股食品飲料板塊正處於低估值區間，重新入通的衛龍隨着流動性明顯改善，其市場估值也有望實現強勢回歸。
