6月7日，我香港的朋友拿到一份陳李在微信群中的聊天記錄，其觀點打破了近期市場的主流觀點，那就是在中國科技資產重估、消費股預期加強、創新葯迎來deepseek之時，中外資產集體湧入中國資產，比如高盛、大摩等紛紛看好中國資產。
其中，摩根士丹利指出，鑒於股本回報率、近期盈利等帶來的結構性改善，上調中國股指的目標點位；高盛近日發布研報稱，得益於人民幣對美元匯率走強，高盛維持對中國股票的“增持”立場。該機構預計，人民幣計價資產的主題偏好將提升、企業盈利前景將改善、外資流入中國股市的力度將增強。
但是，東吳經濟學家陳李的觀點則並非如此。他表示，沒有觀察到歐美機構把亞洲市場轉移到香港，沒有普遍的大規模的海外申購。他猜測，這些蜂擁而至的資金，是中國（人）機構的海外資金，而不是境外機構的資金。最後，他表示，中國人買中國資產，有信心支持。美國人買美國資產，有數據支持。
陳李主要觀點如下：
1，四月以來大量海外資金湧入香港，造成一段時間內港幣進入強方保證，同時壓制港幣的拆解利率大幅下跌。一個月的Hibor在很短時間內從4%+下跌到0.5%附近。
2，我們猜測，這些蜂擁而至的資金，是中國（人）機構的海外資金，而不是境外機構的資金。其一，這來自一些草根的調研結果；其二，我們接觸的歐美機構反饋，沒有普遍的大規模的海外申購（資金流入）；其三，周邊市場在五月表現良好，印度日本韓國和中國台灣地區的股票市場相比香港，表現得一樣好或者更好，沒有觀察到歐美機構把亞洲市場轉移到香港。其四，hibor利率快速下降後，立刻出現套利資金從港幣轉向美元，以獲取明顯高的美元利息。港幣很快地擺脫強方保證，大量在港外資流向美元資產。
3，不同類型機構的敘事和推演邏輯分化。更多中資機構舉例deepseek科技，印巴空戰，關稅戰，定性論證中國資產的吸引力。更多外資機構詢問物價趨勢，房地產成交量環比變化，刺激政策細節，定量表達對企業收入利潤的擔憂。
4，港股A股講“故事”。在企業盈利的預期沒有調整之前，湧入的資金受信心驅動，通過“講故事”來提高PE。A股的“故事”因子是市值。今年以來，市值因子對投資收益的影響大於行業因子，一般而言，小市值股票的回報率大於大市值企業。小企業更容易被“安排”，諸如機器人，AI，核聚變等各類主題。港股的“故事”因子是估值，越便宜的公司越容易被“安排”故事。尤其是過去三年下跌幅度較大的公司。創新葯被喜愛的一個重要理由，因為過去幾年股價幾乎下跌60-70%。買“落後”買“便宜”，是熱門話題。
5，與此同時，美國個人投資者正在大規模申購基金，跑步入場。此前，很多投資機構表達了對美國經濟衰退擔憂，對美元長期走勢的擔心。準備sell in may and go away。但個人資金大潮湧入，推動市場上漲，美元指數也穩定下來。統計的硬數據支持，美股市場忽略定性的衰退風險提示。
6，中國人買中國資產，有信心支持。美國人買美國資產，有數據支持。
最後，關於陳李，他多次榮獲新財富最佳策略分析師第一名，他2018年底加盟東吳證券擔任首席經濟學家。
公開信息顯示，他2005年入職申銀萬國，2008年9月離職，擔任首席策略分析師；2008年曾短暫加入瑞銀證券；2009年至2010年加入嘉實基金，擔任策略研究主管，研究部副主管；2010年至2015年加入銀瑞證券，董事總經理、中國策略研究主管、研究部副主管；2015年至2018年加入瑞信證券，擔任董事總經理， 中國策略研究主管。
