文丨李登華
出品丨牛刀財經（niudaocaijing）
石頭科技股東的瘋狂減持還在繼續。
6月21日，石頭科技發布公告披露股東和董監高減持結果。公告顯示，截至6月17日，石頭時代通過集中競價的方式減持57萬股，占石頭科技總股本的0.86%；高榕通過集中競價的方式累計減持36萬股，占石頭科技總股本的0.54%。
其中，石頭時代是石頭科技的員工持股平台，石頭的二號人物毛國華此前就通過石頭時代完成了管理層最大的一筆減持，減持93.81萬股，減持價格為1020.91元/股，這筆減持直接變現9.58億元。
另外，此前市場擔心的順為巨量解禁也落地，5月27日石頭科技發布公告，順為計劃減持不超過400萬股。值得注意的是，順為計劃減持比例占解禁股票約68%，4月1日順為解禁股票593萬股。
順為在2021年石頭科技的首輪解禁中，僅用了半個月的時間就完成了50萬股的減持，套現5.5億元，此次減持計劃的股票是首輪解禁的8倍。
1、拋售式減持，市場承壓
各方的拋售式減持讓石頭科技股票承壓。2021年6月至今，石頭科技的股票從最高點的近1500元每股跌到600多元每股，2022年3月份一度跌到466元每股的最低點。
石頭科技的首輪減持名單中，就包括了早期投資方、員工持股平台、雷軍系的小米和順為核心投資人，以及企業的董監高。
2021年2月石頭科技解禁股滿期，大量的限售股解禁本身就會給股價帶來壓力，對企業長期價值看好的股東，一般會考慮延遲拋售或者降低減持的速度。
其中最惹人注意的是小米系和石頭科技董高監的減持。
順為資本首輪減持中，僅用半個月時間就完成了減持計劃，總共減持50萬股，總減持金額為5.49億元。
除了順為資本，同樣歸屬於雷軍旗下的天津金米也在減持。
石頭科技的首輪減持中，天津金米出售了133萬股石頭科技的股票，佔總股本的2%，減持完成後持股比例為6.89%。
上市之初，雷軍控制的順為資本和金米投資合計持有24.7%股權，是除了創始人昌敬之外的最大股東，IPO稀釋後佔比為18.53%。截至去年三季末，順為資本和金米投資累計持股15.75%，今年2月披露金米投資計劃繼續減持2%，完成後持股將進一步下降至13.75%。
除了受到市場正常波動的影響外，石頭科技股東不計後果、“殺雞取卵式”的減持套現，也對市場產生了影響。
一個連投資方甚至是創始團隊都在加緊拋售的企業，怎麼能讓市場投資人安心持有。
2021年2月22日晚，石頭科技發布的減持公告稱，石頭時代、丁迪、高榕、啟明、順為、天津金米、公司董監高毛國華、吳震、萬雲鵬、張志淳等10名股東，擬減持公司股份合計不超過739.75萬股，占公司總股本的比例合計不超過11.10％。
石頭科技一系列減持的過程，讓市場感到震驚的有四點。
一個是時間緊。石頭科技上市滿一年剛過解禁期，各方便加緊減持，甚至有順為資本這樣半個月就完成首輪減持，完全不顧市場情緒對企業股價的影響。
二是額度高。石頭科技首輪減持占公司股份就高達739.75萬股佔總股本11%。
三是人物夠核心。從普通投資人到小米這樣的核心投資人，再到創始人之一的毛國華，再到董高監等全部高管，除了昌敬石頭科技發展過程中所有的參與方都在減持，像是瓜分一塊蛋糕生怕下手慢。
四是吃相難看。巨量解禁本就會對投資者信心造成衝擊，解禁當天石頭科技股價跳水13%，而原始股東們不顧市場情緒依舊開始減持計劃，這也導致了石頭科技的股價進一步下跌。
不過，上市之初昌敬曾通過內部信表明過：“我們要看淡上市，忘記股價。”如今不知道該如何看這句話？
2、恩情和決裂
2021年的9月，石頭科技在北京昌平朱辛庄地鐵站旁邊買了兩層樓，大樓樓頂已經掛上了石頭科技的牌子。
往北不到500米，是小米在北京落地的第三塊園區小米智慧產業園。
如今兩家的辦公樓緊鄰在一起顯得諷刺。
二者曾經親密無間。小米曾經是石頭科技的投資方及重要銷售渠道，後者在成立初期，掃地機器人主要是通由前者的渠道銷售，且不論假如沒有小米最初的渠道支撐、品牌背書，石頭科技的掃地機器人是否可以依舊賣的很好。
如今石頭科技成了“反叛者”的身份，和華米一道成為了小米生態鏈裂隙的“證人”。
石頭科技產品層面上與米家脫鉤，與雷軍系的瘋狂減持形成了遙相呼應。
石頭科技和小米的關係發生微妙的轉變，是在2017年9月，石頭科技推出了第一款以石頭命名的智能掃地機器人。
憑藉著小米的口碑和渠道，小米生態鏈企業在早期的時候基本上不愁銷量，石頭可以也是如此。
石頭科技認為嚴重依賴小米渠道，但同時也是這段時間裡小米為其帶來了銷量。
2016年到2018年，石頭科技的掃地機器人銷量一路上漲，營收分別為1.83億元、11.19億元、30.51億元，招股書中提到，通過米家定製品牌產品石頭科技獲得的收入佔總營收的比例為 98.58%、88.36%、47.16%。
石頭科技依賴小米的問題，可以從兩個不同的角度去看。石頭科技在招股書中列舉了十條與小米相關的風險，從銷售渠道到代工廠的更換、專利、毛利等等，越是後期，石頭越是把小米當成自己發展路上的絆腳石。
但同時石頭科技要明白的是，所有的這些風險，都是2014-2016石頭科技成立最初的三年時間裡的最大優勢。
彼時，國內掃地機器人非常初期，如果不是小米的強品牌背書，很難說那個時候單獨靠石頭科技就能把產品做好，並教育好市場。
至今石頭科技津津樂道的，還有當年在小米上線第一批掃地機器人時，用戶好評100%的輝煌戰績。
石頭科技的關鍵先生，雷軍算是一個。在石頭科技創始人昌敬的眼中，“雷總是一個很好的領路人”。
實際上，小米對石頭的投資非常早期。晚點的報道中提到，小米的投資人來考察時，石頭的原型機都還“稀爛”，並且石頭科技的研發進度一拖再拖。
2016年秋天，米家掃地機器人發布，正是石頭科技代工的。
2014年6月到2016年8月，石頭科技用了兩年的時間研發、生產出掃地機器人，這應該是石頭科技和小米關係最好的一段時期。直到2017年9月，石頭科技推出自有品牌的掃地機器人。
但是，2017年之後，石頭科技不再想為小米代工，開始走自主品牌的路線。
石頭科技想要做自己的掃地機器人品牌，原因來自於兩方面。
一個是昌敬提到的不想一直為小米代工，另外一個則是小米生態鏈企業被雷軍嚴格限制的低毛利。
“去米化”成了石頭科技的重點方向。
2019年石頭科技的營收結構發生變化，自有品牌營收佔比顯著提高。2019年到2021年上半年，石頭科技自有品牌銷售額佔比分別為65.73%、70.72%和98.23%。
自有品牌佔比增加，最明顯的好處是毛利率提升，石頭科技代工的小米機器人毛利率一直在20%以下，隨着自有品牌銷售額增長，石頭科技毛利率已經增加由2016年的19.21%增長至2020年的51.32%。
但同時，石頭科技也承擔著脫離小米的代價。
最直接的就是沒有了小米的渠道，石頭科技營銷費用猛增。
在毛利率增加的同時，去小米化也讓石頭科技的銷售成本逐漸增加。2021年前三季度，石頭科技營銷費用達5.13億，在總營收中佔比達到13.4%，比上年同期增加了39.4%。
3、戰場相逢，成為對手
如今的石頭科技和小米站在了同一個戰場，互為對手。
但是就掃地機器人市場來說，競爭更加激烈。
一個是整體的銷量在下滑。根據奧維雲網數據，2021年四季度行業線上銷量同比減少19.3%，2021全年掃地機行業線上銷量同比減少10.7%。
另外則是，新老對手對於石頭來說帶來的壓迫感都不小。
根據奧維雲網最新數據，石頭掃地機器人線上市場零售份額已經超過小米，位居行業第三，其前面的既有老對手科沃斯，還有新對手雲鯨，而雲鯨掃地機器人的首款掃地機器人2019年才面世，就超過了石頭科技和小米線上市場零售份額排到第二。
小米的掃地機器人對於石頭科技來說，也成為了新的對手。在第一代掃地機之後，石頭又為小米開發了手持吸塵器，目前這兩款產品仍然為米家貼牌生產，但石頭沒有為小米開發掃拖一體產品。小米則扶植了新的生態鏈企業雲米和追覓，在 2019 年下半年，推出兩款掃拖一體的米家掃地機。
如今，小米之家主推的掃地機器人系列追覓，就是2018年4月小米和順為投資的。
除了掃地機器人，昌敬和雷軍在造車領域“踏入同一條河流”。
2021年3月30日晚間，小米集團發布公告正式宣布造車，首期投資為100億元人民幣，預計未來10年投資額100億美元（約合人民幣657億元），小米集團首席執行官雷軍將兼任智能電動汽車業務的首席執行官。
同時，石頭科技也進入到了造車領域。
昌敬於2021年1月8日成立上海洛軻智能科技有限公司，並且早在2021年初，就有報道原威馬汽車CTO閆楓已經加入。
目前公開消息顯示，洛軻汽車首款車的定位就是對標奔馳G系列的越野車型，希望藉助增程技術，單次續航突破1000公里。昌敬任洛珂汽車董事長，2021年末完成1億美元融資，領投方是騰訊集團，投資機構紅杉也參與了投資。
4月29日，有報道稱，洛軻汽車獲得了來自Coatue Manaqement、紅杉資本和IDG資本等知名機構約2億美元的D輪融資。
另外，據報道昌敬已經不太參與石頭科技日常運營，工作重心放在了汽車產品上。對於這一說法，昌敬在某個欄目中進行了否認，並聲明造車是個人喜好和投資。
新勢力造成被認為是一項200億元起燒的項目，即便是小米也遭受到了質疑。
對於昌敬來說，儘管有着石頭科技這樣的一個上市明星企業作為經驗以及背書，但行業里的李斌、李想、小鵬，或者是雷軍等等，哪一個不是企業經營經驗豐富，卻依然避不開造車的坑，相比之下，昌敬的優勢也並沒有那麼明顯。
關鍵的是，這一次創業，昌敬也不能像石頭科技早期那樣有小米撐腰了。
