今天把手里的港币换了些到人民币。本来是想昨天换的，时间不巧，只好余到今天。我也没想到人民币会下探这么多，上午的时候看是7.19，当下这个时候，在7.20的位置左摇右摆。过7.15的那天，境内调整了外汇风险准备金率，昨天开了外汇市场自律机制会议，意思已经很明确，差不多就得收手了。人民币可以宽幅波动，但不能单向大幅地动。我猜年末人民币应该会比现在强点儿，但估计也是有限，毕竟顺差还是挺高的。
前几天英镑崩了一次，大约是因为拟新推出5年金额约1610亿英镑的财政刺激计划，包括减税以及能源支持。因为前3次英镑都加息敢50bps，虽然力度上不如美国，但态度上是一致的。而紧缩的货币政策没变，新首相上任后却开启了刺激性财政政策，这意味着大英帝国的财政和货币政策出现了不一致，所以我猜市场就用脚投票了。看不明白，就闪。
按IMF的说法，就是这些措施“没有针对性。”
英镑汇率的下跌产生了意想不到的踩踏，包括李半城的多类资产，也包括了英国的养老金。所以连带着英债美债都上窜下跳了一回。过往那几年我确实也没太关注过美债的波动，但如今年这般动不动就10几20个点的波动，不寻常。
按木头姐的说法，当下美债10-2=-50bps，加息的激进程度超过了沃尔克周期。当年沃尔克把长期美债收益率推高了1.6倍，而现在鲍哥则推高了7.4倍。鲍哥还把联邦基准利率提高了13倍，而沃尔克时期，是2倍（10%上到20%，嗯，当年的基数也是蛮大的，咱们不能抛开剂量谈毒性）。
木头姐的结论是，现在的大幅加息举动已经过于激烈了，而美元利率的快速上行对全世界都没什么好处，并终会作恶于自身。
群里有记忆力好的，说2018年国内的金融领导也谈过类似的观点。我去google了一下，谈的是提示非法集资风险，“收益率超过6%就要打问号，超过8%就很危险，10%以上就要准备损失全部本金。”如果说有所不同，那就是这轮的利率拉升是国家行为，但意思上没什么大区别。利率太高了，不是好事情。
好像前不久说过，9月P应该动了。前几天汇丰的P上了12.5bps。我是盯着1M的shibor跟MM的利率来做这个判断的。其实汇丰应该不想加P才对，毕竟贷款利率上行会加大贷款的还款风险，而作为发钞行，他家有太多的活期港币，可以舒服地套市场利差。
林林总总的说了这么多，想再做个猜测：未来的加息速度跟幅度会变慢变缓，取而代之的是缩表以各种形式出现，并收紧金融市场的流动性。
加息符合传统经济学理论，逻辑清晰，路径明确。但这操作是AOE的领域性攻击，从机构到企业，从政府到个人，全都在影响范围内。别的不说，总得考虑选票吧。
缩表以及各种方式收敛金融市场间的流动性，一样能够抬升机构的利率水平，但却是间接传导，不会直接作用于贷款，而且能够给机构以调整的空间和喘息机会。
再者，再一个工作日，就是四季度了。理论上也都该测算年底的收成以及调整资产负债表了，对汇率的期望值也都一天天的明确起来。动利率，特别是美元利率，容易搞得大家怨声载道，缩表的不良反应会小很多。
总之，一来是不要指望四季度美联储会有什么慈悲的操作，二来不能总盯着议息会的决议，得进一步关注市场的流动性情况跟资产负债表，三来大概率不要赌明年一，二季度的反转，虽然还有六个月的时间。如果说有第四点，中国境内的以我为主是很有道理的，大经济体有资格有能力搞独立操作，但在控制流动性这方面可能没有方向上的不同。
我开始写这文章的时候是下午，到了晚上五点多点，人民币忽然急升。晚上虽然没看市场，但估计伦敦那边会比较热闹。
今天陈首席以及我们总部做研究的同事都表达了同一个观点，人民币的汇率不要只盯着中美的十年债利差，要看美元指数，以及中国的进出口贸易情况。说到底，还是利率决定汇率，而决定利率的，是经济。
再八一句吧，北溪一二号。全世界里数手指头，能而且敢同时叫板俄罗斯跟德国的，真心不多。
