来源：东证衍生品研究院
云谲波诡终见日，
否极泰来启新章
★2025H1回顾
棕榈油与豆油上半年走势各有千秋，其中棕榈油在油脂行情中起到更多的主导作用，且波动较大，而豆油则相对平淡。棕榈油年初价格延续低迷后，在天气与斋月影响下大幅减产，再度走强，随后伴随产量恢复迅速回落；豆油始终未有起色，整体以震荡为主，二季度初在现货端的紧张下有所上涨，随后回落，后在6月受到美国生物燃料政策与伊以冲突共同影响下，油脂市场协同上涨。
★2025H2展望：价格重心上移，开启新篇章
在美国生物燃料新政影响下，油脂市场在H2将迎来新篇章。
棕榈油：伴随美豆油价格重心上移，马棕价格重心也将随之上移。供应端下半年炒作空间不大，预计产量维持正常水平，但在3-5月增产超预期的情况下，短期增产幅度或受限。需求端在销区低库存与印尼B40的支撑下，下半年预计有所起色，或将是价格的主要支撑来源。
豆油：豆油下半年或将摆脱平凡的角色。美豆油需求大幅增加的情况下，一定会减少全球豆油的流通数量，这会造成全球豆油价格走高，带动其他油脂走强。此外，美豆生长期的天气情况与中美关系也将成为市场关注重点。
★投资建议
我们推荐关注三季度下半段至四季度的棕榈油与豆油01合约多单机会，棕榈油价格中枢预计将维持在8400元/吨以上，豆油价格中枢预计将维持8000元/吨以上。三季度上半段预计依旧以震荡走势为主，建议以区间操作对待，棕榈油震荡区间预计为8200元至8900元，豆油震荡区间预计7800元至8500元/吨。
★风险提示：
美国政策风险，产地产量超预期风险，原油价格波动风险等。
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以上内容节选来自东证衍生品研究院已经发布的研究报告《云谲波诡终见日，否极泰来启新章》，发布时间：2025年6月30日。
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研究员简介
黄玉萍——东证衍生品研究院农产品资深分析师
从业资格号：F3079233
投资咨询号：Z0015897
