作者/星空下的锅包肉
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的香菜
近半年来，#rwa屡屡成为关注焦点。
rwa（real world assets-tokenization）即#真实世界资产代币化，本质上是基于真实世界资产在数字世界生成可交易的权证（token）。简单来说，就是把现实资产，比如房子、大宗商品、金融票据等各类有形或者无形的资产，通过#区块链技术 进行数字化、代币化处理，使其能够在区块链或web3生态系统中进行表示和交易。
这么说可能还有点抽象。按照笔者通俗的理解，其性质跟股票差不多。只不过现在的真实资产不是一家公司，而可能是任何一种资产（感觉有点像资产证券化的plus版，链上交易版）。
比如，#朗新集团（300682）与蚂蚁数科合作，于2024年8月在香港完成国内首单#新能源充电桩rwa项目，金额1亿元，投资者可通过代币获取充电桩收益权。
往大了说，这可以算得上是对投资界的颠覆。但回到现实来看，股票投资尚且还有那么多未知，而rwa面对的底层资产类型更为多样，这背后不仅有估值问题、投资回报问题、更有合规监管层面的挑战。rwa这场投资革命究竟能走多远，还有待观察。
朗新集团凭借rwa项目收获了不小的关注，但比起同样深耕于能源数字化领域的#远光软件（002063），朗新集团算不上优异。实际上自2024年起，朗新集团已经踏上了亏损之路。
一、营收困局，陷增长乏力
朗新集团和远光软件都聚焦于#电力能源行业，在能源数字化领域占据重要地位。
朗新集团形成了能源数智化、能源互联网、互联网电视三大业务板块。其中，能源数智化业务营收占比约48%，主要为#国家电网、#南方电网、#电力能源集团 等提供用电领域的软件解决方案；能源互联网业务约占营收40%，主要提供生活缴费、聚合充电、虚拟电厂等电力服务场景。
远光软件深耕能源行业信息化服务，核心业务涵盖数字企业、人工智能、智慧能源、数据资源整合及服务四大领域。其中数字企业是核心支柱，占总营收66.57%，主要服务于电网企业、发电及地方能源企业、水电工程、建筑施工和装备制造企业、其它央企、综合性地方国企及医疗服务企业等，提供智慧财务等管理系统。
来源：2024年度数据， 朗新集团（左）远光软件（右）
数据显示，近几年，朗新集团和远光软件营收增长均显乏力。
2024年，远光软件实现总营收23.98亿，仅同比增长0.4%。进一步分地区来看，南方地区收入同比下降了31.18%。
据远光软件介绍，收入下降主要因电网财务管理平台已经完成全面推广应用，集中建设高峰期已经完成，而非财业务方面尚未形成规模化。简单来说，就是遇到了市场瓶颈。
无独有偶，2024年，朗新集团实现总营收44.79亿，同比下降5.24%。三大业务中，能源数智化业务、互联网电视业务收入均有所下滑。
近几年，朗新集团这两类业务整体处于收缩状态，其中非核心业务如数字城市、工业互联网以及电视机顶盒业务均已被剥离。
来源：朗新集团2024年年报
朗新集团唯一表现不错的是#能源互联网业务，2024年营收同比增长17.63%，但凭一己之力，显然还不足以力挽狂澜。拉长时间段来看，朗新集团营收增长已经连续多年疲软。
来源：同花顺-朗新集团
二、盈利承压，重销售轻研发
比起收入，朗新集团更大的问题是亏损。
2024年，远光软件毛利率55.61%，而朗新集团毛利率只有41.26%。其中，第一大主业即为电力能源客户提供软件服务的能源数智化业务，毛利率只有33.99%，比起远光软件，差了小一半。
值得一提的是，能源互联网业务毛利率反倒较为可观，接近50%。
来源：同花顺-朗新集团
现如今，能源互联网业务已成为朗新集团的重头戏。随着能源互联网收入占比逐渐增加，理论上，朗新集团毛利率预计也将有所改善。2025年一季度，朗新集团毛利率也确实有所提升，达48.39%。
只是，随之增加的可不仅仅是毛利率。
能源数智化业务服务于电力能源客户，to b业务销售费用率相对较低。2020-2021年，朗新集团的销售费用率还不到7%。远光软件亦是如此，近几年销售费用率基本都是个位数水平。
然而，朗新集团越来越倚重的能源互联网业务主要包括：生活缴费——是为用户提供电水燃热等线上缴费；聚合充电——是为新能源车主提供充电桩服务；虚拟电厂——是为分布式光伏场站提供运维监测、清分结算等运营服务。
从数据来看，这类业务毛利率虽然更高，但销售费用显然也不低。
数据显示，近几年，朗新集团销售费用逐年增长。2024年，销售费用率已增至18.12%，2025年一季度进一步提升至23.23%。销售费用凭一己之力，消耗了近一半的毛利率。
来源：ifind-朗新集团销售费用
而除此外，管理费用和研发费用也是一笔不小的开支。
朗新集团和软广软件，本质上是以软件开发为基础，研发本就是重中之重。2024年，远光软件研发费用率高达27.16%（另外还有18.46%的研发投入做了资本化处理，没有计入费用），远超销售和管理费用支出。
来源：公开数据整理
然而朗新集团有巨额销售费用在前，留给研发的空间并不多。2024年，朗新集团研发费用率只有11.86%（研发资本化比例1%）。
但即便如此，再加10%左右的管理费用率后，朗新集团仍然入不敷出。2024年、2025年一季度，净利率分别为-10.82%、-1.54%。
三、并购与赊销，成隐性雷区
除了基本的入不敷出外，朗新集团还面临一些其他问题。
2024年，朗新集团产生资产减值损失和信用减值损失，合计多达3.5亿，约占总营收8%左右，严重加剧亏损。
其中，资产减值损失背后，最大的风险点是商誉。2024年，朗新集团产生商誉减值1.7亿。关键是减值之后，截至2025年一季度末，朗新集团商誉仍然高达11.50亿。这部分商誉主要是并购邦道科技产生的，邦道科技是公司能源互联网业务的主要经营主体。如果能源互联网业务能够一路向上倒还好，否则面临的就是业绩和商誉的双重打击。
至于信用减值损失，折射的是应收账款问题。这一点是由企业的客户性质决定的，应收账款自然不会太少。远光软件亦是如此，甚至有过之而无不及。2024年，朗新集团、远光软件应收账款周转天数分别高达177.37天、246.22天。
这种不定时产生的一些损失，单独看或许不足以致命。然而对于本就处于困境、勉力维持的企业而言，无疑是雪上加霜。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
