我们今天来看一家有趣的上市公司—中国天楹，这是一家从事智慧环境服务、再生资源回收利用及零碳环保新能源的大型国际化上市公司。
说到国际化就要提到其营收分布了，2021年在国内的营收占比为18.7%，2020年更是低至11.8%，这可以说是相当国际化了。中国天楹最大的营收来自欧洲，在美洲和亚洲其他地区也有布局。为何2021年国际的营收下降，而国内上升呢？这在后面要提到。
其主要业务是城市环境服务、垃圾处理、环保设备、工业废弃物处理和水处理业务等，其中城市环境服务是绝对的大头，占比接近一半。
2017年时，他们还主要是经营环保工程设备的公司，然后是垃圾焚烧发电。我们都知道，其实就是其收购江苏德展后带来的新业务，导致其营收爆发式地增长和大面积扩散。
我们看2019年以来的气泡，营收规模的差距是很大的，2019年的营收增长达到了9倍多，2020和2021年增长当然慢了下来，2021年的下跌是其又卖掉了大部分海外业务。
2019年的表现，相当亮眼，一下就从20亿级别的公司上升为200亿级别了。虽然净利润的增长没有跟上营收增长的步伐，但也还是增长了2.3倍。2020年虽然营收增长还不错，但净利润却出现了下跌，2021年卖掉部分海外业务后，营收下降，净利润又开始了增长。
2021年第一和第二大业务，同比均有10%以上的下降，原因前面已经说过了；而传统核心业务环保设备有38.8%的增长，看来其本次蛇吞象的收购，还是带动公司上升到了较高的新平台。
主要下降的区域就是欧洲，这是2021年其卖掉的业务，那就是欧洲的Urbaser公司，营收有所收缩是正常表现，其主要发力点放在了中国和亚洲其他地区，两地均有不错的增长。
要说卖掉欧洲业务对公司没有多少影响，是不可能的。2022年一季度，其营收下降了79.2%，净利润下降了65.2%，按此推算，2022年全年的营收可能无法超过50亿元。
在营收大幅增长的情况下，所涉及到的行业也发生了重大变化，中国天楹的毛利率暴降了一半以上，这让其压力山大。
净资产收益率也在小幅上升后开始了下降，虽然这些业务仍然有一定的效益，但是就要看公司的实力能否支撑这些业务的持续运营了。
很显然，高达200亿元以上的有息负债，是无法长期支撑这些低收益的环保项目的。而且2019年和2020年其资产负债率也达到了75%。
从短期偿债能力来看倒是没有太大的问题，但是总不能把事情拖到无法收拾的时候再想办法吧，早点处置这些业务，还能小赚一笔，显然是明智的选择。
以前相对平静的现金流量，在三年的高光表现后，肯定也会明显回落的。
但是仍然留下了大量的现金和其他一些海外项目，看来这一趟收购和处置还是一次大胆且效益不错的冒险。
2022年一季度，中国天楹的毛利率明显提升，虽然净资产收益率创下了新低，但这种大规模调整的期间一般会影响效益的，毕竟有很多大额的非例行性费用支出等项目，如果一切顺利，其后续是能调整好的。
虽然其2017年末收购江苏德展的业务主要不是支付现金来完成的，但是后续仍然大量间接融资来运营这些项目，我们就视为一项不太标准的杠杆收购吧。现在看来，效果虽然并不完美，但也还算有所收获。
随着经济的发展，更多的企业会尝试走出去，中国天楹给后续有类似发展需求的企业提供了一定的经验。其后续发展如何？我们待其半年报发布后，再回头来看看吧。
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