高瓴割在了底部

2021年08月30日23:47:13 财经 1949

上市公司中,有一类公司是最没有底线的,每次公布业绩或者有其他重大消息,都会提前把消息泄露给机构或利益相关人士,导致股价提前出现较大的波动。


也有一类公司,起码对投资者有着基本的尊重,在业绩公布之前绝对不会有任何消息泄露。比如伊利


伊利中报业绩大幅超预期,营业收入565.06亿元,同比增长18.89%,营收首次半年突破500亿元,今年突破千亿大关没啥悬念了。


归母净利润53.22亿元,同比增长42.48%,扣非净利润同比增长33.06%,增速是近五年来最高的一年。


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数据来源:IFind


在2020年年报中,公司的计划是:2021年实现营收1070亿元,利润总额93亿元。


下半年,公司要完成40亿的净利润,才算符合预期。通常公司的4季度业绩是一年中最差的一季度,所以主要看三季度了。


假设三季度能完成20%的增长,那对应的净利润是27.47亿元,四季度就要完成12.53亿,增速是18%左右,关键就看三季度了。


二季度(单季度)营收增长8.43%,扣非净利润下滑0.62%,营业成本增长了11.15%。


今年,很多消费公司都出现增收不增利的现象,最主要原因是全球大宗商品涨价带动上游材料涨价,导致成本上升。


牛奶的主要材料是鲜奶和包装盒,这两项成本占总成本的89%,包装涨价已经不是大新闻了,同时奶源也在涨价。


蒙牛在中报里披露了,因为原料鲜奶涨价的原因,导致公司毛利率下滑了0.8%,伊利下滑0.77。这是整个消费行业的问题。



业务方面


1)液态奶业务营收424.07亿元,同比增长19.65%,市场份额增长0.7%,稳居行业第一。


液态奶业务贡献了75%的收入,是伊利的核心业务,毛利率较上年同期增加0.02%。


2)奶粉及奶制品业务收入76.27亿元,同比增长14.83%,其中婴幼儿配方奶粉的市场份额增长了0.9%。


奶粉及奶制品贡献了13.55%的收入,奶粉是公司未来增量空间比较大的一块业务,毛利率43.25%,上年同期45.91%。


其实伊利的奶粉营收规模已经不小,但是毛利率还是太低了。国内卖的最贵的是飞鹤(毛利率73.26%)。


贵不是指终端零售价格贵,而是相对于制造成本,卖出去的价格更贵。毛利率=(收入-成本)÷收入,成本越低,毛利率就越高。


比如茅台,营业收入490.87亿元(总收入507.22亿),成本只有42.32亿,所以茅台毛利率超过90%。


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数据来源:同花顺IFind


3)冷饮业务营收55.38亿元,公司财报数据显示增长13.80%,东财数据显示增长12.11%,不知道是谁错了,毛利率49.05%,上年同期为50.87%。


整体来看,核心业务在成本高压的情况下依然比较稳健,奶粉营收增速一般,其他奶酪那些收入占比不高,就按下不提了。


牛奶这个行业比较敏感,要控制好安全质量问题,就要自建厂房、养奶牛,所以这是个重资产行业。


伊利中报,固定资产总额为263.3亿,在建工程方面还有107.2亿的液态奶项目在建,奶粉项目28.37亿在建,这些都是未来创收的关键。


不过,固定资产每年要折旧,这也是一笔不小的费用。伊利中报:固定资产折旧、油气资产损耗、生物性资产折旧一共15.21亿,上年同期为11.30亿。


很多零食行业频出食品安全问题,就是因为自己不设工厂,代工模式质量基本没法控制。



研发方面


上半年研发人员薪酬9946万元,研发人员人数未公布,没法计算。按照2020年公布的数据,可以算出研发人员人均薪酬36万左右。


2020年海康威视研发人员薪酬51.55亿元,研发人员20597人,人均薪酬25万左右。


海康是被特老师点过名的摄像头龙头科技公司,可见伊利的研发力度还是可以的。


高瓴割肉


中报前十大股东数据显示,高瓴旗下的投资公司一季度新进场的仓位已经割肉了。


高瓴割肉的原因大概有两点:一是,今年消费整体比较拉胯;二是价投体系也很艰难。


上半年,多份消费公司中报都表明,上游成本上升,下游提价困难,多家消费已经陷入增收不增利的困境。伊利这份成绩单已经算是很NB了。

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