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6月29日，藍黛科技（002765.sz）披露募投延期公告，公司董事會監事會全票通過《關於部分募集資金投資項目延期的議案》，將「新能源汽車高精密傳動齒輪及電機軸製造項目」達到預定可使用狀態的日期由2024年6月30日調整至2025年6月30日。
該項目在2022年6月的公司6億定增中上馬，系藍黛科技兩大新能源汽車定增項目之一，由於正值新能源股「狂飆」年代，前後兩個月間藍黛科技股價漲幅達到134.28%，突破5年新高。
如今，公司股價已基本跌回啟動前，其轉型從年報業績暴雷到募投項目延期漸漸流露出「虎頭蛇尾」相貌。雖然下游的「新勢力」銷量連創新高，但公司動力傳動板塊去年僅收穫978.29 萬元凈利潤，觸控顯示業務更觸發3.69億商譽「地雷」，盈利無從談起，實質性提升極其有限，這或也是其二級市場走弱的底層邏輯。
新能源募投項目延期至2025年
本次延期的藍黛科技「新能源汽車高精密傳動齒輪及電機軸製造項目」在2023年2月獲得募集資金增資，4個月後，藍黛科技與璧山高新區簽署《工業項目投資合同》，該項目被納入「新能源汽車零部件及觸控屏蓋板玻璃製造項目」之一，擬使用募集資金3.73億元，項目計劃總投資20億元，建成投產期限24個月。
圖源：藍黛科技2023年6月公告
同時，「新能源汽車零部件製造項目計劃改建及升級現有部分廠房，同時購置項目所需設備，計劃建設年產400萬套/件新能源汽車高精密零部件的生產線。」
2023年年報顯示，該項目進度數據為65%，《工業項目投資合同》中涉及的幾個項目進度達到95%，已部分投產，只待擴建。
圖源：藍黛科技年報
這是藍黛科技由傳統汽車變速器總成及零部件向新能源減速器及新能源傳動系統零部件的轉型舉措。
早在2021年11月，藍黛科技全資子公司重慶藍黛傳動機械有限公司與賽力斯（601127.sh）子公司重慶金康動力新能源簽署了戰略合作協議，在新能源汽車電驅動系統和減速器總成及零部件、儀錶屏等產品領域達成合作。
圖源：公司公告
截止去年底，藍黛科技已經與廣汽、日電產、法雷奧西門子、格雷博、比亞迪（002594.sz）、吉利汽車（00175.hk）、合眾汽車、舍弗勒等新能源領域的企業展開業務合作。
由於公司本身在傳統汽車的傳動產品就並不賺錢，轉道新能源後利潤率也並不高。2023年年報顯示，與賽力斯合作的子公司藍黛機械凈利潤為1723萬元，據傳為問界系列供貨的馬鞍山藍黛機械凈利潤僅572萬元。
轉型成色再審視
這正是當前新能源冰火兩重天的局部寫照，頭部車廠日賺1億，話語權不足的供應商步履維艱。此外，藍黛科技併購來的另一大業務觸控顯示也進入周期低谷，營收同比下滑24.34%，觸發巨額商譽減值。
2018年，藍黛科技斥資7.15億元併購台冠科技，形成「動力傳動+觸控顯示」的雙主業格局，併購時台冠科技的凈資產只有2.22億元，因此給藍黛科技帶來5.01億元的商譽。
2023年，公司觸控顯示業務實現的歸母凈利潤為-3.65億元，其中商譽計提的資產減值損失為-3.69億元。
對於觸控顯示，藍黛科技寄望於未來「新建產能的逐步釋放以及換購周期」。
前述已經提到，公司在傳動業務領域利潤率較低，並且質量不高，尤其是年復一年的減值損失。
圖源：choice數據
今年一季度，藍黛科技銷售毛利率已經跌至10.98%，2023年觸摸屏與觸控顯示模組毛利率已經從併購之初的20%跌至8.1%，動力傳動總成毛利率也下滑至11.42%，當年通過併購台冠科技保住的毛利率在過去一年的行業內卷中不復存在。
2023年，藍黛科技計提的減值損失是2022年的9倍，包括7336萬元的存貨跌價、1818萬元的固定資產減值損失，以及前述暴雷的巨額商譽。
圖源：藍黛科技2023年報
在全年虧損3.65億元的基礎上，藍黛科技經營凈現金僅流入1.58億元，無法滿足其資本性支出，盈利質量並不好，企業自由現金流為-8.51億元。
圖源：choice數據
「造血」不足，藍黛科技的轉型主要源自債務融資。去全年，公司長短期借款合計6.78億元，其中，短期借款2.4億元，長期借款4.38億元，而賬上的不受限的貨幣資金為5.48億元，繼續捉襟見肘。
值得一提的是，上市9年來，藍黛科技總計分紅5次共1.56億元，而募資總額達到17.44億元。（本文首發鈦媒體app，作者 | 黃田）
