破解「風格漂移」
推動公募基金主題投資邁向新階段
中國基金報記者 李樹超
近日，中國基金業協會起草《公開募集證券投資基金主題投資風格管理指引》（以下簡稱《指引》），並向基金管理人徵求意見。
業內人士表示，《指引》旨在解決主題基金「風格漂移」「名不副實」等問題。從長遠看，《指引》將規範公募基金主題投資，提升投資者獲得感，引導塑造良好行業文化，公募基金主題投資進入高質量發展新階段。
在制度、系統、人員等方面
進行調整
為規範主題投資基金「風格漂移」問題，《指引》對主題投資基金的合同約定、基金管理人投資風格管理、託管人投資風格監督提出了明確要求。同時，提出建立「風格庫」以及明確更新頻率等安排。
多家機構表示，根據《指引》要求，已在制度、系統、人員等多個方面進行調整和準備。
華北一家中型基金公司表示，公司已建立了主題庫，由權益研究部負責維護，嚴格依照基金合同約定的投資目標和風格篩選入庫股票，通過持續跟蹤上市公司基本面變化和實地調研情況等，對主題庫進行動態調整，並定期對主題庫進行全面檢視，確保在庫股票符合基金合同及內部制度要求。
同時，公司合規風控部對主題基金實施全流程監控，通過事前事後投資管理系統監測主題證券投資比例，確保符合合同約定，並不定期開展專項稽核，防範可能出現的「風格漂移」行為，切實保障基金投資的合規運作。
「後續將根據《指引》落地要求，在執行的深度、廣度和精確度方面，進行進一步的調整和完善。」上述華北中型基金公司相關負責人稱。
華南一家大中型基金公司表示，新規整體較為複雜，各家機構正積極評估，監管也給了過渡時間，行業有望順利過渡。
匯成基金研究中心認為，落實《指引》，基金公司需在制度、系統、人員三方面做好準備。制度方面，需要建立與長周期考核匹配的激勵約束機制，將業績比較基準的符合性納入核心流程。系統方面，需升級投研系統以支持風格庫的動態管理和偏離度實時監控。人員層面，需要加強對基金經理的培訓，更注重長期價值。
該機構進一步表示，落實《指引》，基金行業面臨的挑戰在於如何平衡合規要求與業績壓力，尤其在投研資源重構和人才體系重塑方面。預計行業將更加註重投研平台化建設，通過內部提拔與跨界引才相結合的方式優化團隊，在變革中尋求穩健發展。
形成全鏈條監管框架
基金主題投資進入新階段
受訪機構認為，《指引》旨在系統性地解決長期以來部分主題基金「風格漂移」「名不副實」等問題，推動公募基金行業高質量發展。
摩根資產管理認為，《指引》透露出多方面的深層考量：一是限制「風格漂移」。近年來，在板塊輪動加快的市場環境中，部分主題基金為了追求短期業績和規模，偏離了合同約定的投資方向。
二是落實頂層設計。《指引》是對2025年5月證監會發布的《推動公募基金高質量發展行動方案》（以下簡稱《行動方案》）的具體落實。《行動方案》明確要求「強化業績比較基準的約束作用」，防止產品投資行為偏離定位。
三是完善監管體系。《指引》是近期公募基金業績比較基準改革的「第三支箭」。此前，監管已就業績比較基準的設定和要素庫發布了相關規定。《指引》則針對主題投資基金，形成覆蓋產品設定、投資運作和託管監督的全鏈條監管框架。
上述華北中型基金公司表示，《指引》是落實《行動方案》的具體行動，是監管層糾正部分主題基金「偽主題」、提升行業規範性、保護投資者利益、促進行業高質量發展的系列制度安排，將推動行業回歸契約精神，標誌著公募基金主題投資進入「精細化、標準化、透明化」管理新階段。
北京一家公募基金公司、匯成基金研究中心均表示，《指引》的出台，主要是為了糾正一些主題基金「掛羊頭賣狗肉」的現象。過去部分基金實際投資與宣傳主題嚴重不符，不僅損害投資者合法權益，更侵蝕了公募基金行業的長期公信力。新規要求基金必須嚴格圍繞其宣稱的主題進行投資。
引導塑造良好行業文化
受訪機構表示，《指引》對主題基金的投資運作進行規範，將直接提升基金投資行為的穩定性和持倉透明度。
天相投顧基金評價中心表示，《指引》要求基金產品的名稱必須與合同、實際投資高度相關，且基金合同中對投資範圍和策略的描述不得存在「模糊空間」，這實際上是從源頭打擊「風格漂移」「名不副實」等情況的產生，減少基金管理人「追熱點」「博收益」等行為，有利於投資者對基金進行準確識別。
同時，《指引》要求基金管理人建立風格庫，對其進行體系化管理，這為基金管理人內部考核、託管人的監督以及監管機構的檢查提供了「標尺」。這要求基金管理人必須有一套完整的「基金投資風格」管理體系，從而減少基金的「風格漂移」行為。
上述北京公募基金公司表示，《指引》對行業高質量發展的積極作用體現在三方面：一是通過明確規則框架，引導行業從規模導向轉向質量優先，推動資源向合規運作、投研能力突出的基金公司集中；二是強化產品運作的合規約束，推動行業回歸以投資者為中心的本源，守住合規經營的底線；三是提升市場整體的透明度與規範性，為資本市場長期健康發展注入動力。
除了規範投資行為，長遠來看，《指引》將推動公募基金行業更加重視保護投資者利益、專註深度研究和價值創造，促進資本市場穩定，為後續更深層次改革奠定基礎。
上述華南大中型基金公司表示，《指引》與業績比較基準新規協同發力，推動公募基金行業從「重規模」向「重回報」「重投資者利益」轉變，有助於穩定市場預期，引導長期投資，是推動公募基金高質量發展改革中又一里程碑式文件。
摩根資產管理總結道，一、新規讓基金的投資行為「有章可循」，投資者可以根據基金的名稱和合同，了解產品的真實投向，做出符合自身風險偏好的決策。二、通過硬性約束，督促基金管理人堅守投資風格，聚焦深度研究和長期價值發現，而不是追逐市場短期熱點，有利於引導行業回歸本源。三、遏制因「風格漂移」導致的頻繁調倉，有助於減少「追漲殺跌」行為，促進資本市場穩定健康運行。
「《指引》與業績比較基準改革相輔相成，共同為公募基金樹立清晰的『錨』和『尺』，這為後續推動浮動費率、長周期考核等更深層次的改革奠定了堅實基礎。」摩根資產管理相關負責人稱。
以投資者為本
提升公募核心競爭力
中國基金報記者 張玲
日前，基金業協會起草《公開募集證券投資基金主題投資風格管理指引》（以下簡稱《指引》），對主題投資基金的合同約定、風格庫細則、基金管理人和託管人的職責義務等提出了明確要求。
業內認為，《指引》的推出是公募基金行業邁向更高質量、更可持續發展的重要一步。它通過清晰的規則和嚴格的約束重塑行業之「錨」，解決長期存在的痛點，有利於提升公募基金行業的核心競爭力和投資者的獲得感。
有利於提升行業核心競爭力
受訪機構表示，從大資管角度來看，《指引》的發布對公募基金工具化、風格化、市場預期明確化有顯著促進作用，有利於提升公募基金行業的核心競爭力。
天相投顧基金評價中心認為，《指引》的發布將有效避免基金管理人「風格漂移」，去「追熱點」「博收益」，促使其通過紮實的投研來提升業績和管理規模，凈化行業風氣，推動行業高質量發展。
北京一家公募基金公司表示，《指引》通過強化公募基金的工具化屬性、風格穩定性與市場預期透明度，提升行業核心競爭力。
一方面，清晰的產品定位與穩定的投資風格能更好滿足投資者的多元化資產配置需求，與其他資管產品形成差異化競爭優勢，鞏固公募基金在專業投資管理領域的地位；另一方面，規範的運作與透明的信息披露將吸引更多長期資金入市，提升公募行業在大資管生態中的話語權。
在華南一家大中型基金公司看來，最近幾年公募投資開始走向貝塔化，「去明星化」趨勢明顯。投資者不再迷信明星基金經理，而是要掌握選擇權，把貝塔的選擇權留給自己，這是投資者投資水平系統性提升的體現，也是近年來投資者教育工作的成果。
「《指引》將使公募基金投資行為更規範、風格更穩定，產品工具屬性更突出，這有助於公募基金在大資管競爭中鞏固核心優勢。清晰的投資風格和穩定的策略，能使公募基金更好地運用資產配置工具，吸引包括養老金、保險資金在內的中長期資金入市。」該公司表示。
匯成基金研究中心也表示，《指引》對提升公募行業競爭力具有深遠意義。它通過強制建立清晰可比的風格庫，使公募基金的產品定位更加精確透明，如同為資產配置提供了標準化的「零部件」，將極大增強其作為底層投資工具的實用價值。這有助於公募行業在與銀行理財、信託等資管同業的競爭中憑藉規範化和透明度贏得優勢，推動其從單純追求規模轉向提升投資能力和服務質量，呼應了行業從「重規模」到「重質量」的轉變趨勢。
有利於提升投資者決策效率
談及《指引》對普通投資者的影響，業內認為，將顯著改善投資者的決策效率。
北京一家公募基金公司認為，後續投資者選基難度將大幅降低，能夠更清晰地識別基金投資方向，避免信息不對稱帶來的投資風險，同時引導投資者樹立長期投資理念，提升投資體驗與獲得感，推動公募基金真正成為普通投資者分享資本市場發展紅利的重要渠道。
華南一家大中型基金公司認為，主題基金「名實相符」，投資者可以根據名稱和合同較準確地判斷基金投資範圍，避免「開盲盒」的投資困惑。風格穩定的基金更能幫助投資者實現資產配置意圖，減少因基金經理「風格漂移」帶來的風險，有利於引導長期持有，提升獲得感。新規從制度上約束投資行為，體現了以投資者為本的監管思路，是對投資者權益的實質性保護。
華北一家中型基金公司和匯成基金均表示，《指引》通過降低信息的不對稱性，可提升投資者的投資決策效率，更大限度保護本金安全，促進理性持有。長遠看，有助於培育投資者長期持有的信心，共享資本市場發展的成果。
「風格更加清晰、穩定的產品有利於構建穩健、科學的投資組合，提升投資者獲得感。」天相投顧基金評價中心稱。
嚴控基金風格漂移
有效遏制「掛羊頭賣狗肉」
中國基金報記者 曹雯璟
基金業協會起草《公開募集證券投資基金主題投資風格管理指引》（以下簡稱《指引》），強調主題投資基金應「名實相符」「清晰界定」。
業內人士表示，對投資者而言，強調「名實相符」「清晰界定」，將降低信息的不對稱，讓投資選擇更加簡單和理性，投資者能夠對產品形成穩定的預期，這種確定性的回歸正是修復和提升投資者信任的基石。
對於行業而言，《指引》促進基金公司從規模崇拜，回歸投資研究和風控能力的提升。未來，主題投資基金的運作將更加規範和透明，推動行業的高質量發展。
從源頭上治理「風格漂移」
《指引》要求，主題投資基金的名稱要明確表明投資方向，確保名實相符；基金合同應明確約定事項，包括特定投資方向證券的投資比例，符合投資方向且可清晰界定的投資風格、投資範圍、風格庫入庫標準等。
天相投顧基金評價中心表示，《指引》是減少基金產品「風格漂移」的重磅措施，能夠有力制約基金管理人為「追熱點」「博收益」而做出的短期行為。《指引》的相關規定將約束基金經理的投資範圍和投資風格，使其投資趨向於合同規定的方向。
北京一家公募基金公司認為，強調「名實相符」「清晰界定」，從產品設計源頭確定了投資邊界，讓投資者能夠直觀判斷基金的核心投資方向，避免因產品定位模糊導致的投資誤判。這能夠從根本上遏制風格漂移現象：一方面，基金合同中明確的投資比例限制、風格界定標準等條款，為基金運作劃定了剛性紅線；另一方面，結合託管人的監督職責與整改要求，形成多維度約束機制，從制度層面壓縮了隨意調整投資方向的空間，可以讓主題基金真正聚焦約定賽道。
匯成基金研究中心表示，這些制度性約束，為提升投資者對主題投資基金的辨識度和信任度奠定了堅實基礎，有望從源頭上治理「風格漂移」問題。《指引》強制要求基金名稱必須清晰反映真實投資方向，並建立可量化、可驗證的風格庫，這相當於為每隻主題基金配備了「說明書」。對投資者而言，這意味著在選擇基金時，能直觀地通過名稱判斷其大致投資範圍，並可在事後根據風格庫檢視其持倉是否「言行一致」，顯著降低因信息模糊而產生的選擇難和「開盲盒」風險。
「這些措施從產品合同源頭進行規範，壓縮『風格漂移』的空間。有助於從根本上遏制『掛羊頭賣狗肉』的現象。配合託管人監督、納入負面考核等事中事後措施，形成了全鏈條的規範體系。」華南一家大中型基金公司談道。
建立風格庫
規範投研流程
對於風格庫，《指引》要求，每個自然年度的更新頻率不低於1次且不高於12次，被動更新風格庫、採用市值排名等高頻變動標準的情形除外。
對於建立「風格庫」並明確更新頻率，摩根資產管理認為，這對基金公司的影響是全方位的，不僅是對投資行為的約束，更是推動基金公司從產品設計、投資研究到合規風控進行的一次系統性升級，將影響行業未來競爭格局和發展模式。
北京一家公募基金公司表示，風格庫的數據源選擇與入庫標準設定，將進一步規範投研流程的嚴謹性，推動形成覆蓋產品設計、投研建設、合規審核全流程標準化管理機制。在投資管理層面，每年不超過12次的更新頻率設定，既可以規避高頻調整可能引發的投資策略波動與執行混亂，又為及時應對行業景氣度變化、政策導向調整等外部變數預留了空間，能夠讓基金經理的投研精力更聚焦於標的基本面深度挖掘、價值研判與組合優化，而非在投資方向上反覆搖擺，消耗精力。
「建立風格庫並明確更新頻率，將使基金公司的投資運作更加規範化、流程化。這要求公司內部建立研究人員、合規風控人員和投資決策委員會協作機制，對入庫證券進行嚴格審核和定期檢查，對投資決策給予更多的研究和制度支持。」華南一家大中型基金公司表示，風格庫制度使投資行為更加透明和可追溯。基金經理需要在風格庫的框架內進行投資選擇，這有助於強化投資紀律，避免隨意偏離投資主題。
匯成基金研究中心認為，《指引》對風格庫更新頻率的設置，實質上是為基金的投資管理裝上了「穩定器」。它通過設定每年1～12次的更新區間，在保持必要靈活性的同時，有效防止因風格庫頻繁變動導致的投資策略短期化，從而引導基金經理聚焦於符合基金契約的長期投資。這一規定要求基金公司必須建立系統化、流程化的內部管理機制，覆蓋從研究篩選到合規審核的完整鏈條，強化了投研與風控部門的職責，使投資決策更加審慎和規範。對於投資管理而言，明確的更新節奏減少了主觀隨意性，確保了投資組合與宣傳主題的持續一致性，有助於培養長期、穩定的投資文化，推動行業從追逐熱點轉向深耕價值。
天相投顧基金評價中心指出，《指引》規定了風格庫更新的最低、最高頻次，可以看出，一方面，監管希望基金管理人能夠及時對風格庫進行更新，以便更好地適配投資策略和市場環境；另一方面，不希望基金管理人過於頻繁地更換風格，維持一定的穩定性。可以預見，在《指引》的引導下，未來基金投資風格將更加穩定，「風格漂移」等情況將有所減少，同時管理人也能保持一定的靈活性。
華北一家中型基金公司指出，《指引》設定了風格庫的更新頻率，意味著基金經理不能隨市場熱點的短期波動隨意調整風格庫，需要基於中長期的產業趨勢和基本面研究來構建投資組合，而不是短期博弈。這是對基金管理公司投研和合規文化進行的升級重塑，在保護投資者利益的同時，提升了產品的透明度，為提升投資者信任度奠定基礎。
編輯：杜妍
校對：紀元
製作：小茉
審核：木魚
註：本文封面圖由ai生成
