【導讀】國貨美妝公司半年度報告「出爐」，行業龍頭表現分化，第二梯隊公司緊追
中國基金報記者 趙心怡
2025年上半年，a股與h股美妝上市公司在行業深度調整中呈現「業績分化、質量提升」的鮮明特徵。
國家統計局數據顯示，1～6月限額以上化妝品零售額同比增長2.9%，其中國貨品牌市佔率突破55%，出口額激增12%至258億元，出海動能強勁。
珀萊雅、毛戈平、上美股份等行業龍頭持續領跑，但華熙生物、敷爾佳明顯「掉隊」；上海家化、丸美生物等第二梯隊企業緊追，但同時面臨效率和盈利的雙重考驗。
龍頭領跑
上半年，美妝行業的龍頭企業普遍交出了一份較好的「成績單」。
數據來源：wind
珀萊雅2025年上半年營收為53.62億元，同比增長7.21%；凈利潤為7.99億元，同比增長13.8%。珀萊雅主品牌首次負增長，珀萊雅品牌營收為39.79億元，同比減少0.08%，拖累護膚品類營收僅微增0.2%。
但子品牌爆發，彩妝品牌彩棠營收為7.05億元，同比大增21.11%；洗護品牌off&relax營收為2.79億元，同比增長102.52%，多品牌營收佔比升至25.73%。
「國貨高端美妝第一股」毛戈平上半年營收和凈利潤同比增長均超30%，營收為25.88億元，凈利潤為6.7億元，毛利率高達84.2%。其中，彩妝產品收入佔比55%，護膚品業務收入同比增長超30%。
上美股份上半年營收為41.08億元，增長17.3%；凈利潤為5.56億元，增長34.7%。韓束品牌貢獻了公司81.4%的收入。同時，「newpage一頁」品牌營收增長146.5%，成為公司新的增長點。
有分析人士認為，上美股份的凈利潤增速顯著高於營收增速，某種程度上說明公司盈利模式正從「規模驅動」向「質量驅動」轉型。
巨子生物上半年營收為31.13億元，同比增長22.5%；凈利潤為11.82億元，同比增長20.2%。儘管保持雙位數增長，但增速較去年同期放緩。毛利率為81.7%，略低於去年同期的82.4%，但仍在行業高位。
有人「掉隊」
不過也有些巨頭上半年明顯「掉隊」。
「玻尿酸第一股」華熙生物也公布了上市以來「最差中報」，營收同比下降近19.57%至22.61億元，凈利潤暴跌35.38%至2.21億元。「皮膚科學創新轉化業務」即原來的「功能性護膚品業務」持續下滑，華熙生物也表示這是導致上半年營收減少的主要原因。
2024年，華熙生物功能性護膚品業務已同比下滑31.62%，今年上半年降幅加劇，實現收入9.12億元，同比下降33.97%，占華熙生物主營業務收入的40.36%。此外，上半年研發投入總額占營業收入比例為10.22%，但創新轉化滯後，新品尚未打開市場。
圖源：華熙生物2025年半年報
敷爾佳上半年營收為8.63億元，營業收入同比下降8.15%；凈利潤為2.3億元，同比下降32.54%，扣除非經常性損益後的凈利潤大幅下滑48.66%。
敷爾佳的收入主要來自醫療器械類產品（如醫用修復貼）和化妝品類。其中，醫療器械類產品收入為2.38億元，同比大跌48.07%，佔總營收的27.61%。上半年銷售費用高達4.20億元，同比暴增39.56%，占營業收入的比例超48%。這意味著敷爾佳每收入1元，就有近0.5元花在營銷上。
圖源：敷爾佳2025年半年報
第二梯隊提速追趕
第二梯隊的美妝公司在提速追趕，上海家化、丸美生物、水羊股份上半年業績集體上揚。
數據來源：wind
上海家化實現自2023年上市以來上半年業績首次增長，營業收入為34.78億元，同比上升4.75%；歸屬於上市公司股東的凈利潤為2.66億元，同比上升11.66%。上海家化將業績增長歸因於線上渠道的引領作用。
丸美生物上半年營收為17.69億元，同比增長30.83%，但凈利潤僅增5.21%；銷售費用率飆至56.5%，同比驟增近40%。但也有分析人士認為，某種程度上反映出公司「以價換量」的盈利困境。
具體來看，丸美的主品牌「丸美」實現營收12.50億元，同比增長34.36%，佔整體收入比重超70%。第二品牌「pl戀火」實現營收5.16億元，同比增長23.87%。
水羊股份也給出了一份較好的轉型「成績單」，上半年實現營收25.0億元，同比增長9.02%；凈利潤扭轉去年下滑態勢，同比增長16.54%至1.23億元。
2024年，水羊股份宣布轉型為全球化高奢美妝品牌管理公司。今年，高端品牌如edb、rv、pa及3lab、amouage等對水羊股份營收的貢獻顯著增加，提升了整體盈利水平。公司表示，將繼續推進股權激勵計劃，下半年費用投放保持平穩，注重精細化管理。
校對：喬伊
編輯：小茉
審核：許聞
