《投資者網》喬丹
在競爭激烈的乳品行業中，貝因美（002570.SZ）作為老牌嬰幼兒食品企業，表現頗受關注。
截至2025年1月21日午間收盤，公司的市盈率達到64.8倍，大幅高於行業平均水平，反映了市場對其未來增長的預期，但也帶來了關於當前股價是否存在泡沫的質疑。
在經營層面，貝因美同樣面臨不少壓力。由於原材料價格上漲和營銷費用增加，公司盈利能力受限，凈利率較低。此外，貝因美還面臨著較大的財務風險，包括通過資產抵押融資和為子公司提供擔保等舉措，進一步加重了財務負擔。
市值大幅縮水
資料顯示，貝因美於2011年上市，核心業務聚焦於嬰幼兒配方奶粉、營養米粉及其他嬰幼兒輔食、營養品的全方位研發、生產及銷售。公司旗下擁有「貝因美·愛加」、「可睿欣」、「菁愛」等品牌。
貝因美曾在國產奶粉市場中佔據領先地位，然而，近年來嬰幼兒配方奶粉市場的競爭態勢愈發激烈，國內外各大品牌紛紛加大市場投入力度，這使得貝因美所佔據的市場份額遭受了擠壓。
同時，新生兒數量的持續下降也對整個嬰幼兒配方奶粉行業帶來了不利影響，進一步加劇了市場競爭的激烈程度。Wind資料顯示，在2017年至2023年這段期間，貝因美的市場份額經歷了大幅下滑，從高峰時期的8.2%一路下跌至1.7%。
伴隨著市場份額的縮水，貝因美的市值也呈現出下降趨勢。2017年1月23日時，公司的總市值達到137.7億元，但截至2025年1月21日午間收盤，總市值已經大幅縮減至45.25億元，市值跌幅接近七成。
不過，儘管貝因美市值大幅下滑，但市盈率卻處於相對較高水平。截至2025年1月21日午間收盤，公司的市盈率達到了64.8倍。而根據Wind數據，嬰童食品行業及乳品行業的平均市盈率分別為26.6725倍和34.272倍。相比之下，貝因美當前的市盈率水平明顯高於行業平均水平。
近期，貝因美公布了第五期員工持股計劃草案。根據該草案，本期持股計劃擬籌集的資金總額將不超過2500萬元，初始設立時的參加對象人數將不超過500人。其中，董事、監事和高級管理人員共計不超過6人，持有總份額將不超過58萬份，約佔本員工持股計劃總份額的5.80%。
從高管人數比例來看，本次持股計劃中高管的認購比例為1.2%。而根據Wind數據顯示，公司往年的高管認購比例通常在9%左右。這意味著，相比往年，本次持股計劃中高管的認購比例大幅降低。這一變化可能反映了公司高管對當前市場環境和公司發展前景的某種判斷，也可能是公司為了更廣泛地激勵員工而做出的調整。
業績向好下的財務隱憂
近些年，貝因美在經營中遭遇了諸多挑戰，業績表現也較為黯淡。自2017年起，公司多數年份都陷入了虧損，截至2023年底，累計虧損額已達到14.99億元。儘管在此期間，公司的營收規模相對穩定，從26.6億元略微下滑至25.28億元，但虧損的持續無疑給公司帶來了沉重的經營壓力。
不過，進入2024年後，貝因美的盈利能力出現了轉機。前三季度，公司實現凈利潤0.72億元，同比增長45.3%，營收也達到了20.87億元，同比增長8.91%。這一業績的好轉，在一定程度上為公司的未來發展注入了一劑強心針。
不過，在財務狀況方面，貝因美仍面臨不小的壓力。截至2024年前三季度，公司雖然擁有9.68億元的貨幣資金，但同時也背負著8.6億元的短期貸款，出現了存貸雙高的現象。公司期內的利息費用高達2755萬元。這筆利息費用相對於公司當期的凈利潤規模來說，顯得相當沉重。
經營上的盈利困難，加上沉重的短期債務，使得公司面臨的資金壓力愈發凸顯。為了緩解資金壓力，2025年1月9日，貝因美髮布了向銀行申請資產抵押貸款的公告。公司計劃將自有土地、房屋、建築物以及子公司所持的土地、廠房、建築物、機器設備等資產用於抵押，這些資產截至2024年12月31日的賬麵價值合計為10.24億元（未經審計），占公司最近一期經審計總資產的26.26%。
在此情形下，2025年1月9日，貝因美還發布了一則擔保公告，根據2025年度的生產經營需要，擬為六家全資子公司及一家控股子公司提供總計不超過18.5億元的擔保。這筆擔保主要用於子公司辦理銀行借款、開具信用證、銀行承兌匯票等業務，擔保額度有效期為一年，擔保方式為連帶責任擔保等。然而，從被擔保方的經營情況來看，有兩家子公司的資產負債率超過了70%，分別是北海貝因美營養食品有限公司和貝因美（天津）科技有限公司，資產負債率分別高達92.19%和84.03%，這無疑放大了公司未來的財務風險。（思維財經出品）■
