衛星互聯，加速。
8月5日我國繼GW星座之後的第二個衛星星座，「千帆星座」，將舉行發射儀式。第三個星座「鴻鵠三號」也申請備案。
至此，我國已經有三個星座備案，最終將合計發射3.5萬顆衛星，中國版「星鏈」正在加速形成。
「星鏈（Starlink）」最初其實是馬斯克的一個項目，也是一個宏大願景。
他想用幾萬顆衛星組建一個覆蓋全球的低軌道衛星互聯網路，為地球上每個角落都提供低延遲、低成本且高速的網路服務。
而現在已經發展為，各個國家都在爭分奪秒地建設自己的「星鏈」，也就是衛星互聯網。
那麼，星鏈到底為什麼這麼重要呢？
歸根結底，低軌資源有限。
低軌是距離地球表面500-2000千米之間的空間區域，與高軌相比信號傳輸時延小、衰減小，是目前最適合實施通信、導航、觀測等功能的軌道範圍。
（GE0地球靜止軌道=高軌）
但也正是由於軌道低，單個衛星能覆蓋的範圍遠不及高軌衛星，需要數量堆積來實現區域或全球覆蓋。
而低軌的空間就那麼大，國際準則「先到先得，先到永得」，這意味著誰搶佔更多的低軌資源，誰就能在低空經濟、商業航天中擁有更多優勢。
那麼，全球低軌衛星互聯網的競爭格局如何呢？
馬斯克的SpaceX（太空探索技術公司）進度最快，擁有全球第一大近地軌道系統。
截止到2023年SpaceX已經有6000顆星鏈衛星運行，實現大規模商用，為全球100多個國家和地區的300多萬用戶提供網路服務。
此外，英國的Oneweb也已實現全球網路覆蓋所需衛星數量，超過600科，是僅次於SpaceX的全球第二大近地軌道系統。
相對來說，我們的進程慢一些，2023年及之前基本處於探索試驗期，衛星發射數量寥寥無幾。
而2024年以後速度將開始加快，2024-2025年發射的衛星數量大約在1200顆左右，衛星價值量接近700億元。2026年之後發射數量將成倍增長，低軌衛星互聯網將逐步搭建起來。
那麼，我國衛星互聯網產業鏈如何構成的呢？
衛星互聯網由衛星製造、地面設備、衛星發射、衛星運營及服務四個部分構成。其中，衛星製造和發射偏上游，而其他倆個與下游應用息息相關。
衛星製造相關公司有：衛星平台中國衛星、上海滬工，衛星載荷航天電子、天銀機電、臻鐳科技、上海瀚訊、天銀機電等。
衛星發射相關公司包括斯瑞新材、高華科技、超捷股份等。
衛星運營等下游公司涵蓋華測導航、中科星圖、海格通信、華力創通、中國衛通等。
由於當前正處於密集發射衛星的階段，我們重點關注衛星製造和發射部分。而航天電子是國內最有望受益於這兩個環節的公司。
那麼，航天電子都有什麼優勢呢？
第一，產品種類豐富。
航天電子的業務非常廣泛，包括航天和民用兩類。航天產品慣性與導航、測控通信、機電組件與感測系統、精導對抗與有效載荷等都可用於衛星、火箭、無人機等。
2019-2023年公司航天產品配套比例較高，營收從90.36億元持續增長到143.49億元，年複合增速超過12%。
民用產品主要是電線和電纜。但可以發現公司2019-2023年民用產品營收基本處於停滯狀態。尤其2023年還產生虧損1.97億元，從而使得凈利潤下滑。
2024年一季度公司營收和凈利潤均同比下滑，大部分原因也是銅、鋁等主要原材料價格上漲使得民用產品業績惡化導致的。
不過公司2023年已經打算將民用業務出售，剝離後公司將專註於航天業務，業績也不會再受民用產品影響。
- 背靠航天科技集團。
航天電子的另一大優勢在於是航天科技集團內的公司，是航天九院唯一一家上市公司。
我國絕大多數衛星發射都是航天科技集團實施的。2024年我國衛星互聯網加速建設，預計有100次發射任務，其中70次由航天集團執行。
而航天電子作為集團內生產航天產品的公司，獲得的訂單也在大幅上升。
2024年公司與集團公司的關聯銷售預計額最高達到75億元，同比增長36.36%，與2023年的39.24億的實際發生額相比增長超90%。
當然公司不全依賴於關聯交易，2023年關聯銷售額占營收20.95%，大部分還是外部訂單。
2024-2025年我國低軌衛星市場規模預計達700億元，到2035年則有望達到6000億元，有近10倍的增長空間。
航天電子產品種類齊全且滿足衛星製造的要求，有望從衛星互聯網建設中獲得充足的訂單，業績彈性很大。
除了衛星互聯網之外，低空經濟也是公司未來的重要看點。
低空經濟的想像力咱們不用多說，是一條長坡厚雪的賽道。
據估計，我國低空經濟市場規模將從2023年的0.5萬億增長到2035年的3.5萬億元，空間極大。
低空飛行器、無人機等設備是低空經濟的核心載體。而航天電子的下屬公司時代飛鵬是全球最大的無人運輸機生產商。
產品適用於各種運輸場景，大型無人運輸機可以實現千公里半徑、千公斤載重，中型可實現百公里半徑、百公斤載重，小型則實現十公里半徑、十公斤載重。
其中，FP-981C-BE(eVTOL)等部分型號已經獲得合格證，正在實施試飛運營。公司也將是低空經濟的最大受益者。
最後，總結一下。
從中長期看，衛星互聯網、低空經濟都是正在快速推進的極具成長性的賽道。航天電子具有產品優勢、規模優勢並且背靠大集團，競爭力顯著。
因此公司才吸引來眾多機構，就連國家產業投資基金也新進持倉（2024年一季度）。
以上僅作為上市公司分析使用，不構成具體投資建議。
關注飛鯨投研（id：Feijingtouyan），立即領取最有價值的《成長20：2024年最具有成長潛力的20家公司》投資報告！
來源：飛鯨投研
