作者丨吳海 出品丨牛刀商業評論
最近 ，能鏈智電的股價並不樂觀。
近幾個月來，能鏈智電的股價一直在下跌狀態，從最高點的12.78元到現在的1.31元，跌幅高達90%，市值僅剩3.2億美元。
（截圖來自雪球平台）
要知道，上市（美股借殼）之處能鏈智電股價一路上漲，市場對這個新晉的能源獨角獸還表示看好。
確實，能鏈智電的業務並不算差。
眾所周知，能鏈智電深度合作的車企並不少。上個月初，能鏈智電與深藍車企達成合作，雙方共建新能源充電服務網路，在提升充電樁利用率、完善充電網路布局等多方面都有深入合作。
而在此之前，能鏈智電還與蔚來、理想、小鵬、極狐、問界等新能源車企達成了充電服務合作。
如今，雖然能鏈智電的車企「朋友圈」越來越大，但其在資本市場並不被看好。哪怕2023年Q3交出了一份並不錯的財報，依舊難以挽回資本市場對其的信心。
那麼，能鏈到底哪一步走錯了呢？
1、營收大漲，卻難增信心
事實上，能鏈的最新財報數據並不難看，反而形勢一片大好。
據能鏈智電2023年Q3財報數據顯示，能鏈智電單季營收超1.7億元，同比大增536%，按非國際通用會計準則計算虧損2410萬美元，虧損率同比收窄256%。
除此之外，報告期內，能鏈的訂單量為5920萬，同比增長為58%。充電量13.83億度，同比增長66%，佔中國共用充電量的21.8%。
可以說，無論訂單量和充電量，還是營收，能鏈智電都保持著倍增的高增長態勢。財報預計2023年全年收入為5到6億元，並預計到2024年收入將會翻4到5倍，達到20到30億元。
毋庸置疑，如果單看財報數據，能鏈智電的市場優勢非常突出，已經悄然成為業內的領頭羊。
雖然看似能鏈智電穩步向好，卻並不被資本市場看好，主要由於其在「快電」市場地位正悄然變化。
眾所周知，特來電、星星充電以及雲快充屬於快充行業的三大頭部運營商。截止2022年底，全國充電運營企業充電樁數量TOP5的數量佔總量高達69.8%。其中，特來電和星星充電兩個運營商企業分別排在前兩位，市場佔比分別為20.19%與19.07%。
能鏈智電在推出了第三方充電聚合APP快電後，其作為充電流量的入口，迅速整合了市面上分散的快充運營商，包括特來電、星星充電和雲快充等頭部以及其他大量的中小運營商。
很快，快電一躍成為中國充電服務APP的龍頭老大，其憑藉長期建立起的良好品牌形象和用戶基礎，擁有了合適的市場定位和商業模式，整體呈現穩定增長狀態。
然而，在2023年8月，快電在多個城市陸續上線VIP客戶充電0服務費的活動後，快電和各大快充運營商之間的和諧卻被打破了。
通常而言，新能源車主充電的費用主要分為兩項，一是直接繳納給電網的巔峰，二是給充電站的服務費。而這服務費則是充電運營商的主要營收收入。快電聲稱服務費為0元，那麼就意味著是要薅運營商的羊毛，來換取自己的流量。
隨後，特來電、星星充電與雲快充各自分別宣布共建優質穩定的充電互聯網路，並下架了快電70%左右的充電樁。
對於特來電等頭部運營商而言，其本身毛利就很低，且還一直都處於虧損狀態，自然而然不願意再犧牲自己的利益成他人之美。
2、打鐵還需自身硬
在資本市場上，一直流行著一句話，站在風口上，豬都能飛得起來。
成立才7年的能鏈集團可以迅速發展，並擁有能鏈智電、團油、能程科技、中能鏈、能企服等多項業務，就是因為當時瞄準了充電服務行業的風口。
然而，事實證明，倘若風口上飛起來的豬沒有本事，那麼一旦風口轉變，地位也會很尷尬。
據中國充電聯盟公布最新數據顯示，截止2023年9月，全國充電設備累計數量為764.2萬台，同比增加70.3%。此前，工信部曾提出「2025年實現車樁比2:1，2030年實現車樁比1:1」的目標。
無論市場還是政策的雙重推動，充電服務行業的前景依舊一片大好。然而，能鏈卻始終難以擺脫虧損問題，反而越發嚴重，也與其長期重營銷輕研發密不可分。
據能鏈的招股書顯示，2020年時，能鏈智電的用戶激勵費用約3100萬，到了2021年，這一數字增長至1.4億元。而2022年，其全年營銷費投入則高達2.4億元。
能鏈財報顯示，2023年Q1季度的營銷費用為6640萬元，同比增長50%；Q2季度的營銷費用為8610萬元，同比增長48%；Q3季度營銷費用則飆升至1.61億元。算下來，2023年前3季度的營銷費用已經高達3.1億元，遠超2022年全年。
可以看出，這幾年能鏈智電的營銷費用逐年遞增，增長幅度非常嚇人。
相比較大手筆的營銷費用，能鏈在研發投入則明顯不足，缺少核心技術，因此只能依靠充當第三方平台獲取利益。
在二級市場，倘若沒有核心技術，自然也很難收到資本青睞，同時，能鏈的虧損也是非常嚴重的問題。
據財報顯示，2023年Q3季度，能鏈智電歸屬於普通股東經調整凈虧損金額為3.65億元，創下了新高記錄，同比增長234.89%。這一虧損額度不但超過了2023年上半年的2.103億元，也遠超2022年全年的3.54億元。
同時，能鏈智電的資金也存在困境。財報顯示，2023年Q3季度，能鏈資產負債率與上一季度相比仍在擴大，高達90.58%，遠遠超過了70%的通用警戒線。其賬面只有3.96億元現金，但短債卻超過5億元，很顯然，流動資金遠遠小於負債。
倘若短期內能鏈智電不能及時融到資金，那麼就可能會面臨非常嚴重的經營問題。
3、再轉身，能鏈勝算多少？
為了擺脫先有困境，能鏈智電開始積極布局第二曲線的發展。
2023年6月，能鏈智電通過子公司收購了香港光電公司。據公開數據顯示，香港光電一直專註於屋苑及工商業屋頂太陽能項目領域，在香港建設的太陽能工程超過600個，累計開發和建設了25MW分散式太陽能項目。
毫無疑問，能源資產運營是一門不錯的好生意。
在油電交替的能源大背景下，充電站場景下的能源資產運營可挖掘的潛力非常巨大。大到充電基礎設施建設和運營，小到充電站等多元場景下的工商業儲能，甚至是光儲充、微電網形態的升級，都擁有非常廣闊的市場前景。
但能鏈想要做好這門生意卻並不容易，面臨著不少現實的嚴峻挑戰。
在儲能業務領域，本身就存在不少行業巨頭，譬如寧德時代、特斯拉等企業，無論是技術實力還是資金雄厚程度，都是遠超於能鏈的存在。
能鏈在競爭上不佔優勢外，想要盈利也很困難。
ICC鑫欏資訊資料庫統計及預測，2023年全年全球新型儲能裝機規模預計超過45GW，其中電化學儲能裝機規模超過40GW，同比增長超過100%。其中，中國儲能市場增速一騎絕塵，新型儲能裝機規模超過20GW，電化學儲能裝機接近20GW，同比增長超過200%。
雖然市場前景寬廣，但多數儲能企業卻處於「增收不增利」的狀態，真正盈利的企業堪稱是鳳毛麟角。
據21財經報道稱，鑫欏資訊儲能研究員朱志翔認為，「儲能電池市場的行業集中度比較高，隨著頭部廠商擴產可能會導致整個行業供給端存在過剩的情況。倘若2024年需求端增長預期不明顯的情況下，行業出清大概率仍會繼續。那麼中小廠商都會大概率出局，電池和系統價格仍會持續下降，但下行空間有限。如果沒有經過市場的驗證情況下，那些跨界做儲能電池的廠商，即便價格上能稍微便宜些，也很難賣出去。」
所以即便能鏈智電可能獲取資金提高技術實力，但也很難找到有效客戶佔領市場從中獲利。
對於現在的能鏈而言，真是陷入進退兩難的境地。一邊是快電行業地位岌岌可危，另一邊則是新增長曲線望不見出路。到底能鏈能否堅持到底，只能用時間說話，要不然下任何結論都顯得為時尚早。
