作 者丨陳植
編 輯丨張星 江佩佩
圖 源丨圖蟲
儘管美元指數觸底回升，人民幣匯率仍延續強勢。
截至1月4日17時，境內在岸市場人民幣對美元匯率（CNY）徘徊在6.8850，盤中一度創下去年9月以來最高值6.8830，境外離岸市場人民幣對美元匯率（CNH）也觸及6.8864。
一位香港銀行外匯交易員向記者表示，面對美元指數從103.38回升至104.02,境內人民幣匯率仍能創下去年9月以來最高值，主要是受到市場對中國經濟恢復預期增強與春節前企業結匯需求旺盛的影響。
「此外，1月3日起境內銀行間人民幣外匯市場交易時間延長至北京時間次日3點，也令市場沽空情緒進一步回落。」他告訴記者。以往，由於境內外匯市場收盤時間較早，海外投機資本藉助夜盤美元指數大漲而沽空離岸人民幣，並利用境內外匯差擴大，在第二天開盤沽空境內人民幣匯率獲利。但如今境內銀行間人民幣外匯市場交易時間延長，令他們無法利用上述「時間差」沽空人民幣匯率套利。
圖/央行網站截圖
一位華爾街對沖基金經理直言，隨著境內銀行間人民幣外匯市場交易時間延長，海外投資機構可以在美股交易時段買入人民幣資產同時開展匯率風險對沖操作，無形間提升了人民幣資產吸引力與人民幣匯率估值。
光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華指出，今年人民幣匯率面臨的環境更加友好，令人民幣匯率有望繼續在合理均衡水平附近平穩運行。究其原因，一是國內經濟需求恢復趨勢確定，令人民幣資產吸引力持續增強；二是美聯儲加息周期步入尾聲、加之美國經濟增長趨緩、制約了美元匯率大幅走強。
記者多方了解到，目前人民幣匯率保持強勢，還受到春節前企業結匯需求升溫的影響。
多位銀行金融市場部人士認為，人民幣匯率階段性強勢表現將延續到春節後，因為近期加大結匯力度的外貿企業持續增加，給人民幣匯率帶來新的支撐。但春節後，支撐人民幣匯率繼續走強的因素將發生改變，一是美元指數是否繼續回落，二是海外資本是否持續增持人民幣資產。
上述華爾街對沖基金經理告訴記者，今年海外資本對人民幣資產的配置熱情明顯高於去年，因為中國經濟持續恢復增長，加之歐美經濟衰退風險加大，驅動更多海外資本將人民幣資產作為投資避險港，無形間帶動人民幣匯率穩步回升。
海外沽空資本遭遇「新狙擊」
前述香港銀行外匯交易員告訴記者，在1月3日境內銀行間人民幣外匯市場交易時間延長至北京時間次日3點後，外匯市場最大的變化，是境內外匯差套利交易明顯降溫。
以往，因境內外匯交易早早收盤，境外投資資本往往利用夜盤美元指數大漲先大舉沽空離岸人民幣匯率（擴大境內外匯差），並在第二天早盤開展跨境匯差套利交易，通過沽空人民幣獲利。
但本周以來，這類交易明顯縮水。原因是境內外匯市場交易時間延長後，境內外人民幣匯率匯差始終保持在50個基點以內，令境外投資資本找不到操作空間。
這位香港銀行外匯交易員透露，受境內外匯市場交易時間延長影響，本周以來夜盤人民幣外匯交易量明顯增加，原因是海外資本在美股交易時段投資人民幣資產同時，可以迅速開展各類匯率風險對沖操作。與此對應的是，銀行與做市商也可以利用境內外匯市場時間延長，及時處理這些外匯交易訂單，而不是將這些訂單拿到第二天人民幣中間價報價環節「處置」，影響人民幣匯率中間價定價。
在他看來，這也令投機資本無法再利用中間價定價「異常波動」而沽空人民幣套利。
「事實上，越來越多海外投機資本也注意到，由於境內外匯市場交易時間延長，他們先在夜盤沽空離岸人民幣影響第二天匯率中間價，再開展投機套利交易的難度日益加大，導致很多投機資本乾脆退出了上述套利交易。」一位香港私募基金負責人告訴記者。這預示著未來離岸人民幣匯率波動更加平穩，將更全面地反映海外資本進出人民幣資產的動向。
春節前企業旺盛結匯需求推高人民幣匯率
記者獲悉，年初以來人民幣匯率持續強勢的另一個原因，是春節前外貿企業結匯需求旺盛。
「近日加大結匯力度的外貿企業明顯增多。」一位境內股份制銀行金融市場部人士告訴記者。究其原因，一是企業需要籌資支付員工年終獎、稅款與上游供貨商貨款，二是不少外貿企業打算提前還清存量銀行貸款，換取更低利率的新貸款。
此外，鑒於美聯儲加息周期臨近尾聲令美元指數回落，不少外貿企業預計未來人民幣匯率仍將持續回升，紛紛提前加大結匯力度以換取更多人民幣資金。
「若我們晚一步結匯，可能結匯資金要少收數十萬元。」一家江浙地區工業製造品外貿企業主告訴記者。當他看到多家銀行預判美元指數仍將回落後，他決定迅速將企業閑置的美元頭寸悉數結匯，因為若人民幣對美元匯率從6.9升值至6.7,企業結匯金額將相應減少逾百萬元人民幣。
「隨著外貿企業結匯需求升溫，我們預計春節前人民幣匯率將保持階段性強勢。」上述股份制銀行金融市場部人士指出。
但是，儘管外貿企業結匯需求旺盛給人民幣匯率帶來新的支撐，但它未必會改變人民幣與美元指數的負相關性走勢。
「本周以來，人民幣與美元指數仍保持較高的負相關性。這背後，可能是美元回落與美聯儲加息步伐放緩，正吸引大量歐美量化資本與套利資本重返新興市場，但這類資本對匯率波動相當敏感，只要美元指數回升，他們就會沽空人民幣等其他非美貨幣獲利，反之亦然。」上述香港私募基金負責人告訴記者。
中金公司外匯專家李劉陽認為，儘管人民幣與美元指數的負相關性始終存在，但長期而言，中國經濟基本面是人民幣匯率能否持續走穩的基石。
在他看來，今年美元指數或將呈現「先強後弱」走勢。但在穩經濟政策的指引下，今年中國經濟有望在全球復甦周期領先，這將吸引跨境資金流入中國資產，支撐人民幣匯率企穩回升。
中信證券首席經濟學家明明也指出，近期美國經濟數據不夠理想，市場對美國經濟衰退的預期不斷加強，令美元指數走勢疲軟。鑒於中國經濟恢復預期逐步增強，經濟復甦漸成趨勢。在此背景下，人民幣對美元回升顯得水到渠成。
剛剛，央行有關部門負責人答記者問
1月4日，據央行網站消息，有記者提問：本月公布的貨幣當局資產負債表中「國外資產」項下「外匯」科目比上月有所增加，原因是什麼？
中國人民銀行有關部門負責人答：2007至2008年，為支持商業銀行建立相應的外匯資產風險準備，人民銀行允許部分商業銀行以外匯資金交存部分人民幣存款準備金。2008年以來，部分商業銀行自願將上述外匯資金逐步置換回人民幣形式來交存存款準備金。近期，部分商業銀行繼續置換所剩外匯資金，置換後體現為貨幣當局資產負債表中「外匯」科目餘額增加。
部分資料來自央行網站
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本期編輯 江佩佩 實習生 余心雨
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