新形勢下，中國資本市場的機遇、挑戰與應對

中國資本市場發展30餘年，在制度、規模、國際影響力等方面都已發生巨變。當下，國際環境、新冠疫情、制度改革、政策監管等方面的變化又給企業家、投資界以及各中介機構帶來諸多新的疑問、新的命題。

中國資本市場將如何發展？我們又該如何應對新的挑戰，抓住新的機遇？

值成立五周年之際，植德特別發起並主辦「植德創新與共享系列論壇」。4月13日，系列論壇第二場「企業家共享論壇」成功舉行。本場論壇圍繞「新形勢下，中國資本市場的機遇、挑戰與應對」這一主題，邀請到企業家代表、保薦機構代表、基金代表、會計師代表、律師代表齊聚一堂，為線上線下近二百位各界參會嘉賓分享了不同視角的專業分析和預判。

以下為本場論壇的部分內容：

01

宏觀趨勢

近兩三年，世界似乎以某種方式按下了快進鍵，感覺過去可能需要很多年才會發生的一系列重大變化，集中在數年間接連發生。

宏觀環境層面，中美關係趨於複雜，對經濟領域持續產生重大影響；國際爭端猝不及防，對大國格局和地緣政治或將產生深遠觸動；新冠疫情有所反覆，對社會民生和企業經營帶來更多長期挑戰；法律法規和監管政策持續更新，對各方主體提出更高要求。

資本市場層面，註冊制改革的進一步深化事關整個資本市場的生態完善，帶來多個板塊申請上市企業數量的明顯提升；北交所的設立進一步豐富、完善多層次資本市場，為「更早、更小、更新」的專精特新型中小企業上市融資提供新的機遇；境外資本市場的一系列制度變化升級，也為資本市場各方主體帶來了新的課題。

在諸多方面的綜合影響之下，資本市場將如何發展，有哪些新的挑戰與機遇？資本市場各方主體又當如何分析與應對？

02

嘉賓洞見

圍繞「新形勢下，中國資本市場的機遇、挑戰與應對」這一主題，論壇上，企業家代表、券商代表、基金代表、會計師代表、律師代表各自分享了觀察與洞見，為參會嘉賓帶來了一場智識盛宴。

▲ 陳冠偉 好心情移動醫療CEO

好心情移動醫療CEO陳冠偉分享了創業公司視角對資本市場當下情況的理解與選擇。陳總談到，好心情移動醫療是一家專註於精神和心理領域的專業移動醫療平台，目前已經歷了五輪融資，正在考慮申請進入資本市場。

當下，一方面醫療本身屬於嚴監管領域，另一方面互聯網企業的數據合規被提到新的高度，加上境內外資本市場的近期表現不同，讓企業在選擇資本市場方面會有更多考慮。但同時，陳總認為，無論外部因素如何變化，對企業而言，不變的是核心競爭力的持續打造與提升。當前可能對於線上服務平台而言反倒是一個發展期，企業應當靠實力抓住機遇。

▲ 蔡翔 Prosperity7阿美旗下投資基金中國董事總經理

Prosperity7阿美旗下投資基金中國董事總經理蔡翔認為，宏觀上，當前我們正面臨「百年不遇之大變局」；微觀上，對於企業而言，儘管申請進入哪個資本市場的選擇很多，但難度並未降低。

首先是不同資本市場有各自特點。從境內外兩個角度來看，境外資本相對更看重企業的長期發展，可以接受企業有多年的發展期，而A股市場更關注中小投資者的利益保護，相對偏好當前已經發展比較成熟、成長收益可預期的企業。企業可以了解不同資本市場的特點，選擇適合自己的資本市場。

此外，企業當前要特別關注監管政策的影響。境內，例如教培行業的重大政策變化；境外，例如信息安全政策對中概股海外上市的影響。過往來看，海外資本市場有規則清晰的特點和優勢；但當前來看，選擇海外資本市場的企業不僅要符合當地規則，還特別要把握國內政策並擁抱政策內涵，對未來可能發生的變化有合理預期。

總而言之，企業選擇資本市場哪個板塊，蔡總認為要動態審視、集思廣益，並建議企業與中介機構一同商議。

▲ 馬驍 華泰聯合證券有限責任公司總裁

華泰聯合證券有限責任公司總裁馬驍從兩個方面分享了獨到觀點。

第一，關於擬上市企業的路徑選擇，中介機構應當起到更積極的作用。馬總認為，一方面是中介機構應當將自己的專業認識傳遞給客戶，包括對宏觀環境的感知和對微觀細則的理解，例如國家鼓勵實體經濟發展帶來的影響等；另一方面，中介機構應當幫助企業分析哪個板塊更適合自己，尤其是在當前境內外資本市場及境內多層次資本市場不斷發展完善的過程中，企業的選擇更多，帶來了「幸福的煩惱」。

第二，關於全面註冊制，企業可以有更理性的理解和更充分的準備。一方面，註冊制絕不意味著不審核，對於擬上市企業依然有相關標準要求，並且仍然是優中選優；另一方面，註冊制加上更多的板塊選擇對企業來說是很好的紅利期，企業可以注重自身品質的錘鍊，做好準備，選擇合適的資本市場實現發展的跨越。

▲ 楊淑娟 安永北京主管合伙人

安永北京主管合伙人楊淑娟談到，當前經濟形勢的變化與地緣政治的影響都給資本市場的融資帶來了諸多的挑戰。

但同時，楊總也認為，有很多方面是不變的，我們應當以不變應萬變。例如，從會計師角度，無論外部環境如何變化，無論企業選擇哪個資本市場，會計師負責的工作部分內容不會有重大改變，企業經濟行為和運營結果通過報表進行客觀反映的原則不會變。只要報表經得起推敲，只要政策沒有重大變化，只要企業本身足夠優質，無論選擇哪個資本市場都能走得通。

楊總還談到，在當前變化的國際大環境之中，安永的國際網路可以為企業在選擇境內外不同資本市場上市時給到有力的支持和全方位的服務。同時，企業可以提前與會計師事務所溝通重要事項，會計師可以前瞻地為企業預判解決相關的會計問題，為未來上市做好準備，避免因為一些前期交易條款安排和調整事項影響財務數據的最終反映，從而可能影響整體的上市進度。

▲ 徐壽春 植德律師事務所合伙人

植德律師事務所合伙人徐壽春律師認為，進入資本市場的各方主體共同面對的是對於變與不變的預期管理，資本市場的內在魅力正在於此，而我們當前的預期應當有重大變化。

徐律師指出，變的方面，離不開的是宏觀環境，包括中美關係和雙循環發展新格局等；而不變的，是企業自身的發展合規性，這是最本質的層面。資本市場的監管愈發完善，對過去一些模糊、空白地帶也做了規定。企業可以思考的是，自己對於上市的預期到底是什麼？不能為了上市「左腳穿右鞋」，否則一定會出問題。在尋找中介機構協助的過程中，企業可以同時了解相關規則和類似案例，管理好自己的預期。

徐律師還談到，植德擁有13個業務部門，在一體化制度下，通過多部門的協同，可以從多維度幫助客戶提前足夠時間做好進入資本市場的各項規劃，做到上市工作推進的有序、高效。在構建服務合作關係時，中介機構與企業之間也需要達成對於資本市場規則與監管的「三觀一致」，敬畏變化，堅守不變，這樣才能走得安全、走得長遠。

▲ 主持人：李童雲 植德律師事務所合伙人

論壇交流問答環節，各位嘉賓也結合自身資深的從業經歷、長期的深度思考和豐富的實踐經驗對參會嘉賓關心的諸多資本市場相關問題進行了精要解答。例如資本市場的未來的投資方向、主板註冊制的推進情況、科創板第五套規則的執行情況、創業板負面清單的執行情況等等。

三個小時轉瞬即逝，智識盛宴意猶未盡。

這個世界從不缺乏機遇，只是缺少能抓住機遇的手。變化的時代也是發展的時代，希望資本市場各方主體未來還可以繼續集智籌謀、交流分享、攜手共進。

「植德創新與共享系列論壇」由植德律師事務所在5周年之際發起並主辦。作為一家年輕律所，植德有幸在數年裡得到了各界夥伴的關心、支持及幫助。值此五周年之際，我們特別發起創新與共享系列論壇，旨在邀請律師界、企業界、投資界等各界志同道合的夥伴共探痛點話題，分享經驗，跨界交流，彼此啟發，集思廣益，並期待通過系列活動與大家攜手打造一個共建、共享、共贏的創新、交流、賦能平台，為迎接未來新的機遇與挑戰一同做好準備。

來源丨北京植德律師事務所

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