今年「雙11」的天空飄來一朵烏雲。
往日掙點辛苦錢的物流，開始變的強硬起來，紛紛用漲價給喜慶的「雙11」蒙上一層陰影。
漲價預期下，申通、圓通等快遞公司也練就了金鐘罩，在這輪暴跌中股價就是罩得住。
近年來，物流成本居高不下日漸制約著經濟的轉型發展，2017年，中國社會物流總費用12.1萬億元，佔GDP的14.6%，高於全球平均水平6.5個百分點。
在此背景下，物流產業的的運行質量和效率亟待提高，智能物流的發展大勢所趨。
我國的智能物流系統行業起步較晚，技術基礎薄弱，行業內企業呈分化狀態，國外龍頭企業佔據著我國60%以上的市場份額。
但正所謂你走你的陽關道，我走我的獨木橋，中國企業莫不是在逆境中發展壯大的。
A股中就有一家逆風成長，為我國物流降成本鞠躬盡瘁的好公司：諾力股份（603611）。
1
那些殺不死我的，終將使我更加強大。
想必諾力股份的實控人丁毅，對這句話感觸頗深。
諾力前身為長興二輕系統一家生產煤炭機械的集體小企業，丁毅從1984年-2000年在諾力機械廠工作，歷任供銷科長、廠長。
2000年，公司改制，丁毅也正式接掌了諾力股份。
諾力的產業結構也進行了調整，進入倉儲物流搬運設備製造領域。
翻身做主後，諾力在丁毅的帶領下，短短几年時間，其生產的手動液壓托盤搬運車產銷量名列國內同行業第一位，並遠銷海外。
好日子沒過幾年，考驗就來了。
2004年5月，歐盟對原產於我國的手動液壓托盤搬運車啟動了反傾銷調查，為維護行業和公司利益，丁毅帶領公司積極應訴。
經過15個月的艱辛努力，終於贏得了勝利，諾力成為國內首家扭轉歐盟反傾銷案件初裁決定的企業，名聲大噪，被商務部列為國家反傾銷經典案例。
經過此事件後，丁毅認識到技術含量不高的產品，總會受制於人。
諾力此後開始進軍具有自主知識產權的高端電動產品。
此後，諾力的輕小型搬運車輛業務越做越紅火，很快成為行業龍頭，佔據著歐盟市場50%的市場份額和全球市場33%的市場份額。
歐盟又跳出來說：你的歲月靜好，總讓我受不了。
2013年4月，歐盟再次對我國的手動搬運車及其配件徵收70.8%的反傾銷稅，有效期5年。
歐盟的態度很明確，半電動和電動的搬運車不反，就反手動的，打壓勞動密集型產品。
這也是變相幫助中國公司進行產品的升級轉型，但諾力仍然很受傷。
資料來源：京東截圖
諾力的手動搬運車，技術含量的確不高，但價格便宜，簡單方便，使用價值高，可廣泛運用於車站、工廠車間、倉庫、配送中心等各種場景。
諾力為消除反傾銷的不利影響，先後在馬來西亞、美國、歐洲等各個國家建立子公司。
通過暗渡陳倉方式來規避反傾銷。
此外，還積極擴展新市場和擴大高端產品銷售，德國凱傲、日本豐田、美國納科等全球前5大工業車輛企業都是公司的客戶。
近五年，諾力輕小型搬運車輛的營收保持穩定增長，反傾銷的影響已不大。
行業雖然逐漸復甦，但成長性不足，天花板壓頂。
2017年全球市場規模只有30億元，好在諾力的市佔率高，勝在穩定，能為其他業務開展提供穩定現金流。
手動搬運車輛的時代終將過去，工業車輛電動化大勢所趨。
2
目前的機動工業車輛分兩種：內燃叉車和電動叉車。
我國的電動叉車起步於1952年，但發展速度遠遠落後內燃叉車。
內燃叉車穩定性好，載重量大，使用無時間限制，動力強，爬坡上坎毫無壓力，因此一直以來都是機動工業車輛的主力。
近年來，隨著電控技術的飛速發展，電動車輛在動力、傳動、控制等技術方面取得了很大突破，足堪大任。
相對燒油的內燃叉車，電動叉車不僅單價便宜，運行成本和維修成本也佔有優勢。
電動叉車的市佔率穩步提升，從2005年的21%提高到了2017年的51%。
從2013年各國電動叉車的市佔率看，歐洲佔比高達80%，美日約為60%，我國只有25%。
別說國外市場，國內市場都還有很大空間。
2016年在行業復甦、歐洲市場增長強勁的大環境下，機動工業車輛超預期增長。
國內環保督查的號角吹響後，內燃叉車尾氣污染和噪音污染的缺點被加倍放大，環保性能突出的電動叉車迎來了發展良機。
根據中國工程機械協會的統計數據，我國電動叉車的市場份額不斷增加，2017年銷量20.37萬台，同比增長43.9%，占工業車輛比重的41%。
2018年上半年機動工業車輛的銷量為30.73萬台，電動叉車銷量為13.21萬台，市場份額進一步提升到43%。
行業的春天來了。
電動叉車主要分為平衡重式叉車和倉儲叉車，行業集中度都非常高。
諾力股份主要生產的是電動倉儲叉車，發力物流倉儲貨運市場。
從京東數據可見，諾力的電動叉車品牌知名度最高，獨佔鰲頭。
諾力的電動倉儲叉車分為電動乘駕式倉儲叉車和電動步行式叉車，其中電動步行式叉車佔據著電動叉車的絕大部分市場份額。
2018年上半年國內電動步行式叉車銷量9.66萬台，占電動叉車總銷量的73.13%，其中44%銷往海外。
總體上看，電動叉車市場的發展仍在社會主義初級階段。
電動平衡重式叉車、乘駕式叉車、升降裝卸車等含金量高的車型仍是小眾產品。
諾力股份發力電動叉車後，藉助公司在國內外的銷售網路，迅速發展壯大，在國內的市場佔有率僅次於浙江中力。
2015年公司上市後，針對產能不足的現狀，2.13億元募集資金用於年產22000台節能型工業車輛項目，提升電動產品的產能和銷量。
2017年，產能到位，瓶頸解決，三大車型銷量大幅增長。
電動乘駕式叉車銷量為1307台，同比增長103.6%，實現營收1.15億元。
電動步行式叉車銷量達到25483台，同比增長26.15%，市場佔有率達到26.4%，營收3.06億元，占營收的14.44%。
小型搬運車輛銷量繼續增長，但占營收的比重已下降到44.9%，產品升級轉型已見成效。
3
低頭拉車，也要抬頭看路。
埋頭拉車的丁毅雖如願地把「諾力」打造成國際品牌，產品遠銷美洲、歐洲、亞洲等100多個國家。
但缺乏成長性是公司最大的問題。
不管怎麼說，叉車只是門小買賣，限制了諾力的進步空間。
該想想出路了。
2015年的併購重組狂潮使創業板走向了巔峰，也使其滑向了深淵。
與很多上市公司熱衷於跨界併購、追熱點不同，諾力股份併購無錫中鼎相當接地氣。
2016年12月諾力股份通過發行股份加定向增發收購無錫中鼎90%的股權，作價5.4億。
丁毅出資7700萬元參與增發，彰顯了對公司發展前景的信心和此次併購的戰略意義。
無錫中鼎成立於1985年，主要從事智能化物流系統集成及相關物流設備的研發設計、生產製造等業務，是國內知名的物流系統集成商和設備供應商。
諾力股份收購中鼎就是為了打造「大物流」平台。
實現物流搬運、存儲、輸送的自動化和智能化，打造全產業鏈服務。
諾力股份原來的定位充其量就是個高級搬運工的角色，賺的是苦力錢，地位還不高。
切入智能物流領域，不僅能提高公司產品的附加值，實現產業協同發展
這是新興產業市場，發展空間不再是問題。
我國的倉儲物流成本過高已成共識，而智能物流可以有效降低製造和流通環節的成本，提高生產和物流效率。
在工業4.0方興未艾時，智能物流作為工業互聯網的重要組成部分，發展潛力巨大。
鋰電池、國內電商和快遞行業的快速增長，更是為智能物流產業添了一把火。
國家也在支持，2017年8月國務院發布《關於進一步推進物流降本增效促進實體經濟發展的意見》，力圖推進物流的標準化智能化信息化。
資料來源：中國物流技術協會信息中心
根據中國物流技術協會信息中心的統計，智能物流系統應用廣泛，近5年來，智能物流市場以年均28.8%的速度快速增長，2018年有望突破1000億元。
但錢景好的行業，自然有國際知名企業搶佔山頭，由於他們起步早，經驗豐富，軟硬體技術先進。
我國企業總體上還比較弱小。
日本大福、德國盛裴遜等系統集成商處於產業鏈的核心地位，佔據著60%以上的市場份額，議價能力強，利潤率高。
我國的企業則多定位為設備商和分包商，提供較低端、標準化的系統產品，菜雞互啄。
瀋陽新松、今天國際等企業經過激烈的競爭，技術水平大幅提高，產品集成化、非標化程度高，逐漸脫穎而出成為系統集成商。
無錫中鼎集成也是從一位草根選手慢慢成長起來的。
4
正所謂沒有三兩三，哪敢上梁山。
從草根逐步成長起來無錫中鼎，也有其三板斧。
中鼎的業務模塊主要包括：自動化立體倉庫系統、自動分揀系統、輸送設備系統、鋰電行業物料管理方案等。
在團隊方面，中鼎師夷長技以制夷，積極向西方取經，其核心成員半數來自德馬泰克、富士達物流、盟立自動化等知名企業。
不僅擁有豐富的智能物流行業從業經驗，在物流設備研發、工藝設計、產品工藝等方面都保持國內拔尖的水平。
在產品上，中鼎以堆垛機和輸送設備起家，擁有從車間輸送、碼垛分揀到自動化倉儲集成在內的全套解決方案。
關鍵核心設備如堆垛機、輸送機和焊接式非標貨架等，均由公司結合客戶需求獨立研發生產，能實現與整體物流設計方案的無縫銜接。
中鼎研製的超高、超重、超大的巷道堆垛機，已做到行業第一位，是國內最大的堆垛機供應商。
最主要的是中鼎的經營策略給力，抓住了在下游新行業崛起的機會，有望彎道超車。
在智能物流下游領域，煙草、電力、汽車等傳統行業中新松、北自、北起、昆船等四大國企佔有優勢。
大型電商、快遞、流通企業等行業則是德國馬克、盛裴遜等外資品牌的勢力範圍。
在夾縫中生存的中鼎只能廣撒網，擇優選擇。
中鼎則抓住了鋰電池和食品冷鏈崛起的契機。
由於在鋰電池和食品冷鏈深耕多年，技術經驗優勢明顯，他有針對性地選擇優質企業深度合作。
資料來源：公司公告
某種意義上說，高端客戶等於品牌背書。
在新能源行業，中鼎不僅與寧德時代、比亞迪建立了長期合作關係，LG化學、松下等動力電池巨頭也是公司客戶。
此外，公司還根據新零售行業密集存儲、快速分揀、流量大的特點，定製開發個性化方案，成功抱上了阿里的大腿。
2017年中鼎與菜鳥物流合作新建菜鳥嘉興智能物流配送中心，就採用了公司研發的第五代超高堆垛機，公司的實力得到了其高度認可。
背靠菜鳥物流，中鼎吃喝不愁。
2018年6月馬老師宣布菜鳥物流將投資1000億元用於智能物流建設，打造智能物流骨幹網。
中鼎也將發揮螺絲釘作用，為其添磚加瓦。
此外，公司還與伊利、蒙牛、索菲亞、國葯等知名企業建立了合作關係，實現多點開發，全面發展。
受益於新能源行業、食品冷鏈和物流等行業的高速增長，公司的業績表現亮眼。
根據公司年報披露，2017年，中鼎新簽訂單10.03億元，完工項目84個，總接單量位居同行業前三，連續8年保持高速增長。
其中新能源行業簽單5.13億元，醫藥、食品領域簽單2.02億元，優勢產業支撐作用明顯。
2017年，中鼎實現營收4.59億元，凈利潤5284.83萬元，同比增長54.74%，近兩年分別完成收購業績承諾的106.73%和105.7%。
看上去雖有打擦邊球的跡象，但從新簽訂單來看，10億訂單對應中鼎29%的毛利，10%的凈利率，也是妥妥的1億凈利潤。
中鼎簽單的幾乎都為知名企業，含金量高，業績注水的可能很小。
在雷聲不斷的資本市場，不得不說是寒冬里的一碗雞湯。
2018年一季度公司的新簽訂單已達到4.8億元，其中比亞迪青海鋰電池公司二、三期項目的訂單就有1.83億元。
從中鼎的發展趨勢看，隨著新能源鋰電、電商等行業智能物流系統爆發，業績有望迎來加速增長。
5
2017年中鼎並表後，疊加其他業務的爆發，諾力股份的業績也迎來了春天。
諾力股份的營收凈利上了一個台階，2018年H1實現營業收入12億元，凈利潤0.96億元，其中智能物流業務營收3.05億元，同比增長62.23%，貢獻最大。
從整體增速來看，諾力股份2016年前平淡的讓人乏味，行業復甦後，疊加合併中鼎報表，諾力股份開始綻放光彩。
從凈利潤看，表現比營收亮眼的多，從2015年開始大幅增長，唯獨在2017年凈利潤增幅較小。
可以看到，隨著公司研發投入增加，產品升級換代加快，毛利率不斷提高，日子越過越滋潤。
2011年毛利率僅為15.65%，到2016年已提高到27.46%。
但2017年的毛利率卻同比下降了3.6個百分點。
這裡面主要是原材料的大幅上漲侵蝕了毛利空間。
招股說明書顯示，諾力股份的原材料以鋼材、鑄鋼件、油缸件等鋼製品為主，成本佔總成本的近50%。
2016年初，鋼價開始上漲，以2.75mm熱軋卷板為例，2016年1月為2100元/噸，2017年底已漲到4500元/噸。
諾力股份作為一個外銷佔比較大的企業，前幾年受益於人民幣貶值，匯兌收益較高，2015年、2016年財務費用分別為-1504萬元和-2060萬元。
這也是公司2015年和2016年營收變化不大，凈利潤增幅較大的原因。
2017年，人民幣大幅增值，財務費用增加到了2027萬元。
在成本大幅提高和財務費用增加的情況下，諾力還能保持凈利潤的同比增長，這說明內生增長強勁。
2018年，人民幣再次進入貶值周期，且從貿易戰和國內的經濟情況，短期無走強的可能，諾力也將搭個順風車。
在打造大物流平台的同時，諾力股份堅持多元化，AGV、立體車庫、高空作業平台等業務也發展的如火如荼。
新業務也是有的放矢，符合公司大物流的戰略方向，與主營業務相契合。
諾力股份近年來，穩紮穩打，其業務已從單一的工業車輛製造，發展到現在的大綜合物流平台。
產業升級目標堅定，步伐穩健。
今年實現2億凈利潤幾無懸念，對比其不到30億的市值，投資價值逐漸凸顯。
資本市場風高浪急，穩健也是一種美。
讀到這裡，也許你會想，「這家公司我能投嗎」？
這不是一個拍拍腦袋就能輕易做出的決定，因為除了基本面的機會分析，還需要對財務風險、業績確定性、業務競爭格局等進行更深入的考察。
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作者：君臨團隊.
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