觀點小結
核心觀點：偏多 外資壓力相對緩和，離美聯儲下次加息還有時間，短期中美證監會監管處於積極溝通階段。國內嚴格的封鎖下，疫情有望得到控制，惡化的經濟數據市場已經充分預期，市場期待刺激政策進一步加強。A股反彈有望繼續。由於市場預期集中在金融地產上，上證50的受益更明顯，贏面更大。
估值：偏多 滬深300與上證50風險溢價比偏低，中證500估值偏低，萬得全A估值中性偏低。
短期資金：偏多 周度資金繼續流出顯著放緩，北上資金顯著流入。
凈空單：中性 凈空單維持穩定，貼身縮小。
經濟數據：偏空 PMI數據快速惡化。3月經濟數據收到疫情嚴重衝擊。
大類資產：中性 大宗商品高位震蕩，以中國需求為主的鐵礦與螺紋表現強勢。
突發事件：偏多 證監會修訂企業境外上市相關保密條款，釋放對外開放的合作態度。中概股與港股反彈持續。
行業板塊結構：偏多 市場資金集中在三個熱點，一是疫情相關的醫療保健，二是刺激房地產政策不斷加碼，三是中概股的反彈。金融地產對指數影響較大，中概股對恆指影響大。
一、經濟數據
3月中國PMI數據不出意料的大幅下滑，製造業PMI重新跌入50以下，非製造業商務活動指數為48.4%，收疫情影響而快速下跌。新訂單指數也普遍下滑到收縮區域，不受疫情影響的出口新訂單指數也繼續下滑到47.2%的較低水平。
只有原材料價格指數連續上升。經濟下滑疊加上游價格飆升，全球滯漲的局面也對中國產生了顯著的影響。由於3月的疫情封鎖呈現全國性，核心經濟是重災區的特點，對經濟的拖累僅次於疫情首次爆發期。
全球來看，日本PMI小幅反彈，歐美PMI持續下滑。美國PMI分項指數也同樣只有價格指數繼續上升，其他分項全部下滑。
二、經濟政策
軍事行動持續，發生「布查慘案」，烏克蘭指控俄軍種族滅絕。歐美加大對俄制裁。和解的希望渺茫。
證監會修訂企業境外上市相關保密條款。刪除「現場檢查應以我國監管機構為主進行，或者依賴我國監管機構的檢查結果」的表述，強調跨境監管合作機制，展現對外開放的合作態度。中概股普遍反彈。短期有利市場反彈，但是中長期來看，美國對在美上市的中國公司加強監管核心是中美對抗的一部分，是美國打壓中國發展的一種方式。因此沒有最終解決方案，必然是隨著中美關係的發展不斷反覆。從政治上看，影響並未緩和，從經濟上看，美聯儲的貨幣收縮仍在加強。
上海疫情仍然嚴重，新增感染者高達1.3萬以上，動態清零政策面臨巨大壓力。同時也外延影響到全國的防疫政策。
房地產政策：各地紛紛開始解除限售限購等限制政策，在經濟低迷，疫情壓制的環境下，對房地產的刺激再度高漲。
三、大類資產
美十年期國債上升到2.42%左右，實際利率再次回升到-0.38%以上。美元震蕩。美中短期收益率已經出現倒掛現象。美股高位震蕩。
人民幣匯率指數沖高回落，人民幣兌美元震蕩。隨著出口的顯著回落，匯率大概率見到頂部，後市易跌難升。
大宗商品普遍高位震蕩，以國內需求為導向的鐵礦石與螺紋鋼表現最強。
四、A股市場
上周短期資金流出顯著減少，北上資金出現了俄烏開戰後首次顯著迴流，同時ETF長線資金繼續加倉，兩融的槓桿資金繼續減倉。股指期貨凈空單穩定，貼水縮小。
中證500與滬深300的比值進入震蕩區間，上證50與滬深300比值震蕩上升，金融地產推升上證50。
中美十年期國債利差繼續大幅下行到歷史低位，短期進一步下行空間有限，有利於股指出現反彈。
小長假期間，由於證監會修訂企業境外上市相關保密條款。中概股、港股反彈繼續。
結構上看，上周行業表現上房地產、能源、銀行領漲，半導體、技術硬體與設備行業、汽車及配件領跌。陸股通持續流入的一級行業：金融地產、日常消費、材料。陸股通持續流出的一級行業：信息技術、能源。市場資金集中在三個熱點，一是疫情相關的醫療保健，二是刺激房地產政策不斷加碼，三是中概股的反彈。
我們認為4月份外資壓力相對緩和，俄烏戰爭焦灼，離美聯儲下次加息還有時間，短期中美證監會監管處於積極溝通階段。國內嚴格的封鎖下，疫情有望得到控制，惡化的經濟數據市場已經充分預期，市場期待刺激政策進一步加強。A股反彈有望繼續。由於市場預期集中在金融地產上，上證50的受益更明顯，贏面更大。
全球PMI
中國製造業與非製造業PMI
PMI新訂單
估值與行業數據監測
周度市場綜合數據監測
- 上周短期資金流出顯著減少，北上資金出現了開戰後首次顯著迴流，同時ETF長線資金繼續加倉，兩融的槓桿資金繼續減倉。
周度流動資金合計
滬深300風險溢價率
- 十年期國債利率2.77%，風險溢價率中性偏高，股指經過顯著下跌後性價比有了明顯提升。
上證50息債差
- 上證50股息率2.77%，息債差位於零值，具有配置價值。
中證500估值
- 中證500PE與PB都處於10%分位點以下，顯著低位。
萬得全A估值
- 萬得全A估值分位數處於30%-40%區間，中性偏低。
全球資產定價中樞的美國十年期國債
- 美十年期國債上升到2.44%左右，實際利率再次回升到-0.38%以上。美元震蕩。
美國債期限利差與通脹預期
- 美國十年期國債與兩年期國債出現收益率倒掛，通脹預期和原油高位震蕩。
中美利差與股指
- 中美十年期國債利差繼續大幅下行到歷史低位，短期進一步下行空間有限，有利於股指出現反彈。
貨幣債券市場利率
- 貨幣市場7天SHIBOR低位穩定，1年期國債利率小幅回升，同業存單利率穩定，十年期國債震蕩。
人民幣匯率
- 人民幣匯率指數沖高回落，人民幣兌美元震蕩。隨著出口的顯著回落，匯率大概率見到頂部，後市易跌難升。
股債商輪動
- 上周十年期國債期貨震蕩，中證商品指數頂部震蕩，股指底部震蕩。原有的趨勢發生了改變。
中證500、滬深300、上證50比價
- 中證500與滬深300的比值進入震蕩區間，上證50與滬深300比值震蕩上升，金融地產推升上證50。
換手率
- 萬得全A震蕩，換手率提升。
修正主動買盤
- 上周主動性買盤出現顯著增加。短期增量資金迴流。
兩融餘額與交易佔比
- 兩融餘額下降64億，持續小幅下降。
ETF份額
- 股票型ETF增加48億，長期被動資金小幅流出。
北上資金變化
- 上周北上資金小幅流入229億，出現開戰後首次顯著流入。
新成立偏股基金規模
- 新成立偏股基金髮行規模上周增加64億，基金髮行陷入低潮。
IPO上市規模
- IPO上市金額134億，過會104億，中海油過會發行A股，融資額350億，融資額呈現上升狀態。
重要股東增減持規模
- 上周產業資本減持額98億，處於中性水平。
周度限售股解禁規模
- 2022年4月解禁規模較小，減持壓力不大。
股指期貨凈空單變化
- IC前十凈空單穩定，平均基差貼水顯著縮小，保值盤壓力不顯著。
股指期貨基差與凈空單變化
- IF前十名會員凈空單維持穩定，基差貼水縮小，保值盤穩定。
股指期貨凈空單變化
- IH前十會員凈空單繼續縮小，綜合基差貼水縮小，無保值壓力，多頭力量偏強。
行業變化
- 上周行業表現上房地產、能源、銀行領漲，半導體、技術硬體與設備行業、汽車及配件領跌。
傳統行業成交佔比
- 上周傳統行業成交佔比中房地產佔比大幅上升，同時拉動了金融板塊，材料與工業相對回落。
新經濟行業成交佔比
- 新經濟成交佔比中醫療保健佔比維持高位，可選消費小幅回升，信息技術下降。
陸股通持續流入的一級行業：金融地產、日常消費、材料
陸股通持續流出的一級行業：信息技術、能源
陸股通平穩的一級行業：工業、可選消費、醫療保健、公用事業
作者：賈瑞斌
內容來源：天風期貨研究所
免責聲明
本報告的著作權屬於天風期貨股份有限公司。未經天風期貨股份有限公司書面授權，任何人不得更改或以任何方式發送、翻版、複製或傳播此報告的全部或部分材料、內容。如引用、刊發，須註明出處為天風期貨股份有限公司，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。
本報告基於天風期貨股份有限公司及其研究人員認為可信的公開資料或實地調研資料，僅反映本報告作者的不同設想、見解及分析方法，但天風期貨股份有限公司對這些信息的準確性和完整性均不作任何保證，且天風期貨股份有限公司不保證所這些信息不會發生任何變更。本報告中的信息以及所表達意見，僅作參考之用，不構成任何投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，天風期貨股份有限公司不就報告中的內容對最終操作建議做出任何擔保，投資者根據本報告作出的任何投資決策與天風期貨股份有限公司及本報告作者無關。
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-