美元走強，全球黃金ETF連續四個月流出

8月摘要

8月，全球黃金ETF流出51噸（約合29億美元，-1.4%），與金價表現相一致[1]。這是黃金ETF連續第四個月出現外流。目前，今年1至4月份之間黃金ETF累計流入量的三分之二已被近期流出相抵消；今年截至目前全球黃金ETF的流入量為102噸（約合75億美元），總持倉為3,651噸（約合2,020億美元），同比增長3.6%。美元創下二十年來新高，再加上利率走高，二者再次成為金價上漲的主要阻力。黃金未能突破1,800美元/盎司的關口，隨後美聯儲的鷹派立場令黃金繼續承壓，月末收盤報1,716美元/盎司，下跌2%，年初至今累計下跌5%。

8月，全球黃金ETF大範圍流出，只有「其他」地區有流入。受到規模最大且流動性最強的美國基金影響，北美基金減持40噸（約合22億美元，-2.1%），主導了本月的黃金ETF外流。美聯儲持續不斷的鷹派言論致使美國2年期利率超過6月的高位，甚至與08年全球金融危機期間的水平相持平。本月，北美幾乎所有基金均經歷了黃金ETF流出，包括低成本基金[2]。

本月，歐洲基金小幅流出4.7噸（約合2.66億美元，-0.3%），由英國和瑞士基金主導。歐洲經歷了嚴重的股市疲軟，歐元自2002年以來首次打破對美元的平價。另一方面，亞洲黃金ETF流量持續波動，繼上月反彈後本月又減持7.5噸（約合4.33億美元，-6.0%）。其中，中國基金主導了本月的流出勢頭，中國仍然是今年該地區黃金ETF流出量最多的國家。印度黃金ETF小幅凈流出（0.1噸），原因在於投資者已轉向其他資產類別，如股票（BSE Sensex指數，+3.6%）和債券（印度10年期政府債券，+1.2%）。

8月黃金交易量縮減，黃金期貨需求下降

8月，黃金日均交易量大幅下降（此情況夏季經常發生）至1,090億美元，低於2021年1,310億美元的平均水平。黃金期貨交易量本月較上月下降了57%，是黃金交易量減少的主要原因。最新的交易商持倉報告(COT)顯示，COMEX黃金期貨凈多倉位仍保持較低位，但管理基金凈多倉位卻從7月的凈空倉位增加至94噸。

區域流量變化[3]

除「其他」地區外的所有地區均現黃金ETF流出，其中，亞洲基金流量持續波動：

北美：流出39.9噸（約合22億美元，-2.1%）；

歐洲：流出4.7噸（約合2.66億美元，-0.3%）；

亞洲：流出7.5噸（約合4.33億美元，-5.6%）；

其他地區：流入1.2噸（約合7,100萬美元，2.1%）[4]。

具體基金流量變化

SPDR® Gold Shares 與 iShares Gold Trust兩隻基金主導8月黃金ETF流出：

北美：SPDR® Gold Shares主導流出，資產管理規模減少32.5噸（約合18億美元，-3%），而iShares Gold Trust減持5.1噸（約合2.88億美元，-1%）；

歐洲：WisdomTree Core Physical Gold流出1.9噸（約合1.11億美元，-17%），Invesco Physical Gold流出0.8噸（約合4,800萬美元，-0.3%）；Xtrackers Physical Gold EUR則增持6噸（約合3,600萬美元，1.7%）；

亞洲：中國黃金ETF主導亞洲基金流出，其中，華安易富黃金ETF（流出3.8噸，約合2.19億美元，-13%）和博時黃金ETF（流出2.0噸，約合1.12億美元，-10%）均出現兩位數百分比的損失。

長期趨勢

今年前四個月全球黃金ETF流入量的三分之二已被近期流出相抵消，年初截至目前其資產管理規模僅增長3.6%：

規模較大、流動性強的基金流量繼續隨金價變化；低成本基金持續穩步增長；

2022年，歐洲黃金ETF流入量是北美的兩倍以上；

2022年，全球黃金ETF基金的數量已增加10%。

備註：

[1]我們同時以盎司/噸數和美元來計算黃金ETF流量，因為這兩項指標均與準確了解黃金ETF表現息息相關。噸位變化可直接反映持倉水平的波動，而流量的美元價值則為金融行業標準，能夠展示投向黃金ETF的資金規模。自2021年7月1日起，我們對計算方法進行了一些調整和改進，且會對歷史和未來的數據產生一定影響。我們具體修訂了預估黃金持倉變動的方法，如下所述:

以前，噸位變化是通過將基金AUM（美元）轉換為黃金持倉（噸）並估算各時間段差額來計算的。但貨幣變動及每日/每周的大幅金價變動可能會在短期內造成噸位變化和美元基金流量之間的差額出現偏差。因此，我們將噸位變化調整為基金流量與AUM的函數，並以基金流量（噸）取代噸位變化數據。

[2]美國低成本黃金ETF由世界黃金協會定義為在美國和歐洲設立、交易，且年度管理費率及其他費用（如固定成本）不超過20個基點的黃金ETF開放式基金，由實體黃金支持。

[3]我們同時以盎司/噸數和美元來計算黃金ETF流量，因為這兩項指標均與準確了解黃金ETF表現息息相關。噸位變化可直接反映持倉水平的波動，而流量的美元價值則為金融行業標準，能夠展示投向黃金ETF的資金規模。自2021年7月1日起，我們對計算方法進行了一些調整和改進，且會對歷史和未來的數據產生一定影響。我們具體修訂了預估黃金持倉變動的方法，如下所述:

以前，噸位變化是通過將基金AUM（美元）轉換為黃金持倉（噸）並估算各時間段差額來計算的。但貨幣變動及每日/每周的大幅金價變動可能會在短期內造成噸位變化和美元基金流量之間的差額出現偏差。因此，我們將噸位變化調整為基金流量與AUM的函數，並以基金流量（噸）取代噸位變化數據。

現在對於大多數基金而言，我們會預估美元基金流量（如下2.3.2節所述），然後將這些流量轉換成基金流量（噸）。

現在，基金流量（噸）和美元基金流量將作為對黃金ETF投資需求的統一解釋，而基金的真實黃金持倉（以美元和噸為單位）仍將為近似預估值，受到上述貨幣和價格波動的影響。

據我們初步分析，這些變動不太可能對歷史信息（尤其是全球或區域總量基礎）產生重大的長期影響，但會對有時因數據輸入和時間變化而導致的短期波動進行調整。

[4]「其他」地區包括澳大利亞、南非、土耳其、沙烏地阿拉伯以及阿聯酋。