黃金冷知識丨金價在達到什麼條件下會崩盤？

2022年10月05日02:07:20 熱門 1598

在全球範圍內，黃金是一個極其堅挺的行業，只有上漲和上漲途中的回調，長盛不衰，並不比今天的中國一線城市高速發展的房地產遜色。其實關注金價的人都知道，在過去的歷史中，黃金歷經過多次波折，今天主要跟大家回顧一下歷史上金價的幾次巨幅波動的詳細過程，然後來反推全球黃金需要達到什麼樣的條件才會崩盤。

△過去50年黃金價格走勢概覽圖

要回答這個問題，我們先從美元和黃金的關係談起。

為什麼只有美元可以被叫做「美金」？

眾所周知，以前很多國家的貨幣都曾經和黃金掛鉤，比如英鎊。後來由於經濟危機和戰爭等因素，各國都放棄了「金本位」，二戰使很多國家都耗盡了黃金儲備，只有美國大發戰爭財，以黃金的形式累積起巨額的國家財富。

1944年7月，國際社會在美國布雷頓森林召開會議，規定美元與黃金掛鉤，持有美元就相當於持有黃金，各國貨幣再與美元掛鉤，並可按35美元一盎司的官價向美國兌換黃金。從此，美元正式取代黃金成為國際貿易中的通用貨幣。各國貿易都使用美元進行結算，也就是從這個時候開始，大家把美元叫「美金」了。

此後，世界各國進行貿易交易都在使用美元，世界各國都拿著大量的黃金去美國兌換美元，為了減少麻煩，各國乾脆把黃金存在美國，這也就是全球官方黃金儲量的30%，都存放在紐約聯邦儲備銀行地下金庫里的由來，這裡也是世界上最大的金庫，存放著世界上至少60多個國家和國際組織的近7000噸黃金，其中包括中國的600噸。

金價史上第一次巨幅波動

連續多年的貿易順差使得1949年美國黃金儲備達到了1.99萬噸，佔全世界總量的74.6%。隨著，世界經濟快速復甦，美元需求旺盛，但是黃金開採速度有限，為了增加流動性，美國開始大量印刷鈔票。由於貿易逆差，歐洲帶走了大量的美元，美國還在不斷增發鈔票。於是人們擔心美國會無止境的印刷鈔票吸收世界財富，各國開始使用美元贖回黃金。

1962年戴高樂召集世界各地記者直言：美國已經沒有足夠的黃金按照當初承諾35美元1盎司進行兌換。當時美國黃金儲備已經從1949年的74.6%下降到不足30%。
1971年尼克松宣布：美元與黃金脫鉤。美元失去信任，多國拋售美元買入黃金，黃金從1972年的46美元漲到1980年850美元，這是金價史上的第一次暴漲。

次貸危機帶來的二次暴漲

時間來到2007年，次貸危機席捲全球，眼看不妙的美國政府開始出手救市，用納稅人的錢給華爾街兜底，注入了7000億美金來收購銀行資產來避免銀行破產。

「 7000億美金是什麼概念呢？」

金融危機前夕，美聯儲的資產負債表僅為一萬億美元左右，美聯儲上哪掏7000億美元來收購銀行資產，於是被迫進行了大規模的量化寬鬆，大筆一揮美聯儲負債從1萬億變成1.7萬億，多出的7000億美元收購銀行、保險公司、投行來形成自己的資產，資產負債表做平了，等同於憑空多發了7000億美金。

2008年10月，美股發生嚴重崩盤，於流動性的迫切需求，大筆資金從貴金屬市場被擄走，黃金價格大幅下跌。在短短七個月里，金價下跌了近三分之一。

緊跟著崩盤而來的是驚人的回報。黃金的價格在不到三年的時間裡上漲了166%。

原因很簡單，當金融危機來臨之時，投資者需要迅速抽出一筆巨額資金繳納其他資產所需保證金，黃金作為最好變現的商品被馬上拋售。一旦最初的衝擊消退，被迫進行的抽資補足保證金的情況有所緩解，空閑下來的投資金就會湧入黃金，推高它們的價格。到2010年，美國債務達到12.3萬億美元，人們普遍擔憂美元信譽。

「隨後一年黃金被推高至1920美元。」

黑天鵝帶來的第三次牛市

這次牛市說起來塞普勒斯有點冤，徹頭徹尾就是個頂包的。

這個事件最開始源於有消息稱，塞普勒斯銀行計劃拋售價值4億歐元的黃金儲備，以獲得部分援助。儘管塞普勒斯央行出來澄清，完全沒有考慮過黃金償債。事實上塞普勒斯持有的10噸黃金儲備，只相當於中國黃金珠寶店一周的銷售量而已，理論上根本撼動不了市場。

但就是這樣一條被傳得沸沸揚揚的謠言，卻令本已岌岌可危的黃金市場遭遇密集的「空頭」襲擊。因為如果塞普勒斯方面拋售黃金儲備，歐元區其他國家如葡萄牙和希臘等可能跟著拋售，全球黃金會陷入大拋售階段。塞普勒斯事件還引發了人們對信賴已久的銀行系統的擔憂，人們甚至開始懷疑像歐盟這樣龐大正統的組織未來也將毫無穩定性可言。

這樣的趨勢下，投資者開始心態不穩。此時以索羅斯和高盛為代表的國際金融「毒舌」不斷高調唱衰黃金。索羅斯直言「黃金避險投資地位已遭破壞」，引發10日和11日全球八大上市黃金交易基金(ETF)拋售超20噸黃金儲備。高盛等不少外資機構近日發布的報告連番表示，對黃金走勢有所看淡。隨即，瑞銀、興業銀行等大牌投行紛紛發言，這個情況金價下要跌了。

早已成驚弓之鳥的投資人則開始拋售，2013年4月15日，紐約黃金市場開盤後，跌破技術點位1540美元。最初這波拋售的兩小時後，市場迎來了一波更加猛烈的拋售，在30分鐘內出現了高達1000萬盎司(300噸)的拋售。4月16日，黃金再度暴跌10%至1358美元/盎司，創30年來兩天內最大跌幅紀錄。

沒有人可以打敗一個世界，但是一群人可以，差不多400噸的黃金集中拋售，相當於全球黃金年產量的15%，這種規模前所未有，隨即金價迎來接連打擊，人們對黃金的避險能力開始產生了質疑，到底黃金值不值得買。與此同時，各國央行卻在悄悄的為大家投票，根據公開數據顯示，在投資者不停地懷疑的時候，央行加入瘋狂搶購環節，尤其是金價下行的那幾年，衝勁越足。如今，各國央行擁有近3.4萬噸黃金，黃金已成為全球第三大儲備資產。荷蘭央行稱，在全球金融重新調整的情況下，黃金庫存可以作為重塑世界貨幣體系的基礎。其背後的理由是，黃金增強了人們對央行資產負債表穩定性的信心，並創造了一種安全感。

△2010-2019央行購買黃金情況

「結束完全球金價三次重大波動及造成相應影響的全過程的回顧，那麼問題來了，全球黃金怎樣才會崩盤？我們來反推一些可能。」

1.供過於求

首先我們要明確一點，黃金是一個很獨特的產品，黃金基本上不可消耗，所以傳統的供需理論不適用於黃金。每年開採的礦產黃金數量約佔全球黃金持有量的3%左右，相當於倫敦黃金市場上大約一周的交易量，年度供應的動態對於價格發現意義不大，黃金的採礦不會簡單的結束，但繼續下去，成本只會越高，成本會推動金價繼續上漲，而較高的黃金價格會引發勘探更多的儲量，開發以前不可行的來源和發展新技術，這可能會增加我們開採黃金的能力，與石油市場上頁岩技術的進展相似。

明確上述觀點，我們就可以知道，對於金價的預測，不應該看每年市場上的新供應有多少，而要看有多少供應存在並從黃金持有人手中來到市場上。下圖展示了80年代至今世界黃金供應量趨勢，圖中直觀反映，金礦產量增速自2015年起有所放緩，然而廢金流量近幾年都有所增長。值得注意的是，自2009年起，央行的黃金銷售量就趨近於零。同時，在2008年至2012年期間，隨著採礦生產和供應總量的增加，黃金價格仍在上漲。並未受到市場供給的影響，這就是黃金的獨特性。

全球黃金消費需求集中在珠寶首飾、工業、投資以及各國中央銀行儲備領域。截至2019年全球黃金在珠寶首飾領域需求量為2107噸，佔比48.37%，而黃金投資成為目前黃金需求的主要方向，黃金投資需求從2013年的856.4噸，上升至2019年的1271.7噸，增長率48.49%。

2.持有者大肆拋售

首先，工業和珠寶首飾都是固定需求，從歷年需求可以看出，一直在穩定增長。其次，經濟混亂、外匯收支不平衡現象出現時，黃金作為最後支付手段，對穩定國有經濟，保持幣值穩定有重要的積極作用。經歷過次貸危機、歐債危機和塞普勒斯黑天鵝事件後，官方拋售黃金更是不可能事件。

據世界黃金協會（WGC）統計，2018年超過20國央行增持黃金651.5噸，同比增長74%，創1971年以來年度增持量記錄。其中以俄羅斯為代表，引領各國央行瘋狂買黃金。世界黃金協會（WGC）的數據顯示，在過去10年里，俄羅斯的黃金儲備一直在穩步攀升，從2014年開始增速加快。2018年，俄羅斯央行一年買入了274噸黃金，刷新了2017年增持224噸的紀錄，如今俄羅斯的黃金儲備翻了兩番。

△2009-2019俄羅斯央行黃金儲量

各國央行買黃金主要是為了多元化儲備資產，可以降低美元政策對本國的影響（美聯儲加息）。在經濟混亂、外匯收支不平衡現象出現時，黃金作為最後支付手段，對穩定國有經濟，保持幣值穩定有重要的積極作用。黃金戰略意義十分重要，事關國家的發展大計，是國際政治博弈的重要籌碼。

近年來，由於美元在全球有著霸權地位，據IMF統計，截至2018年底全球外匯儲備中美元佔比61.69%，美元不時被用來限制其他國家的工具，再加上美國日益龐大的國債和過於自我的貨幣政策，使得美元國際貨幣信用在下降，也使得部分國家希望逐步擺脫美元依賴。照這種趨勢下去，美元被取消國際貨幣的地位，只是時間問題，等到各國的羊毛被薅痛了，會出現一種新的公認的國際貨幣，或者回到黃金。