嘉士伯斷腕式出售拉薩啤酒，與西藏發展近十年恩怨迎終局

近日，st西發（000752.sz）（西藏發展股份有限公司，後稱「西藏發展」）發布公告稱，將收購國際知名啤酒巨頭——嘉士伯持有的拉薩啤酒50%股權，以實現對拉薩啤酒的完全控股。財聞注意到，按照評估報告，拉薩啤酒50%股權的評估價約為5.9億元，但西藏發展與嘉士伯商定的價格僅為2.9億元。

據了解，圍繞著拉薩啤酒的股權交易，西藏發展與嘉士伯已拉扯了近十年，嘉士伯多次為自己持有的股份找接盤方，但均被西藏發展用法律手段阻止。

有業內專家告訴財聞，此次出售雙方可謂各取所需。對於西藏發展來說，拉薩啤酒是核心收入來源，必須爭取，而對聚焦高端戰略的嘉士伯來說，拉薩啤酒反而是負資產，且疊加多年的法律爭議，需要儘快脫手。

嘉士伯兩度拍賣未出成果

公告顯示，西藏發展計劃以支付現金的方式向嘉士伯購買其持有的拉薩啤酒50%股權，交易價格為2.92億元。交易完成後，西藏發展將持有拉薩啤酒100%股份。

西藏發展表示，本次收購將提升上市公司資產完整性，增強上市公司對拉薩啤酒的管理控制，有利於提升決策效率、優化整體業務布局、鞏固和提升市場地位，符合公司戰略發展需要。

財聞注意到，根據資產評估報告，拉薩啤酒整體評估價值為11.96億元，50%股權對應評估價值約為5.9億元，而西藏發展僅需支付2.9億元，因此嘉士伯可謂流血出售。

2月2日，財聞分別聯繫西藏發展和嘉士伯了解交易背後雙方的考量，但截至發稿未能獲得回復。

據公開資料，西藏發展與嘉士伯於2004年合資成立拉薩啤酒。雖然股權各半，但西藏發展掌控拉薩啤酒的實際經營。根據當時發布的公告，拉薩啤酒董事會中，西藏發展占多數席位，且董事長由西藏發展董事擔任。

後期，雙方的合作出現分歧，僅作為財務投資人的嘉士伯尋求出售拉薩啤酒股權。

2016年，嘉士伯首次提出退出拉薩啤酒，計劃以人民幣4.2億元的價格轉讓給深圳市金脈青楓投資管理有限公司（下稱：深圳金脈）。但此事因深圳金脈未能履行出資義務而失敗。值得一提的是，深圳金脈未能履行出資義務時，西藏發展控股股東西藏盛邦計划出資取得該股權，但也未能成行。

這件事還導致後期的分紅爭議，嘉士伯曾起訴西藏發展稱，深圳金脈始終未能成為股東，但在西藏發展主導下仍對深圳金脈進行了分紅，嘉士伯要求返還自己應得的分紅差額。

2023年3月，嘉士伯計劃將股權轉給西藏道合實業有限公司（下稱：道合實業），但此交易遭到西藏發展反對，稱侵犯了自己優先購買權。但道合實業卻表示，此前已通知了西藏發展，對方在30天後未能給出答覆。

雙方因此對簿公堂。經過多次司法拉扯，最終2024年，西藏自治區高級人民法院判決西藏發展勝訴，西藏發展因享有優先購買權，上述股權交易正式被撤銷。

交易雙方各取所需

西藏發展對拉薩啤酒的極力爭取，與拉薩啤酒對公司的業績貢獻密切相關。財務信息顯示，西藏發展來自啤酒業務的營收佔比超過99%，而啤酒業務的主要經營實體即是拉薩啤酒。2024年，拉薩啤酒實現營業收入3.9億元，實現凈利潤1.02億元，成為公司扭虧為盈的關鍵驅動力。

另外，拉薩啤酒還是西藏發展的「資金庫」。2019年至2022年期間，西藏發展控股股東多次被查出違規佔用拉薩啤酒的資金，因這些違規事件，西藏發展被披星戴帽，且至今未能完全摘帽。

反觀嘉士伯，作為國際知名啤酒巨頭，嘉士伯在中國的啤酒布局不僅包括拉薩啤酒，其更重要的啤酒業務經營實體是上市公司重慶啤酒（600132.sh），嘉士伯持有重慶啤酒42.54%的股權，該公司也是a股中唯一由外國法人控股的啤酒類公司。

近幾年，嘉士伯加大對重慶啤酒的投入，陸續注入的品牌包括嘉士伯、樂堡、烏蘇、凱旋1664等。行業普遍認為，嘉士伯在華業務將以推動高端化作為後期經營方向。

酒類營銷專家、酒類分析師蔡學飛對財聞分析稱，對嘉士伯而言，其全球戰略已轉向聚焦核心市場和高端品牌，拉薩啤酒作為區域性資產，且在過去多年的合資經營中並未取得預期增長，已成包袱。這次大幅折價賣給西藏發展，很可能是為了一攬子解決歷史遺留問題、徹底回籠資金並避免長期訴訟消耗等。

不過對於西藏發展，拉薩啤酒是其幾乎唯一的實體運營資產和品牌根基，完全控股意味著徹底掌控命運、講好資本市場故事，並有機會獨立整合區域渠道。雖然2.9億的交易價低於評估值，但是考慮到拉薩啤酒的實際經營壓力和西藏發展自身的資金狀況，這個價格也算是合理。