編輯|吳說區塊鏈
北京時間 3 月 26 日晚間，jellyjelly遭遇空頭擠壓，在 21:00-22:00 utc+8 一度拉升 429%，hyperliquid valut 接管了一位交易員自行清算後的jellyjelly空頭倉位，一度浮虧超 1,050 萬美元。當時的情形是如果jellyjelly達 0.15374，hyperliquid vault 將損失全部的 2.3 億美元資金；而隨著 hyperliquid vault 資金的流出，又會進一步降低jellyjelly的清算價。
jellyjelly 是由前 facebook 產品副總裁 sam lessin 在 pumpfun 上發布的 memecoin代幣，hyperliquid 在 1 月 30 日上線該合約，並表示 「此永續合約使用鏈上 amm 來獲取底層預言機價格」。
22:48，幣安聯合創始人何一在推文中回復社區成員建議幣安上線jellyjelly 的推文，引發了 jellyjelly 價格的再次波動。
隨後 okx和 binance 相繼宣布上線jellyjelly永續合約，jellyjelly價格最高達到 0.62 美元，相較 4 小時前上漲超過 380%，隨後價格又極速下跌至 0.25 美元左右。hyperliquid 在 binance 和 okx上線期貨合約後，下架jellyjelly，hyperliquid vault 中的jellyjelly巨額虧損空單也已被結算。
據 hyperliquid 官網歷史數據顯示，hyperliquid vault 接管的jellyjelly空單在 23:15 utc+8 以 0.0095 美元結算，還要略早於 binance 上線合約公告，而彼時價格約 0.045 美元。但hyperliquid vault 卻以 0.0095 美元價格結算，hlp vault 在該頭寸上還獲利 70.3 萬美元。
hyperliquid 發文表示，在發現可疑市場活動的證據後，驗證者集合召開會議並投票決定下架 jelly 永續合約。除被標記的地址外，所有用戶都將從 hyper 基金會獲得全額補償。hlp 的 24 小時盈虧約為 70 萬 usdc。
據了解，這種平倉方式為官方文檔中定義的自動去槓桿（auto-deleveraging）。這是清算人避免導致重大回撤清算的最後一個選擇。自動去槓桿嚴格確保平台保持償付能力。如果用戶的賬戶價值或獨立倉位價值變為負值，倉位對手方的用戶將根據未實現損益和所使用的槓桿進行排名。這些交易者的倉位將以先前的預言機價格針對現在處於虧損狀態的用戶進行平倉，確保平台沒有壞賬。不過 hyperliquid 已官宣承諾會補償受影響的用戶（除了被標記的違規用戶）。
針對此次事件，okx ceo star 表示：hyperliquid 通過去中心化模式和智能合約提供衍生品交易，它能免於衍生品監管嗎？
bitget ceo gracy 稱，hyperliquid 可能有望成為 ftx 2.0。它處理 jelly 事件的方式不成熟、不道德、不專業，導致用戶流失，並對其誠信產生嚴重懷疑。它的運作方式更像是一個沒有 kyc/aml 的離岸 cex，從而助長了非法流動和不良行為者。關閉 jelly 市場並以優惠價格強制結算頭寸的決定開創了一個危險的先例。此外，該平台的產品設計暴露出令人擔憂的缺陷：混合保險庫使用戶面臨系統性風險，不受限制的頭寸規模為操縱打開了大門。除非解決這些問題，否則可能會有更多山寨幣被用來對付 hyperliquid，這使其有可能成為加密貨幣的下一個災難性失敗。
據 parsec 面板數據，在本次 jelly 清算事件發生的數小時內，hyperliquid 平台的 usdc 凈流出高達 1.4 億美元。而此前在 3 月 12 日的 eth 巨鯨多頭爆倉事件前後四天內，hyperliquid 的 usdc 凈流出總額接近 3 億美元。過去 30 天內，hyperliquid 的 usdc 餘額從約 25 億美元下降至 20.7 億美元。
這並非 hyperliquid 第一次遇到類似問題。早先一位使用 50 倍槓桿的巨鯨在 hyperliquid 上開設了價值約 3 億美元的 eth 多單，最高浮盈達 800 萬美元。但該用戶隨後提取大部分本金和利潤，導致清算價格被推高，最終倉位被清算，凈賺約 180 萬 usdc。而平台的保險基金（hlp vault）卻因此承擔了約 400 萬美元的損失。
hyperliquid 使用預言機提供的標記價格而非訂單簿深度來決定合約價格，這在正常情況下提高了交易效率。但在市場波動劇烈時，這種機制可能無法有效緩衝大額交易的衝擊。例如，當巨鯨利用高槓桿快速建倉時，預言機價格可能無法及時反映市場深度，導致清算價格與實際市場價格脫節。這種設計在 2025 年 3 月的多次巨鯨操作中被放大，最終使 hlp 承受了額外的虧損。
hyperliquid 的 hlp（hyperliquid liquidity provider）機制通過主動做市來提供流動性，並在清算中扮演重要角色。然而，當市場出現極端波動或單一賬戶持倉過大時，hlp 的流動性可能無法及時應對。例如，在上述 eth 多單清算事件中，hlp 不得不填補巨額虧損。這種情況表明，hlp 的設計在面對異常大的倉位時可能存在漏洞，尤其是在缺乏足夠外部流動性支持的情況下，平台不得不自掏腰包彌補虧空。
對此，3 月 13 日hyperliquid 也發文表示，因近期一次事件暴露了保證金系統在極端條件下需進一步強化，宣布將於 3 月 15 日 08:00 utc+8 後網路升級，調整保證金轉移要求，將保證金比率設為 20%，涉及資金從跨保證金錢包和獨立保證金倉位轉移。
hyperliquid 是一個高性能的去中心化衍生品交易平台，由 hyper foundation 開發，專註於提供低延遲、高吞吐量的永續合約交易體驗，支持高達 50 倍槓桿。它通過創新的 hlp（hyperliquid liquidity provider）機制整合流動性，並利用預言機價格優化交易效率，吸引了大量巨鯨和高頻交易者。
該平台由創始人 jeff yan 和 iliensinc 共同創立，兩人均為哈佛大學校友。jeff yan 曾在高頻交易公司 hudson river trading 擔任量化分析師，隨後進入加密貨幣領域，創建了業內最大的做市商之一 chameleon trading。2022 年 ftx 崩盤後，他將精力轉向 hyperliquid。iliensinc 同樣擁有深厚的技術背景，與 jeff 共同領導團隊，成員包括來自加州理工學院（caltech）和麻省理工學院（mit）的精英，曾在 airtable、citadel 和 nuro 等知名企業工作。hyperliquid 團隊自籌資金，未接受外部投資。
