宏昌電子（603002）2025年年報簡析：增收不增利，應收賬款上升

據證券之星公開數據整理，近期宏昌電子（603002）發布2025年年報。截至本報告期末，公司營業總收入30.76億元，同比上升43.46%，歸母凈利潤3537.17萬元，同比下降30.1%。按單季度數據看，第四季度營業總收入9.32億元，同比上升77.44%，第四季度歸母凈利潤1085.61萬元，同比下降21.84%。本報告期宏昌電子應收賬款上升，應收賬款同比增幅達76.8%。

該數據低於大多數分析師的預期，此前分析師普遍預期2025年凈利潤為盈利1.5億元左右。

本次財報公布的各項數據指標表現一般。其中，毛利率5.68%，同比減16.59%，凈利率1.15%，同比減51.28%，銷售費用、管理費用、財務費用總計9867.63萬元，三費佔營收比3.21%，同比增40.55%，每股凈資產3.05元，同比增0.37%，每股經營性現金流0.02元，同比減72.65%，每股收益0.03元，同比減25.0%

財務報表中對有大幅變動的財務項目的原因說明如下：

1. 稅金及附加變動幅度為36.37%,原因:本期增加了房產稅。
2. 銷售費用變動幅度為23.24%,原因:本期增加了應收賬款的信用保險費。
3. 管理費用變動幅度為40.71%,原因:本期增加了職工薪酬和折舊費。
4. 研發費用變動幅度為16.91%,原因:本期增加了研發直接投入和檢測費的支出。
5. 財務費用變動幅度為82.34%,原因:本期減少了利息收入和增加了利息支出。
6. 經營活動產生的現金流量凈額變動幅度為-72.65%,原因:本期收到政府補貼、利息收入減少。
7. 投資活動產生的現金流量凈額變動幅度為16.1%,原因:本期建廠支出減少。
8. 籌資活動產生的現金流量凈額變動幅度為204.24%,原因:本期增加了銀行借款。
9. 應收票據變動幅度為46.55%,原因:珠海宏昌二期投產增加了應收票據。
10. 應收款項變動幅度為76.8%,原因:珠海宏昌二期投產增加了應收賬款。
11. 應收款項融資變動幅度為-45.31%,原因:減少了收到信用等級高的銀行承兌匯票。
12. 預付款項變動幅度為109.67%,原因:增加了預付原材料採購款。
13. 其他應收款變動幅度為-52.84%,原因:收回了前期的代墊款項。
14. 存貨變動幅度為170.12%,原因:珠海宏昌二期投產增加了存貨。
15. 其他流動資產變動幅度為-33.3%,原因:減少了一年期以內的銀行可交易大額存單產品的支出。
16. 固定資產變動幅度為135.13%,原因:本期珠海宏昌二期、珠海宏仁完工投產，在建工程結轉固定資產。
17. 在建工程變動幅度為-61.59%,原因:本期珠海宏昌二期、珠海宏仁完工投產，在建工程結轉固定資產。
18. 使用權資產變動幅度為-38.63%,原因:本期計提攤銷，餘額減少。
19. 長期待攤費用變動幅度為-100.0%,原因:本期RTO爐體改造款攤銷完畢。
20. 遞延所得稅資產變動幅度為107.73%,原因:本期增加了可抵扣虧損對應的遞延所得稅資產。
21. 其他非流動資產變動幅度為-37.98%,原因:本期主要減少了購買一年期以上銀行可交易大額存單產品和設備工程款的支出。
22. 短期借款變動幅度為1207.19%,原因:本期增加了信用、質押借款。
23. 應付票據變動幅度為76.37%,原因:本期主要增加了支付原料款的銀行承兌匯票。
24. 應付賬款變動幅度為69.5%,原因:本期主要增加了原材料採購款。
25. 合同負債變動幅度為-53.69%,原因:減少了預收客戶貨款。
26. 應交稅費變動幅度為-57.25%,原因:減少了應交企業所得稅。
27. 其他應付款變動幅度為92.62%,原因:增加了應付設備和工程款。
28. 一年內到期的非流動負債變動幅度為5878.39%,原因:增加了1年內到期的長期借款。
29. 其他流動負債變動幅度為309.59%,原因:增加了未終止確認的已背書未到期的應收票據金額。
30. 長期借款變動幅度為63.9%,原因:增加了信用借款。
31. 租賃負債變動幅度為-100.0%,原因:減少了辦公室的租賃款。
32. 營業收入變動幅度為43.46%,原因:本期產品銷量和售價較去年增加。
33. 營業成本變動幅度為45.2%,原因:本期產品銷量增加，結轉成本增加及原料成本上升。

證券之星價投圈財報分析工具顯示：

• 業務評價：公司去年的ROIC為0.76%，資本回報率不強。去年的凈利率為1.15%，算上全部成本後，公司產品或服務的附加值不高。從歷史年報數據統計來看，公司近10年來中位數ROIC為4.43%，中位投資回報較弱，其中最慘年份2024年的ROIC為0.67%，投資回報一般。公司歷史上的財報相對一般。
• 商業模式：公司業績主要依靠研發、營銷及資本開支驅動，還需重點關注公司資本開支項目是否划算以及資本支出是否剛性面臨資金壓力。需要仔細研究這類驅動力背後的實際情況。
• 生意拆解：公司過去三年（2023/2024/2025）凈經營資產收益率分別為6%/2.6%/1.4%，凈經營利潤分別為8663.46萬/5060.64萬/3537.17萬元，凈經營資產分別為14.43億/19.34億/24.72億元。
  公司過去三年（2023/2024/2025）的營運資本/營收（即生產經營過程中公司每產生一塊錢的營收企業經營需要墊付的資金）分別為0.12/0.13/0.18，其中營運資本（公司生產經營過程中公司自己掏的錢）分別為2.67億/2.76億/5.62億元，營收分別為22.4億/21.44億/30.76億元。

財報體檢工具顯示：

1. 建議關注公司現金流狀況（貨幣資金/流動負債僅為78.9%、近3年經營性現金流均值/流動負債僅為7.59%）
2. 建議關注公司應收賬款狀況（應收賬款/利潤已達2814.62%）

持有宏昌電子最多的基金為金鷹科技創新股票A，目前規模為23.65億元，最新凈值1.9607（4月23日），較上一交易日下跌0.7%，近一年上漲31.76%。該基金現任基金經理為陳穎。

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