2 月 11 日，網易（09999.hk）發布2025年第四季度及全年財報。財報顯示，2025年第四季度網易營收為275億元，同比增長 3%，歸股凈利潤為62 億元，相比去年同期的88 億元下降近30%，不及市場預期。財報發布後，網易美股盤前跌幅超2%。
針對凈利潤的下滑，從財報來看，一方面是四季度網易的銷售及市場費用相比2024年同期增加了約10.7億元，達38.9億元，另一方面整體投資虧損達到16.7億元，大增約12億元，同時匯兌損失超5億元。
看向2025年全年，網易總營收為1126億元，同比增長約7%；歸股凈利潤為338億元，同比增長13.8%。
海豚投研認為，網易q4 核心盈利能力有所提升，銷售費用同比增長，主要是前一年反腐特殊期基數較低，以及當期有一些新遊戲上線的宣發需求。
對於網易 q4 業績，海豚投研猜測主要是手游較弱，這也是近期股價持續回調的原因之一。不過研報肯定了網易的遞延收入，這對應的是年底《燕雲十六聲》手游周年慶表現亮眼、《蛋仔派對》熱度反彈，預計將對 q1 的收入會有一些超預期的支撐。
網易的核心支柱是遊戲及相關增值服務，四季度收入220億元，同比增長3.4%，佔總營收比例為80%。從產品結構看，老牌旗艦《夢幻西遊》以及《第五人格》等長線產品支撐了業績底座。同時，新游《燕雲十六聲》和《漫威爭鋒》的上線為收入增長提供了增量。暴雪系列遊戲回歸中國市場後創下了年度收入新高。
其他業務方面，網易有道四季度收入為16 億元，同比增加 16.8%；網易雲音樂收入為20億元，同比增加4.7%；創新及其他業務凈收入為20 億元，同比減少 10.4%。
在業績電話會上，網易管理層談及ai對遊戲行業的影響。這個月初谷歌曾發布生成式世界模型genie 3引發行業震動，美股遊戲與廣告技術板塊出現劇烈拋售，unity、roblox、applovin等公司股價單日跌幅高達17%–24%，市場將 genie 3 解讀為「ai將直接取代遊戲引擎與開發者」。
「我們認為市場很大程度上誤解了谷歌模型對遊戲行業的影響。」管理層舉例認為，從手持攝像機到手機，拍視頻的門檻一直在降低，但是好萊塢作品的門檻一直在提升，ai目前確實降低了遊戲製作的准入門檻，但同時極大拔高了頭部產品的成功門檻。
工具的普及促進了創意型內容的爆發，但對於商業化大作而言，網易管理層認為，核心壁壘已從單純的產能轉化為整合能力。例如，如何將ai技術與複雜的數值體系、長線的經濟系統以及深度的社交生態融合，這需要遊戲設計底蘊和運營經驗，對一個缺乏經驗的新入者來說是很難預料的護城河。
網易管理層認為，世界模型更大的意義在於催生區別於傳統遊戲的全新娛樂類型，而現在的世界模型離實際應用還有很遠的路要走。當今的遊戲是基於確定性的構建，而世界模型是概率性的，每一步都推斷出來，優勢是可以為創意發揮提供極高的自由度，劣勢是具有高度的不確定性和控制難度，目前並不適合於傳統遊戲，「這只是一個開始」。
截至 2025年12月31日，網易凈現金（現金及現金等價物、流動及非流動定期存款和受限制 現金以及短期投資餘額，扣除短期和長期借款）餘額為1635 億元，2024年為1315億元。2025 年經營活動凈現金流入為507億元，2024年為397億元。
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