2000+經銷商撐起123億收入，「速凍一哥」港股上市！

7月4日，速凍龍頭安井食品(02648.hk )在港交所主板掛牌上市。而早在2017年，安井食品就已在上交所上市。此次順利登陸港股，也意味著安井食品正式成為速凍食品行業里，首家「a+h」股雙重上市的企業。

安井食品的h股發行價為60港元/股，上市首日破發，截至7月4日收盤，安井食品的股價定格為57港元/股，市值超189億港元。

01.

速凍領域的全能選手，

一年賺了近15個億

根據公開信息，安井食品創始人、現任董事長劉鳴鳴是河南鄭州人，曾經在鄭州當過大學老師，後來才投身商海，2001年在廈門創立了安井食品。

而同一時期，三全食品、思念食品等速凍企業已經憑藉速凍湯圓、水餃等產品，在速凍面米領域站穩了腳跟。所以，劉鳴鳴便另闢蹊徑，以福建特產魚糜製品起家，利用火鍋丸子進行錯位競爭，生產了魚丸、魚豆腐等魚糜類產品，並將產品鋪向農貿市場和中小餐飲店等渠道。

搶先抓住細分、空白市場，讓安井食品得以脫穎而出，但品牌並不甘心於此。此後數年裡，安井食品相繼收購了洪湖誘惑、柳伍、功夫食品等品牌，不斷擴充品類，從火鍋丸子生產商一躍成為了速凍領域的全能選手。

△圖片來源：安井食品公眾號

如今，在安井食品的產品線里，既有魚丸、魚豆腐、撒尿肉丸等火鍋食材，也有酸菜魚、小龍蝦等預製菜，以及燒麥、饅頭、手抓餅等速凍面點，其業務版圖已涵蓋速凍調製食品、速凍面米製品、速凍菜肴製品等。

截至2024年底，安井食品已經在全國運營12個生產基地及海外1個生產基地，年產能也達到了百萬噸級別，產能利用率也達到97.2%。

△圖片來源：安井食品招股書

產能擴張的同時，其營收也在不斷增長。過去幾年，安井食品的營收、利潤都在逐年增長。據招股書，2022年至2024年，安井食品的收入分別為121.06億元、139.65億元、150.30億元；歸母凈利潤分別為11.01億元、14.78億元、14.85億元。

02.

2000+經銷商撐起123億收入，

預製菜成第二增長曲線

作為速凍食品行業里首家「a+h」股雙重上市的企業，安井食品到底靠什麼賺錢？從其招股書披露的經營數據中，或可窺探一二。

01 強依賴於經銷渠道，2017名經銷商撐起123億收入

雖然安井食品有布局特通直營、商超、新零售等多個渠道，但經銷渠道依然是公司營收的主要支柱。

像去年150.30億元的營收中，經銷渠道的收入超過了123億元。經銷渠道囊括了約2017名經銷商，平均下來，每家經銷商為安井食品貢獻的年收入達到了610萬元。

這些經銷商中，與安井食品合作五年及以上的經銷商約736個，且這些人創造了大部分營收。招股書顯示，該等經銷商的合計收入貢獻達87億元，相當於經銷渠道總收入的七成。

相比之下，特通直營、ka等渠道的佔比則不足一成，近幾年還出現了下滑態勢。其中，特通直營客戶主要為連鎖餐企、休閑食品企業及其他企業，該渠道的營收佔比從2023年的7.5%降為6.7%；ka客戶主要是全國性及區域性商超，2022-2024年，該渠道的營收佔比逐年下降至5.5%。

2、營收佔比近三成，預製菜成第二增長曲線

在安井食品的產品體系里，包含丸子、魚豆腐、烤腸等在內的速凍調製食品是公司的主力產品。過去3年，該類產品對總營收的貢獻已超過五成。

但從增速來看，速凍菜肴製品（即預製菜）是拉動公司近幾年營收規模增長的主要動力。2022-2024年，其速凍菜肴製品的收入從30億元增至43億元，複合年均增長率達19.9%。

把時間線拉長來看，還可以發現，安井食品的速凍菜肴業務已經連續幾年增長。在2020年，該業務的營收僅為6.73億元。2021、2022年，該項業務營收分別增長至14億元、30億元。

從不足7億增長至43億，營收佔比也從一成增長至近三成，速凍菜肴業務已經成為安井食品新的增長曲線。

03：橫跨不同品類，培育出39個億元級大單品

擴充產品的同時，安井食品也在不斷培育大單品，持續推出大單品並將大單品系列化。

招股書中提到，2020年以來，安井食品發布了燒麥、調味蝦、小酥肉、爆漿糍粑、火山石烤腸等多個大單品，橫跨不同品類。且近幾年的年報中，安井食品都有提及，公司每年聚焦培養3-5個「戰略大單品」。

實際上，早在上交所上市前，安井食品就已經很重視打造大單品。2011至2017年期間，公司就已打造出了4個年入過億的大單品。到2024年，安井食品已經擁有了39個年營收達億元級別的大單品。其中，有4款大單品的年營收甚至超過了5億元。

△大單品發布時間線；圖片來源：安井食品招股書

此外，招股書中，安井食品也表示，戰略性大單品的持續增長帶動其他產品的快速增長。圍繞這些暢銷單品，安井食品又進行了系列化的拓展。比如，聚焦燒麥這款單品，安井食品又推出了紫米燒麥、「三丁」燒麥等產品來擴大燒麥產品組合，以服務不同經銷渠道和消費場景。

總體來看，不斷培育大單品，為安井食品帶來了新的營收增量。與此同時，通過大單品，安井食品也提升了終端對其的品牌認知。一如招股書中所說：「這些大單品起到提高品牌認知、加深與終端客戶聯結的作用，帶動了經銷商與安井業績的持續增長」。

03.

加碼海外，

經過二十多年的發展，安井食品已經成長為速凍食品行業的巨頭。其先後通過a股和h股的上市，讓品牌自身接觸到了更廣泛的投資者群體，有助於擴大融資規模，為其後續發展贏得更多資金支持。這或許也預示著，有了錢，凍品一哥接下來還會有一番動作。

做什麼？招股書中，安井食品表示，上市募集的資金將主要用於擴大銷售及經銷網路、提升採購能力、優化供應鏈及搭建供應鏈系統等。

另外，餐飲供應鏈指南也注意到，安井食品近幾年一直在加碼布局海外市場。赴港上市，也是為了進一步推動國際化戰略及海外業務布局。

2021年，安井食品收購了英國的速凍食品生產商——功夫食品70%的股份；2023年12月，安井食品成立了集團進出口部，加快推動進出口業務，開發了菲律賓、澳洲、歐洲等國家的海外客戶……

今年3月，安井食品又擬以4.45億元收購鼎味泰70%股權。公開資料顯示，鼎味泰是一家擁有出口資質的企業，主要面向澳洲、日本、新加坡等國家及香港地區。對於該項交易，安井食品也表示，將有助集團將業務擴展至海外及速凍烘焙產品分部。

值得注意的是，目前安井食品的海外業務營收佔比還不高，僅在1%左右。未來，有了資本的加持，安井食品能否在海外市場獲得更多新的增長，可能還需要等待時間的驗證。