弘則固收葉青發表研報,當前整個廣譜利率呈現從國債——>信用債——>存單——>銀行存款成本——>企業平均融資成本,越往實體傳導越慢的特點,尤其是去年12月以來,國債利率下行一枝獨秀,其他利率相對落後,最近存單收益率也出現了明顯反彈,壓降銀行負債成本的努力出現了階段性的倒退。
將低廉成本募集到國債資金,用於銀行注資,理論上可以加快利率傳導,但是方式上,購買債務優於二級注資優於一級注資。
目前驅動銀行業務考核的關鍵指標是EVA,大致可以按照盈利-資本成本來測算,如果資本成本得到有效壓降,銀行可以降低盈利要求,可以進一步壓降實體成本。WACC由權益資本成本和債務成本兩部分構成,一級權益資本注入短期內會帶來利潤考核壓力的提升,反而不利於降本;二級注資(購買存量股份),對銀行權益成本不會帶來影響,有利於提振權益估值和為股市帶來增量資金;而如果直接購買金融債,目前大行的同業負債佔比也達到近20%,這一部分融資成本還是偏高,直接帶動這20%的負債成本明顯下行,實現對銀行負債成本——>實體融資成本的傳導,效果要比前兩者都要直接。
資金端OMO已經有所放鬆,但緊張慣性仍在,需要更密切關注債基收益的下降,截止16日晚最新更新,全市場債基月年化降至2.74%,單日下降24BP,由於主要是短端利率調整,目前收益下滑速度還算可控。