去年爆火的「固收+」策略產品正經歷嚴峻的考驗。今年2月底以來，隨著股債雙殺疊加石油危機等影響，「固收+」策略產品出現了較大面積的負區間收益，「僅3月份一個月就虧光了過去近一年的收益。」有投資者在社交平台抱怨，也有客戶表示出現不同程度的本金虧損。
這讓眾多追求穩健回報的投資者措手不及，不少人將其調侃為「固收+」變「固收-」。不過，好消息是，進入4月份以來，股債回暖，「固收+」正在慢慢回血中。
「但這輪波動也反映出了『固收+』產品在發展過程中存在的一些問題。包括產品定位與實際表現之間存在一定偏差、自身穩定獲取收益的能力相對不足、缺乏明確的風險控制機制、在投資者教育與認知層面也仍存在不足等。」普益標準研究員屈穎說。
從「固收+」變「固收-」
近兩個月，「固收+」策略產品的大面積回撤引發投資者不滿，不少投資者在社交平台曬出虧損情況。
圖片來源：受訪者提供以及各大社交媒體平台
以寧銀理財發行的一款名為「寧享日開1號」的固收產品為例，有投資者對記者表示，自己於今年1月底投入近5萬元購買了「寧享日開1號」，當時顯示近1年年化收益率達到了6.1%，結果買進去不久就開始下跌，「2月初的某一天最高跌了400多元，累計虧損高峰時期超千元，目前依舊虧損了600多元，最新的近一個月年化收益率為-3.7%。」他說。
該投資者稱，自己購買的多款固收產品在近兩個月均出現了不小幅度的回撤或虧損，「寧享日開1號」只是其中之一。
中國理財網顯示：「寧享日開1號」風險等級為R3，業績比較基準為：80%*中債一綜合全價（1年以下）指數收益率+10%*中證轉債指數收益率+10%*中國人民銀行一年期定期存款基準利率。同時，產品計劃將80%—100%的資金投資於固定收益類資產，0%—20%的資金投資於權益類資產，0%—20%的資金投資於商品及金融衍生業績比較基準品類資產。最終槓桿率不超過140%。
另一投資者對記者表示，自己1月份買的貴竹固收增強超利30天，雖然本金只有1萬元，但截至3月24日累計虧損了146元，目前依舊虧損超40元。
劇烈波動幾乎抹平了「固收+」基金今年以來積累的全部收益。「僅今年3月份就虧光了去年全年的收益。」有投資者表示。
Wind數據顯示，「固收+」策略產品近一個月年化收益率出現較大面積負值。截至4月16日，已有300餘只「固收+」產品近一個月年化收益率低於-0.5%。
普益標準數據也顯示，截至3月末，理財產品的近1月平均年化收益率從1月的3.71%回落至1.04%。其中，「固收+」類理財產品3月份的近1月平均年化收益率僅為1.17%；混合類與權益類產品收益整體波動下行，並於3月轉負。
而其他類型產品雖然收益也有所下滑，但下滑程度較輕，如現金管理類產品近1月平均年化收益率從1.26%降至1.24%左右；純固收產品近1月平均年化收益率從2.98%跌至2.4%以下。
一次全員壓力測試
「固收+」以「固收打底、權益增強」為核心邏輯，被稱之為進可攻、退可守，其中固收部分主要配置固定收益類資產，這部分的收益是較為安全和確定的，而「+」的部分主要配置權益類資產（諸如股票、可轉債等）、衍生品類資產等，以爭取收益的增厚。
去年，在股市整體向好的背景下，多數採用「固收打底、權益增強」策略的理財產品表現突出，其綜合回報顯著超越純固收類產品。
據金牛資產管理研究中心統計，去年，「固收+」類產品中，「固收+權益型」的全市場平均收益率為1.86%，「固收+權益+衍生品型」的全市場平均收益率為1.81%，而「純固收型」產品的平均收益率為1.67%，顯示出權益資產配置對收益的顯著拉動作用。
正是因為「固收打底」，所以不少投資者將其視為「穩健理財避風港」，而今緣何出現「背刺」？
普益標準研究員何雨芮解釋，一是市場無風險收益率整體下行，10年期國債收益率處於低位，疊加「資產荒」持續，優質高收益固收資產供給稀缺，直接壓縮了理財產品底層債券類資產的收益空間。二是銀行存款利率歷經多輪下調，理財產品核心配置的存款等固收類資產收益率同步走低，進一步拉低產品整體收益。三是股市、債市持續震蕩調整，市場波動加劇，不僅使「固收+」等含權類產品收益承壓，也加大了理財機構收益增強難度。
近年來，在低利率與市場波動加劇的背景下，多資產、多策略配置已成為理財行業共識。
理財公司通過多策略「固收+」產品增亮收益，比如與金價掛鉤。然而，今年卻出現了罕見的「股債金三殺」，這是一場針對「固收+」多元策略的壓力測試。
更需要穿越波動
本輪「固收+」的大面積回撤，不僅是一次產品凈值的劇烈波動，更是對整個「固收+」策略邏輯的深層拷問。
屈穎認為，這輪波動反映出「固收+」產品在發展過程中存在的一些問題：首先是產品定位與實際表現之間存在一定偏差，部分產品在銷售時被理解為「低風險、穩收益」，但實際上配置中權益和可轉債比例不低，一旦市場波動就容易出現明顯回撤；其次，一些產品過去的收益較多依賴市場整體上漲帶來的機會，當市場環境發生變化後，自身穩定獲取收益的能力相對不足；再次，在投資管理上，部分產品在行情較好時逐步增加風險資產配置，但缺乏明確的風險控制機制，導致波動時回撤較大。
另外，屈穎表示，在「固收+」的投資者教育與認知層面仍存在不足，投資者對「固收+」產品的風險收益特徵理解尚不深入，尚未充分認識到權益類資產的價值實現需要依託長期視角，故易因階段性凈值回撤對產品產生負面判斷，進而引發集中贖回行為，進一步加劇產品流動性壓力與凈值波動。
屈穎認為，在當前市場環境下，理財公司需要更加重視「控制波動、提升持有體驗」。一方面，在資產配置上，應以穩健的債券資產作為基礎，同時減少對單一資產（如可轉債或某一類權益）的依賴，通過多種策略分散風險；另一方面，需要建立更清晰的風險控制機制，如提前設定產品可以承受的波動範圍和回撤水平，並根據市場變化及時調整倉位；同時，也要提升主動管理能力，通過更精細的資產選擇來獲取收益，而不是單純依賴市場上漲；此外，還應加強信息披露和投資者溝通，讓客戶對可能的波動有更清晰的預期，從而減少市場波動對投資體驗的衝擊。
不過，進入4月份，「股債金」全線回暖，「固收+」也在慢慢回血中。
對於「固收+」中權益增強部分的配置，中歐基金認為，經歷3月的階段性調整後，權益資產的風險已得到一定程度的釋放，預期二季度權益市場機會可能大於風險。操作方向上，鑒於可轉債資產估值仍處高位，投資運作將更加註重節奏的把握；股票配置方面，延續景氣思路，重點關注漲價周期鏈條及受益於海外需求的細分領域，在市場邏輯加速向業績兌現切換的背景下，尋找經營能力持續改善的高增長方向。 金鷹基金則認為，在可轉債方面，2026年大概率還是「固收+」產品的大年，但短期受地緣政治不確定性、業績未落地、量化擾亂無主線等影響，波動或明顯提升，配置較難但交易機會仍可期。
