【導讀】從「基金收益」到「基民收益」：公募基金邁入投資者獲得感「透明時代」
中國基金報記者 方麗 陸慧婧
作為公募基金高質量發展方案中最為重視的核心數據——投資者收益，正在重塑公募基金業務的各個關鍵鏈條。
中國基金報記者發現，大型互聯網基金銷售平台——天天基金開始並列展示平台上銷售的各只基金的基金收益率及投資者收益率情況，部分基金產品的兩項收益率更是出現「收益率差」。
多位業內人士指出，這一看似微小的數字鴻溝，實則揭開了公募基金行業長久以來存在的「基金賺錢，基民不賺錢」的痛點，也由此拉開了行業生態變革的帷幕。從證監會密集出台《推動公募基金高質量發展行動方案》及信披新規，強制要求披露「投資者盈利比」，到頭部互聯網銷售平台主動上線「買家秀」數據，一場關於打破信息壁壘、重塑信任機制的深刻變革正在公募基金行業加速推進。
天天基金公開展示「投資者收益」數據
近期，多位細心的投資者發現，天天基金在基金詳情頁中悄然展示「投資者收益」數據。
以去年的冠軍基金——永贏科技智選為例，該基金的特色數據披露中增加了「投資者收益」一欄。天天基金稱，投資者收益主要由基金收益和基民行為損益構成，申贖產生的手續費及投資者頻繁交易等行為導致收益低於基金本身收益。投資者收益率數據根據基金半年度，年度報告公開披露數據測算，僅供參考。
更為值得關注的是，並列展示的「基金收益率」及「投資者收益率」揭開了投資者的真實收益差（投資者收益率-基金收益率）。例如，永贏科技智選2025年的投資者收益差為-129.10%，這也意味著該基金2025年收益率高達233.28%，而投資者收益率只有104.18%，差距不止一倍。
在多位業內人士看來，互聯網平台此次調整並非臨時起意的用戶體驗優化，而是公募基金高質量發展推動下的落地實踐。去年年末，基金業協會向各家基金公司下發的《公開募集證券投資基金銷售行為規範》徵求意見稿中也提到，基金管理人、基金銷售機構應當向投資者展示其持有基金收益情況，說明計算口徑，並明確提示投資者基金凈值增長率不代表投資者實際持有基金收益率，對於銷售端的信息展示確立了前所未有的高標準與嚴要求。
一位業內人士在採訪中強調，監管對銷售端信息展示確立了三大核心導向：一是從展示產品收益轉向展示投資者真實收益；二是從單一業績展示轉向全維度客觀呈現；三是從營銷導向轉向投資者保護導向。這意味著，未來必須通過呈現真實持有人的盈虧「買家秀」，用更客觀、更多元的數據還原基金產品的風險收益全貌。
晨星中國基金研究中心高級分析師李一鳴進一步梳理了這一政策脈絡。他指出，2025年《推動公募基金高質量發展行動方案》明確要求綜合展示中長期業績、業績基準、投資者盈虧、換手率與綜合費率等信息，2026年3月信披新規進一步首次強制要求主動股票型與混合型基金在半年報、年報披露「盈利投資者佔比」並取消近1月短期業績披露、新增7年及10年長期業績展示，同時配套銷售行為規範對銷售端提出去短期化、去誤導化、以投資者為本的具體導向，要求全面客觀展示業績、禁止過度宣傳短期收益與排名、將投資者盈利與保有規模納入考核。
這些政策清晰釋放出公募行業從規模導向、產品中心、賣方銷售轉向投資者獲得感中心、長期投資導向、買方投顧模式的信號，標誌著基金行業進入以持有體驗為核心的高質量發展新階段。
多原因造成收益差異
實際上，目前基金凈值增長率與投資者實際獲得的加權平均收益率之間確實存在差距，即「基金賺錢、基民不賺錢」的現象。
從天天基金網平台來看，持有前海開源滬港深樂享生活來對比投資者收益率和本基金收益率，2018年至2025年來看，收益率差為負數的有5個年度，分別為2019年、2020年、2022年、2023年、2025年，尤其2025年該基金收益率達到122.08%，但投資者實際收益率僅97.16%。在市場震蕩下跌的2023年，基金實際收益率為正，達到4.44%，但投資者收益率虧損27.96%，顯然投資者體感差巨大。
李一鳴也引用數據表示，不同資產類型的投資者回報差呈現分化特徵：截至2024年12月31日的五年期年化投資者回報差數據顯示，風險相對較高的產品，如偏股型的積極配置、主動非行業股票和行業基金的投資者回報差分別為-2.17%、-2.65%和-3.59%，然而風險相對較低的偏債型保守混合基金和固收型基金則分別錄得-0.86%和-0.62%的投資者回報差。
「這一差距並非僅由投資者追漲殺跌的行為造成，而是投資者非理性擇時、基金公司以規模為導向的產品設計與考核機制、銷售機構過度營銷短期業績與熱點產品、鼓勵頻繁申贖以賺取傭金等多方責任共同導致的系統性結果。」李一鳴表示。
滬上一位業內人士也表示，這一收益差距的核心癥結，在於基民申贖節奏與基金收益曲線錯配：投資者往往在高點加倉、低點贖回，持倉收益被頻繁進出大幅侵蝕。追漲殺跌是普遍的投資行為特徵，源於人性與投資認知不足，需要投資者持續提升理性配置能力。
同時，基金公司與銷售機構也負有重要責任：在產品業績表現突出時，若過度營銷、片面強化收益宣傳而弱化風險提示，容易加劇投資者非理性入場，進一步放大收益差；能否做到適度宣傳、客觀解讀、充分提示波動，對引導合理預期至關重要。但在市場高位或情緒過熱階段，充分提示風險與波動，又可能引發集中贖回、流動性壓力甚至踩踏，這也是基金公司在投資者保護與平穩運作之間面臨的現實兩難。
對投資者而言，產品業績與投資者盈利等歷史數據均僅為參考，長期持有或靈活申贖並無絕對最優方案，但理性判斷投資成本、管住申贖節奏，是提升實際收益的關鍵。最終只有落袋為安的真實回報，才是投資者真正獲得的收益。
「買家秀」透明重構行業生態
三方價值迎來重塑
同步展示基金收益與投資者收益，標誌著基金銷售正式從單一「賣家秀」轉向兼顧產品表現與持有體驗的新模式，對基金公司、銷售機構與投資者三方帶來深遠影響。
深圳一位基金公司人士表示，對投資者而言，產品業績與投資者盈利等歷史數據均僅為參考，長期持有或靈活申贖並無絕對最優方案，但理性判斷投資成本、管住申贖節奏，是提升實際收益的關鍵。最終只有落袋為安的真實回報，才是投資者真正獲得的收益。
對基金公司而言，即便出於業務發展與銷售拓展的需要，也必須更加重視如何幫助持有人真正賺到錢。潛在客戶不再只關注基金經理與產品凈值表現，這將倒逼機構更加註重產品設計的合理性、新發募集時的適度克制，以及投後全周期的投資者陪伴。
對銷售機構而言，則意味著傳統銷售模式面臨深刻挑戰。平台不能再簡單「什麼熱銷推什麼」，而要真正立足客戶適當性，強化風險匹配，並通過持續陪伴引導長期投資，回歸銷售適當性與投資者保護的本源。
李一鳴也表示，展示「投資者收益」這類「買家秀」數據，標誌著基金銷售正式從只強調產品凈值、排名、短期漲幅的單一「賣家秀」模式，向兼顧產品表現與投資者真實體驗的買方投顧模式轉型，這種信息透明化對基金公司意味著必須從規模導向轉向重視客戶盈利體驗、產品穩健性與持有友好度，倒逼其優化產品設計與投資運作，對銷售機構意味著告別單純流量與傭金驅動的貨架模式，轉向以長期陪伴、資產配置和投資者保護為核心的服務模式。
值得一提的是，基金銷售機構主動展示投資者真實收益，會不會與銷售利益產生衝突？對此，一位業內人士表示，展示投資者真實收益，短期內可能抑制一些非理性申購、減少短期頻繁交易，對平台的銷售規模與傭金收入形成一定影響，但從長遠來看，真實、透明、多維、客觀的信息披露恰恰是建立信任的核心，客戶信任與長期認可才是銷售平台生存發展的根本，也是最可持續的商業價值。
然而，多位人士也指出，「買家秀」的透明化，也僅僅能夠起到警示與降溫作用，真正要改變投資者非理性行為，還需要社會各界一起發力。
李一鳴就表示，但僅靠數據展示不足以從根本上改變基民的非理性投資行為，還需要銷售平台配套開展收益差距解讀、高位風險提醒、定投與長期持有紀律引導、市場波動期的情緒安撫與理性陪伴等工作，才能真正幫助投資者建立長期投資理念、改善交易行為。
編輯：杜妍
校對：紀元
製作：艦長
審核：陳思揚
