3月，國內期貨市場中，最火爆的板塊無疑是能化板塊。
以文華石油板塊指數為例，3月份大幅上漲42.36%，緊隨其後的是文華化工板塊指數，3月份大幅上漲22.98%。相比之下，文華貴金屬板塊指數當月下跌了16.10%，有色板塊指數下跌了7.64%。
不過，進入4月份以來，似乎發生了一些微妙的變化，截至4月10日，文華石油板塊指數當月下跌了11.07%，文華化工板塊指數下跌了5.45%。
能源板塊的上漲就此結束了嗎？
筆者認為，本輪能化品種的牛市並非短期行情，而是經歷了長達四年多的深度調整之後，出現的周期性拐點。美伊衝突是行情的催化劑，並非唯一的決定性因素。經過短暫調整後，能源板塊將會迎來真正的主升浪。
底部，已於2025年底出現
事實上，我們分析本輪能化行情的起點，並非是美伊衝突爆發之時形成的。其實，去年12月中旬，文華能源板塊和化工板塊指數均已出現價格的底部，此後步入溫和的回升。同期，布倫特原油主力合約也在2025年12月16日出現58.72美元的重要底部。
能化品種與有色金屬、黑色金屬相似，都屬於典型的周期品種，價格具有周期性波動規律。其中，能化行業的周期大致為7-8年。其中，上升周期3-4年，下行周期3-4年。而由於中國產能大部分時間出現相對充裕的狀態，近年的周期往往是下行時間更長，上行時間更短。去年12月這個重要底部的形成，對應的是長達四年多的周期性調整。上一輪國內化工板塊的價格頂部出現在2021年10月，能源板塊的頂部出現在2022年3月。化工板塊的頂部早於能源板塊的頂部，主要是因為俄烏衝突導致原油價格在2022年春天創出了一個新的高點，而化工板塊更多受國內宏觀經濟的影響，沒有創出新高。
從這一點也可以看出，地緣政治是價格的催化劑，影響行情的高度，但很難改變周期本身的運行規律。或者說，這些周期性的波動導致的價格變化，本身也是引發衝突的一個重要原因。
從技術分析來看，無論是能源還是化工板塊，在過去的四年都經歷了深度調整，並且走出了完整的A-B-C的調整結構。其中，C浪調整以「1-2-3-4-5」的結構展開，符合波浪理論的標準調整形態。
因此，從周期波動規律結合技術分析，我們都可以將2025年12月視為重要的底部。
美伊衝突導致3月能化價格飆升
2025年12月，能化板塊價格見底後，直到2月底，一直都呈現比較溫和的反彈格局。龐大的產能與相對穩定的需求，讓價格上漲承受比較大的阻力。但隨著2月底美伊衝突的突然爆發，國際原油價格大幅飆升，國內整個能化板塊在3月同步出現大幅上漲。
以往的地緣政治衝突對於能源價格的影響往往是短期的。一種情形是衝突往往會在短期內結束，比如去年夏天的伊以衝突；另一種情形是類似俄烏衝突，雖然持久但影響相對可控。但此次美伊衝突的影響已經遠超市場預期。霍爾木茲海峽的封閉以及雙方攻擊能源和煉化設施帶來的是能化產量的不可逆的損失，並且隨著封鎖的持續，這種損失還在進一步增加。這種影響已經超過了以往的短期影響，逐漸變成一種中長期影響。
因此，3月份能化價格的飆升是由基本面支撐的，並非短期情緒炒作。近期，隨著美伊停火談判，價格出現了一波調整走勢，市場預期，隨著衝突的緩和，損失的供應量將會得到彌補。
事實真的會這樣嗎？
短期調整後，能化板塊或將迎來新一輪主升浪
對於此次停火談判的結果，我們並不樂觀。美伊雙方依然存在巨大分歧，且霍爾木茲海峽對於伊朗來說，則是最重要的籌碼。伊朗不可能輕易放鬆對於霍爾木茲海峽的管控。另一方面，曼德海峽則受葉門胡塞武裝影響，如果衝突加劇，不排除胡塞武裝封鎖曼德海峽，這會進一步加劇能源供應危機。即使局面沒有升級，只要霍爾木茲海峽不能恢復正常水平，全球能化供需缺口就會持續存在。
因此，我們判斷，在短期調整之後，能化板塊將迎來新一輪的上漲行情。而從技術分析角度來看，接下來才是真正的主升浪行情。因為，第一輪的上漲，雖然受情緒影響較大，但畢竟主要國家都有一定的緩衝庫存，可以對沖供應的縮減。但隨著供應持續損失，這些緩衝庫存消耗較多的時候，價格的波動性會進一步放大。而隨著夏季的到來，又是能源需求旺季，也是化工品的開工旺季。從時點來看，5月或許將迎來能化板塊的價格的重新快速上行。
總之，能化板塊會是今年大宗商品市場最重要的投資主題，投資者可以重點關注其中的投資機會。
