作者：龔進輝
最近，快遞巨頭極兔發布了2025年財報，呈現出「海外高歌猛進，國內承壓轉型」的鮮明特徵。雖然整體凈利潤翻倍，但不同市場的境遇可謂冰火兩重天。換言之，極兔交出的最新成績單，既有亮點也有潛在隱憂，具體來看：
先說亮點，我總結主要有三大亮點：
一、整體盈利能力爆發
2025年，極兔徹底走出虧損陰影，年內利潤達到2.25億美元，同比增幅達98.2%，經調整凈利潤為4.25億美元，同比大增112.3%。凈利潤翻倍，代表其盈利能力大幅提升。同時，極兔規模效應顯現，全年全球包裹量突破301.3億件，相當於日均8250萬件，同比增長22.2%，總收入達到121.6億美元，同比增長18.5%。而量增速>收入增速，可見單位成本持續下降。
二、新市場（拉美/中東）歷史性扭虧
這是此次財報最大的驚喜，極兔在沙特、阿聯酋、墨西哥、巴西和埃及等新市場的布局，僅用3年便迎來收穫期。一方面，全年新市場包裹量同比增長43.6%至4.04億件，收入同比增長51.3%至8.7億美元，這證明極兔的「中國經驗+本土化運營」模式具備可複製性，不再單純依賴東南亞和中國。
另一方面，新市場首次實現全年經調整EBIT（息稅前利潤）盈利，達到377.7萬美元。這主要得益於2025年下半年單票EBIT轉正，達到0.09美元，帶動新市場進入盈利拐點，代表擴張見效。
三、東南亞「現金牛」地位穩固
作為極兔的大本營，東南亞市場繼續提供強大的造血能力。2025年，其在東南亞處理包裹量達76.6億件，同比增長67.8%，創下四年來最高增速。受益於此，極兔在東南亞市場份額從2024年的28.6%提升至2025年的34.4%，連續六年穩居第一，展現出強大的統治力。
同時，極兔在東南亞市場利潤大增，全年經調整EBIT同比增長77.5%至5.4億美元，是公司最核心的利潤來源。真是沒有對比就沒有傷害，其在東南亞市場EBIT率（利潤率）為11.9%，是中國市場的8.5倍，後者僅為少得可憐的1.4%。
再說潛在隱憂，主要體現在以下三個方面：
一、中國市場增收不增利，份額微跌
作為極兔業務量的基本盤（佔比超70%），2025年中國市場的表現略顯疲態，陷入行業內卷的陣痛之中，最直觀的表現是利潤下滑。儘管其包裹量同比增長11.4%、收入同比增長5%，但中國市場經調整EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）卻出現下滑，從2024年的4.27億美元降至3.63億美元。
同時，極兔在中國市場還首次出現下滑，市場份額從2024年的11.3%微降至11.1%。雖然行業排名從第六升至第五（因競爭對手跌幅更大），但在激烈的存量競爭中，其增速已明顯放緩，與2023年、2024年超25%的增速相差甚遠。此外，極兔還面臨單價下跌，單票收入從0.32美元降至0.3美元，低於「通達系」平均水平，說明價格戰壓力依然存在。
二、極低的單票利潤與成本紅線
極兔在中國市場的盈利根基並不牢固，抗風險能力較弱。財報顯示，2025年其中國單票成本降至0.28美元，這意味著，單票利潤僅為0.02美元，約0.14元人民幣。恕我直言，0.28美元單票成本是一柄雙刃劍，既展示了極兔的運營效率，也暴露了隱憂。
要知道，0.02美元的微薄利潤空間，使得極兔幾乎沒有抗風險的餘地，也對成本極其敏感，容錯率極低。隨著國內對「反內卷」和快遞員權益保障（比如社保、用工指導）的政策收緊，人力和合規成本的上升，將直接衝擊其利潤模型，導致0.02美元的利潤瞬間被吞噬。
三、服務質量與品牌口碑危機
為了維持低成本和低價優勢，極兔已經在末端服務上付出了代價，即被用戶頻繁投訴。在黑貓投訴等平台，關於極兔的投訴量居高不下（超6萬條），主要集中在派送不上門、時效慢、破損等問題。久而久之，用戶對極兔品牌的認知逐漸固化，弊端在於「低價=低質」的標籤難以被撕掉。
在行業從「拼價格」轉向「拼服務」的大趨勢下，如果極兔無法提升品牌形象，將很難觸達高價值客戶群。換言之，如何化解這場口碑危機，不僅關乎極兔自身品牌形象，更直接與其發展潛力掛鉤，說白了就是利潤重回增長。
值得一提的是，極兔高度依賴電商平台，業務穩定性脆弱。其在中國市場超95%的包裹來自電商，以拼多多、抖音電商為主，跨境/海外則高度依賴Temu、SHEIN、TikTok Shop。當電商增速下滑，將直接衝擊快遞量，平台政策變化也是一大不確定性因素。比如，一旦平台決定自建物流，極兔該何去何從？
整體來看，2025年財報，證明了極兔已成長為一家具備全球運營能力的物流公司。它不再僅僅是依附於中國電商紅利的「價格屠夫」，新市場盈利是一個里程碑式的突破。在我看來，極兔正處於一個微妙的十字路口，需要在「保規模」和「提質量」之間找到平衡。
隨著順豐成為其戰略投資者（持股約10%），極兔有望藉助順豐的資源改善網路質量和品牌形象，但中國市場面臨的挑戰也不容忽視。它能否在中國市場穩住單票收入，以及如何應對國內日益嚴格的用工合規成本，將成為接下來的關注重點，讓子彈先飛一會！
