一個行業巨頭，一年收入不足70億，卻虧了超3倍的錢。
這個數據，放在任何行業，都是相當炸裂的。
可在地產深度調整期，家居零售巨頭的爆雷，卻又略顯真實。
是的，「家居零售業第一股」美凱龍甩出了一份堪稱「震撼彈」的年報：2025年巨虧237億元，較2024年約30億元的虧損額暴增近7倍。
要知道，美凱龍近三年的營收也不過才250多億，相當於三年「白乾」。
更扎心的是，巔峰期近千億的市值，如今只剩100億出頭，800 億元市值「灰飛煙滅」，近6萬股東都懵了，沒想到信仰崩塌來的如此猝不及防。
將時間軸拉長來看，美凱龍業績在2021年觸及近年峰值後，便開啟了持續四年的下行通道。四年間，公司營收累計下滑逾57%，凈利潤從盈利轉為巨額虧損。
雖說，利潤不代表一切，但卻可以看做是行業晴雨表。
當利潤的喧囂不再張揚，真正值得關注的是：「潮水退去，誰能行穩致遠？」
01
「家居零售業第一股」交出了上市以來最差成績單。
近日，美凱龍（601828.SH）發布2025年年報，數據令人震驚：全年營收65.82億元，同比下降15.85%；而歸母凈利潤巨虧237.22億元，
虧損幅度同比擴大695.12%，全年虧損額創上市以來新高。
值得注意的是，這不僅是連續第三年虧損，虧損金額更是較2024年暴增近7倍，讓5.75萬股東都懵了。
一年時間，虧掉237億到底是什麼概念？
這相當於美凱龍每天虧損約6500萬元，每小時虧損270萬元，每分鐘虧損4.5萬元。
也許，很多人的第一反應是 「這公司恐怕要撐不住了」，但真相遠沒這麼簡單 ——這場巨虧主要是會計調整帶來的 「賬面雷」。
年報明確，公司對旗下投資性房地產做了全面公允價值重估，單這項就產生234.42億元損失，直接成為虧損主因。
美凱龍反覆重申，這是不涉及現金流出的「紙面損失」，不影響償債能力，也沒改變資產長期使用價值。
換句話說就是：公司商場還在、運營沒停，只是資產賬麵價值更貼合當前市場實際，相當於一次性擠干資產泡沫，消除未來持續貶值的隱患。
從經營質量來看，美凱龍也並非一無是處。
年報顯示，全年經營現金流凈額達到8.16億元，較2024年的2.16億元大幅提升277.34%；核心的家居商業服務板塊毛利率增長2個百分點至61.9%。
資本市場也給出了肯定，截止4月8日收盤，美凱龍漲2.99%報2.41元/股，最新市值104.95億元，較巔峰市值已跌去約808億元。
一張年報，撕開了家居行業「寒冬」的殘酷真相，曾經市值近千億的家居巨頭，如今步入調整期陣痛。
02
中國家居圈，紅星美凱龍和居然之家是行業代表的存在，宛如互聯網始終繞不開阿里、騰訊一樣。
紅星美凱龍創始人車建新，是業界知名的家居大佬，16歲輟學當木匠，曾借錢600元創業，從小作坊起步，一路在市場里「攻城略地」，將公司帶到「A+H」雙平台上市，做成了家居龍頭。
他的身價也跟著水漲船高，一度成為常州首富，一度達到430億元！
然而，隨著消費需求的變化與行業的變遷，紅星美凱龍遭遇了「擱淺困境」。
2021年，紅星美凱龍集團的家居、地產板塊業績出現雙雙倒退，面臨著流動性困境的車建新，為化解債務壓力而尋求股權轉讓。
2023年，當時的美凱龍控股股東——紅星美凱龍控股集團、實控人車建新以4.82元/股的價格，轉讓美凱龍29.95%股份。轉讓完成後，美凱龍易主，廈門市國資委成為實控人，「中國MALL王」車建新退場，辭去董事長職務，但仍擔任美凱龍董事、總經理。
紅星美凱龍易主後，車建新在家居行業逐漸淡化，「千年老二」居然之家也終於翻身坐上了行業一哥的位置。
回顧近幾年美凱龍業績，2022年，美凱龍雖然沒有虧損，但營收及歸母凈利潤分別同比減少8.86%、63.43%；2023年，美凱龍營收繼續減少，歸母凈利潤首次出現虧損，約22.16億元，同比減少496.78%；2024年，美凱龍營收不出意外繼續減少，歸母凈利潤虧損29.84億元，虧損面進一步加大；2025年數百億的計提巨虧，算是爆了一顆大雷。
03
家頁大市涼，家居圈也跟著 「入冬」 了。
事實上，地產整體仍處於調整周期，家居行業集體承壓，「家居零售業第一股」美凱龍自然首當其衝。
自2022年以來，家居行業進入深度洗牌期，大量企業因資金鏈斷裂、債務問題陷入破產重整或資產拍賣。例如：
紅星美凱龍股東股份被凍結，子公司物業被拍賣；
東易日盛擬轉讓多處資產，並申請預重整；
2024年超100家裝企發布破產文書，遠高於往年。
2024年，全國規模以上建材家居賣場累計銷售額為14908.26億元，同比下跌3.85%。頭部賣場如紅星美凱龍、居然之家、富森美等均出現營收與利潤雙下滑。
雖然存量房翻新需求增長（如1998–2020年竣工商品住宅占城鎮存量40.6%），但老房改造客戶零散、工程複雜、獲客成本高，尚未形成規模化替代新房裝修的增量。
國家統計局數據顯示，2025年傢具製造業營收同比下滑10.7%，利潤總額降幅達12.1%，上游木材加工業利潤更是暴跌38.3%。
值得一提的是，「家頁大市涼」反映的是家居行業在宏觀周期調整下的短期陣痛，而非長期衰退。
野蠻發展後行業進入深度調整期，肅清行業毒瘤，整治管理層不法亂象，給行業一片夯實的土壤，回歸價值創造已勢在必行。
在政策托底、數字化升級和存量需求釋放的推動下，2026年或將成為行業築底回暖的關鍵窗口期。
04
家居賣場曾是中國房地產黃金時代的受益者，如今在監管利劍與經濟周期雙重壓力下，變革已勢在必行。
行業陣痛之後，唯有合規經營與精細化運營才可能守住生存底線。
巨額虧損與經營築底，美凱龍年報「明暗兩面」，充滿了戲劇衝突，這本身就足夠耐人尋味。
那麼，美凱龍的未來究竟在哪裡？
儘管賬面上出現巨額虧損，但公司經營活動現金流凈額大幅改善，美凱龍核心業務正展現出經營韌性與修復彈性，毛利率提升，出租率回升。
截至2025年底，公司總資產873.56億元，歸屬於上市公司股東的凈資產225.25億元。
截至2025年12月31日，公司旗下74家自營商場和218家委管商場平均出租率均較2024年有所提升。其中，自營商場平均出租率增長2個百分點，達到85.0%。
在新五年戰略引領與建發股份的深度賦能下，公司經營質量顯著提升。2025年，美凱龍營業成本、銷售費用、管理費用分別下降18.95%、18.59%和24.22%，降幅均超過營業收入降幅，運營效率得到實質性提升。
對普通投資者來說，別被這237億的巨虧數字嚇住，一次性計提如此之多更像是一次「財務洗澡」。
與其讓資產持續縮水侵蝕未來，不如一次性卸下包袱，讓賬麵價值與市場現實對齊。
更何況，美凱龍的問題，本質是地產周期 + 會計調整的雙重衝擊，不是主營業務徹底崩塌。
家居消費屬於民生剛需品類，當前紅星美凱龍已出清歷史包袱，後續只要看清兩個方向：一是地產復甦節奏，二是公司能否守住出租率、提升現金流，真正實現主業回暖。
