文｜潘登峰
2026年一季度，量化私募行業上演了一場「硬核躍遷」。幻方量化、九坤投資、明汯投資、衍復投資四家機構進入800億元至900億元區間，距離千億門檻僅一步之遙；鳴石基金連躍三級直接跨入500億元至600億元隊列，乾象投資、龍旗科技等多機構連跨兩至三級，梯隊洗牌空前激烈。截至一季度末，國內百億量化私募數量增至61家，行業整體AUM保守估算已突破1.8萬億元，較上季度末增長近4000億元。規模的快速躍遷，並非來自凈值的單邊上漲，背後是三類外部資金的集中湧入與共振。
從主觀權益到量化的結構性遷徙
本輪擴張的「第一股力量」，來自高凈值客戶及家族辦公室從主觀權益策略的持續遷移。某券商託管人士將這一方向列為外部資金的三大源頭之首。在主動權益波動加大的背景下，量化策略回撤可控性更強、策略紀律性與系統化程度更高、相比主觀策略風格漂移更可控，成為資金遷移的核心驅動力。尤其值得注意的是，每年一季度是量化私募規模擴張的季節性窗口——春節後老客戶拿到年終獎後追加申購意願最強，疊加2025年整體業績良好，復購率提升明顯。這一季節性特徵說明，量化私募規模的增長並非偶發性的「風口現象」，而是基於客戶復購行為的穩定增長。
渠道助推：代銷體系的全面滲透
第二股力量來自渠道端的批量導入。銀行私行、券商高客體系以及第三方代銷平台對量化產品的接受度與銷售意願顯著增強。與過去以直銷為主的格局不同，當前代銷渠道正成為量化私募規模擴張的重要推手。在產品備案端，數據尤為直觀：截至2026年2月28日，全市場722家私募機構合計備案私募證券產品1366隻，同比增幅151.57%，環比增幅100.88%，實現同比、環比雙雙翻倍。其中，百億量化私募佔據了絕對主導——2月份明汯投資以33隻產品居備案量首位，黑翼資產、涵德投資、頑岩資產等紛紛位列其後。量化產品的標準化程度較高，指數增強、中性策略等便於渠道快速複製與推廣，為規模擴張提供了堅實的基礎。與此同時，渠道端對量化產品從「不敢賣」到「願意賣甚至搶著賣」的轉變，本質上是量化策略經歷了數年的業績驗證、風險收益特徵逐步被市場接受的結果。
機構配置：長線資金的戰略加倉
第三股力量來自機構配置盤和FOF、MOM資金。券商資管合作的FOF是其中最主要的增量來源，部分百億量化私募人士明確表示「機構客戶的資金，尤其是券商FOF合作深化構成了重要增量」。更值得關注的趨勢是，原來配置於銀行理財、信託、固收+產品的穩健型資金，正以5%至20%的比例逐步增配量化私募。這類資金單筆規模不誇張，但基數龐大，積累起來相當可觀。從資金屬性來看，這類機構配置資金不同於高凈值客戶的季節性復購，其決策周期更長、黏性更高，一旦完成配置切換，將構成量化私募規模增長的長期壓艙石。
規模擴張的另一面：超額收益承壓與服務能力躍升
然而，規模狂飆的另一面，是業績的驟然「降溫」。3月以來，受中東局勢衝擊，全球金融市場劇烈波動，中證500、中證1000、中證2000指數3月跌幅分別達到12.02%、10.99%、10.70%。多數頭部量化私募的指增產品跌幅集中在9%至12%，年內超額收益出現明顯分化，部分機構甚至出現負超額，與2025年動輒20%至30%的超額收益水平形成鮮明對比。規模快速擴張若單季度增幅過高，將考驗技術系統承載力、人才儲備、策略迭代效率及投研體系穩定性，可能影響超額收益的持續性。2026年2月證監會發布的《私募投資基金信息披露監督管理辦法》，將信披要求從自律規範升格為行政規章，也為行業的透明化服務能力設定了更高的剛性標準。
正是在這一背景下，競爭邏輯已然改變。光靠超額收益已不足以留住客戶，服務能力正成為新的賽點。磐松資產於3月30日將多空對沖及槓桿指增產品的贖回預約時間由T-5縮短至T-2，指數增強產品小額資金當日14:30前即可完成贖回簽約。同時，多家量化私募同步加強投教投入與定期策略溝通，通過報告解讀、線上會議等方式提升客戶對策略機制與風險特徵的理解。行業正在經歷從「卷超額」到「卷服務」的轉型。
三類資金的集中湧入共同驅動了一季度量化私募規模的跳級式增長，但其可持續性取決於行業能否在規模擴張、超額收益與服務能力之間找到平衡。資產管理的本質終將回歸到為客戶創造價值這一根本命題上——規模的快速躍遷是表象，能否在規模高企後依然保持策略的盈利能力與客戶的信任黏性，才是決定千億大門能否真正叩開的深層鑰匙。
