4月1日，ar眼鏡企業xreal ltd.（以下簡稱「xreal」）正式向港交所遞交招股書，中金公司和花旗擔任聯席保薦人，衝刺「全球智能眼鏡第一股」。這家2017年成立於北京的企業，開啟其成立十年來的關鍵資本徵程。
xreal招股書顯示，公司三年來累計虧損20.47億元，虧損持續收窄，公司毛利率大幅改善，從18.8%升至35.2%。不過，公司研發投入也逐漸減少。目前，阿里、快手分別持股6.68%、6.66%。此次ipo募資將主要用於研發、全球市場拓展及生產線建設。
近三年凈虧損收窄，研發投入也逐漸減少
「xreal的第十年，一個新的開始。」xreal在港股遞交招股書，公司創始人兼ceo徐馳在朋友圈感慨。
xreal是一家ar眼鏡公司，xreal於2017年在北京創立，原名nreal。
徐馳是2003級浙江大學電子信息工程本科及碩士（混合班），並在美國明尼蘇達大學獲電子工程博士，曾先後供職於nvidia和magic leap。
目前該公司的產品線可歸納為三大主要系列：air系列、one系列，以及light-ultra-aura產品線。
銷量上，2023年—2025年，xreal分別實現ar眼鏡銷量13.72萬、12.49萬以及13.37萬台，合計近40萬台。今年前兩個月xreal的銷量為25828台，較2025年同期增長62%。
招股書顯示，2023年—2025年，xreal營收分別為3.90億元、3.94億元、5.16億元；同期凈虧損分別是8.82億元、7.09億元、4.56億元。三年累計虧損達20.47億元。
在收入構成上，ar眼鏡及配件占絕對主導，2025年佔比92.2%。其中，ar眼鏡銷售收入在2025年達4.03億元，佔總收入的78.1%。
xreal的收入構成。圖/招股書截圖
目前，海外市場為xreal貢獻主要收入來源。2025年，xreal有70%以上的收入來自海外市場。
截至2025年12月31日，xreal的銷售網路已覆蓋40個國家和地區，且在北美、日本及韓國均設有本地銷售與運營團隊。
根據艾瑞諮詢的資料，按銷售收入計算，xreal從2022年至2025年間每年在全球ar眼鏡市場中位居第一；按銷售收入計算，在涵蓋ar眼鏡和無顯示型眼鏡的更廣泛智能眼鏡市場，xreal於2025年亦在全球排名第二，並在中國排名第一。
近年來，公司毛利率呈現顯著改善態勢，從2023年的18.8%提升至2025年的35.2%，兩年增幅達87.2%。主要驅動因素包括高毛利產品one系列銷量快速增長、生產規模效應帶來的單位成本下降，以及自有光學模組生產基地的成本控制優勢。
各業務板塊毛利率均有明顯提升，其中服務及其他業務毛利率從4.4%躍升至60.8%，配件業務毛利率從25.6%提升至47.3%，ar眼鏡毛利率從19.3%提升至30.4%。
雖然公司未盈利，但徐馳此前認為，「今天那麼多國內國外的巨頭仍然這麼努力地在投入，這就說明這個行業的方向是對的、說明這個行業有很高的技術門檻，是一件需要大家有長期主義、有很強戰略定力的事情。」
不過，在研發投入上，xreal近三年則在持續減少，研發開支分別為2.16億元、2.04億元、1.83億元。
創始人徐馳為第一大股東，阿里、快手加持
根據洛圖科技最新發布的數據，2025年，中國智能眼鏡市場的銷量為145.4萬台，同比大漲211%。
根據產品形態和產品功能，將智能眼鏡劃分為ar眼鏡（有顯示+有音頻）、音頻眼鏡（無顯示+有音頻）和拍攝眼鏡（無顯示+有攝像頭）。其中，ar眼鏡和音頻眼鏡的銷量同比漲幅分別為83%和135%，拍攝眼鏡則幾乎實現了從零到50萬台的突破。
ar眼鏡憑藉在xr元宇宙中的發展敘事，起步相對較早。中國市場的規模從2024年的26.7萬台增長至2025年的48.9萬台，增幅達83.2%，近乎翻倍。
2025年的中國市場整體上品牌競爭激烈，集中度有所下滑，呈現的核心特徵是：頭部品牌相對穩固、第二梯隊博弈加劇，行業向多元化對抗加速演進。
在主力銷售渠道的線上市場中，根據洛圖科技數據，2025年，雷鳥創新、xreal、rokid、星紀魅族位列銷量的top4，合計銷量份額（cr4）為 78.4%。
自2017年成立以來，xreal完成了數十輪融資，投資方陣容包括阿里巴巴、快手、蔚來資本、雲鋒基金、紅杉中國、gentle monster、高瓴、洪泰、中金資本、金浦投資、順為資本、cpe源峰、華創資本、愛奇藝等。
招股書顯示，截至2026年3月23日，xreal第一大股東為創始人徐馳及其控制主體，合計持股投票權27.98%，上市後仍保持控股地位。阿里巴巴集團持股6.68%，快手科技持股為6.66%。
在今年1月完成ipo前最後一輪融資後，xreal的估值為8.33億美元。
xreal在招股書中表示，ipo募集所得資金凈額將主要用於持續的研發投資，包括技術開發與產品升級；全球品牌建設以及銷售與分銷網路的強化；建設新的自營生產線並升級現有生產基礎設施；通過內部系統的部署和升級，提升管理及運營效率；以及用作營運資金及一般企業用途。
新京報貝殼財經記者 陳維城
編輯 楊娟娟
校對 柳寶慶
