2026年3月19日，江蘇新泉汽車飾件股份有限公司（以下簡稱「新泉股份」，603179.sh）交出了2025年的業績成績單。其中，營收155.24億元，同比增長17.04%；歸母凈利潤8.15億元，同比下滑16.54%；經營活動產生的現金流量凈額為7.68億元，同比下滑40.60%。
此前，新泉股份已向港交所主板遞交上市申請書。若港股上市成功，這家成立於2001年、總部位於江蘇省常州市的汽車飾件「老二」，將形成「a+h股」雙資本平台架構。
招股書顯示，此次港股上市籌資資金主要將用於未來三年擴張汽車座椅生產線，在國內和國外新建工廠，研究下一代技術及材料，投資高精度設備及智能軟體系統以提高自動化及數字化生產，發展機器人及自動化技術。
這也與新泉股份的業務布局不謀而合。《中國經營報》記者注意到，過去一年，新泉股份通過收購推動汽車座椅業務實現零的突破，通過加大海外投資建廠國際化戰略得到進一步推進。此外，新泉股份決心切入人形機器人賽道。
對於赴港上市進展和新業務布局情況，記者向新泉股份方面發送了採訪函。新泉股份方面稱，目前處於上市靜默期不便回復。但新泉股份方面在年報中指出，將積極推進本次（港股）發行上市的各項工作，並將根據進展情況及時履行信息披露義務。
2025年業績未達預期
公開資料顯示，新泉股份擁有較為完善的汽車飾件產品系列，主要產品包括儀錶板總成、頂置文件櫃總成、門內護板總成、立柱護板總成、流水槽蓋板總成和保險杠總成等，並已實現產品在商用車及乘用車應用領域的全覆蓋。
2026年3月19日，新泉股份披露了a股2025年年報，業績並未達到外界預期。一名汽車行業分析師告訴記者，汽車零部件企業增收不增利，核心原因是行業格局弱勢、主機廠強勢壓價、賬期拉長、利潤本身偏薄共同導致。零部件企業多依賴少數大型主機廠大客戶，議價能力弱，常年面臨主機廠持續壓價、毛利率被持續壓縮，即便銷量和營收擴大，單位利潤依然微薄。
事實上，新泉股份確實存在「大客戶依賴症」。港股招股書顯示，新泉股份的前五大客戶分別是特斯拉、吉利汽車、奇瑞汽車、理想汽車和比亞迪。2024年及2025年前三季度，新泉股份前五大客戶的收入分別為98.88億元及87.35億元，分別佔總營收的74.6%及76.5%。其中，最大客戶貢獻的收入分別為29.94億元及33.577億元，佔總收入的22.6%及29.4%。
上述汽車行業分析師進一步表示，由於主機廠普遍拉長賬期、佔用供應商資金，企業需要大額墊資生產，財務成本、資金成本顯著上升，再疊加原材料價格波動、產能利用率不足、研發與製造費用剛性支出等因素，最終出現營收增長，但凈利潤、凈利率不升反降的局面。
記者注意到，除了歸母凈利潤和扣非凈利潤均下滑外，受行業競爭、降價壓力等因素影響，新泉股份2025年汽車零部件這一主營業務毛利率也出現下滑，較上一年同期減少了1.96個百分點至17.09%。
值得注意的是，年報顯示，2025年，新泉股份經營活動產生的現金流量凈額為7.68億元，同比大幅下滑40.60%。對此，新泉股份方面解釋稱，主要系支付現款增加所致。
與此同時，車企「淘汰賽」的加劇，也波及到新泉股份的應收賬款。年報顯示，新泉股份對廣汽菲亞特克萊斯勒、威馬汽車、合創汽車、合眾新能源等多家車企單項計提了壞賬準備，應收賬款賬面餘額合計達3526.96萬元，實際計提壞賬準備合計達2800.43萬元，計提理由均為「預計信用期內無法全部收回」。
新業務產能利用率剛過兩成
近年來，新泉股份拓展了座椅及座椅附件等產品，主要為乘用車客戶進行配套，而這一新業務主要依靠收購擴張而來。
時間撥回至2025年3月，新泉股份以1.61億元收購安徽瑞琪汽車零部件有限公司（以下簡稱「安徽瑞琪」）70%股權。同時，新泉股份與安徽瑞琪非控股股東約定，在2028年收購其剩餘30%的股權。
值得一提的是，安徽瑞琪此前為國際零部件巨頭李爾在安徽省的工廠，主要生產的就是座椅及座椅附件系統。收購完成後，截至2025年前三季度，新泉股份座椅銷量從零增長至約12.26萬套，為新泉股份帶來9520.6萬元收入。
然而，新泉股份汽車座椅業務的產能利用率卻偏低。年報最新數據顯示，截至2025年年底，新泉股份座椅產品的設計產能為36萬套，但2025年的實際產量僅為8.31萬套，產能利用率為23.09%。
但新泉股份仍決定繼續投資新業務。新泉股份方面在招股書中表示，計劃擴大汽車座椅產能並推進座椅及座椅附件業務的戰略布局，以期提升單車價值。此次所募資金部分將用於招聘管理人員、生產工程師及研發人員，以支持新項目的產能提升及下一代座椅系統的工藝和新產品開發。
記者注意到，除了擴大座椅及座椅附件業務產能，新泉股份還計劃開拓歐美市場業務。目前在海外市場方面，新泉股份在馬來西亞、斯洛伐克、墨西哥建立3個生產基地，並在德國、美國設立了2個研發中心。
2025年4月，新泉股份召開董事會向斯洛伐克新泉增加投資4500萬歐元，以滿足斯洛伐克新泉新增定點項目的產能擴充，更好地服務當地客戶和開拓歐洲市場業務；2025年5月和6月，新泉股份分別在德國慕尼黑和拜仁州因戈爾施塔特市設立了子公司；2025年9月，新泉股份又在美國肯塔基州設立了子公司。
招股書顯示，新泉股份港股上市所募部分資金將用於在墨西哥、歐洲及東南亞購置土地及興建新生產設施，同時升級現有廠房以提升產能及營運靈活性。
據悉，新泉股份正在國內建設3座工廠，並在美國、德國、斯洛伐克等建4座海外工廠，主要生產內飾系統解決方案，項目竣工後年設計產能將增加約770萬套/年。
但新泉股份海外市場的盈利仍面臨挑戰。年報數據顯示，2025年，新泉股份在北美地區的毛利率為18.66%，同比減少了7.71個百分點；在歐洲地區的毛利率為21.18%，大幅減少了13.26個百分點。
「二代接班」切入具身智能賽道
2025年10月，就在新泉股份赴港上市前夕，其創始人、實際控制人之一唐敖齊去世。
經過遺產變動後，唐敖齊之子唐志華成為新泉股份新的實控人。據悉，唐志華直接持有公司股份4432萬股，占公司總股本的8.69%，通過控股股東新泉投資持有新泉股份總股本的18.57%，合計持股27.26%。
唐志華「接班」後，開始帶領新泉股份切入大火的人形機器人賽道。2025年12月，新泉股份成立了常州新泉智能機器人有限公司，註冊資本1億元，聚焦機器人核心零部件業務，協同公司客戶與機器人廠商，推進產品研發與量產落地。
2026年1月26日，新泉股份宣布與凱迪股份（605288.sh）簽署戰略合作協議，雙方將共同布局機器人關鍵零部件賽道。據介紹，作為線性驅動領域的龍頭企業，凱迪股份在精密傳動、電機控制領域沉澱了深厚的技術壁壘與顯著優勢，將為合作注入核心技術動能，推動項目快速落地見效，實現技術與產業的深度融合。
國泰君安研報分析稱，新泉股份在汽車內飾總成、精密注塑、輕量化材料及模具開發方面的製造能力，與人形機器人外覆蓋件、結構件、殼體等環節高度適配。依託現有主機廠客戶資源，具備切入機器人供應鏈的天然優勢，有助於緩解傳統內飾業務毛利被持續壓縮的壓力，但人形機器人仍處產業化初期，短期難以形成實質利潤貢獻，研發投入與量產進度存在不確定性。
新泉股份方面也在招股書中表示：「我們將參與客戶機器人的產品規劃，從概念階段開展聯合開發，並將現有工藝能力應用於機器人核心零部件及輕量化結構件，從而與車企客戶的機器人戰略協同發展，為第二增長引擎奠定堅實基礎。」
摩根士丹利報告指出，從全球產業角度判斷，人形機器人正進入量產預備階段，結構件、殼體、輕量化材料最先實現規模化，中國汽車供應鏈具備全球比較優勢。但跨界企業若盲目衝擊核心部件，大概率將面臨投入大、回報慢、技術壁壘難以突破的問題。
廣發證券方面也認為，機器人業務更多帶來估值提升，對當期盈利基本面改善有限，傳統主業壓力仍是核心矛盾。
（編輯：石英婧 審核：童海華 校對：顏京寧）
