伊朗周邊衝突讓俄羅斯預算獲益
油價下跌與盧布走強嚴重衝擊俄羅斯財政收入。俄羅斯對前者無能為力，而出於對通脹的影響，盧布貶值也不符合其利益。只有地緣政治衝突才能顯著扭轉局面，而美國總統正在提供這種條件。
俄羅斯早在去年就面臨預算赤字擴大。2026 年新年伊始，預算形勢更加嚴峻。截至 2025 年底，赤字達5.7 萬億盧布，而最初計劃僅為 1.2 萬億盧布。2026 年 1 月，這一指標達到1.72 萬億盧布，高於去年同期的 1.47 萬億盧布。
原因在於油氣收入下降。2026 年 1 月，油氣收入同比減半 —— 從 2025 年 1 月的 7890 億盧布降至今年的 3930 億盧布。俄羅斯經濟放緩也帶來負面影響。儘管增值稅因基本稅率從 20% 上調至 22% 有所增長，但其他非油氣收入減少了 1390 億盧布。
年初歷來是預算收入疲軟期。但令人擔憂的是，預算赤字擴大的負面趨勢從去年就已開始。今年能否止住這一趨勢？
石油從兩方面導致收入下降。第一，1 月烏拉爾原油計稅價降至每桶41 美元。第二，由於制裁和去年年底物流重構，俄羅斯原油對布倫特原油的折價大幅擴大，Freedom Finance Global 分析師弗拉基米爾・切爾諾夫指出。他補充說，至於出口量的季節性下降，從財政部數據來看，關鍵因素正是價格和匯率，而非實物供應崩盤。
因此，1 月預算收入暴跌的主要原因正是低油價 + 偏強盧布。
「強盧布的影響非常直接，因為大部分石油收入在經濟上與外匯收入掛鉤，而預算以盧布結算。目前央行官方美元匯率約為 76–77 盧布。一年前，2025 年 1 月底，美元約為 98 盧布。盧布同比走強約 20%。
按 1 美元兌 77 盧布、油價每桶 40.95 美元計算，石油盧布價格約為每桶 3100 盧布。
但 2026 年預算測算中，烏拉爾油價為 59 美元，匯率約 1 美元兌 92 盧布，對應每桶約 5400 盧布。
也就是說，1 月石油稅收的盧布計稅基礎即便在銷量無大幅波動的情況下，也可能比計劃低40%。」 切爾諾夫指出。
「計算稅收的石油盧布價格降至每桶 3073 盧布，而預算中設定的是 5440 盧布。因此石油行業的稅收和關稅收入大幅下降，而對油企的支出和優惠依然可觀。
粗略來說，預算平衡需要盧布大幅貶值：按當前烏拉爾原油美元價格計算，平衡匯率應在 1 美元兌136–137 盧布，即比 1 月實際匯率弱約 1.8 倍。」FG 「金融市場」 分析師亞歷山大・波塔溫評估道。
2026 年初為何需要穩定甚至走強的盧布匯率？「我們認為，這是為了平抑當前國內通脹的急劇攀升。」 波塔溫認為。
悲觀情景是：全年油價維持 41 美元、匯率維持 1 美元兌 77 盧布。
「如果假設全年油價和匯率都保持這一水平，那麼據我們粗略估算，油氣收入缺口可能在4 萬億盧布左右，其中 2.7 萬億與油價低於基準有關，其餘則是盧布走強所致。」
FG 「金融市場」 宏觀分析部門負責人奧爾加・別連卡婭說。
但她並不認為這一預算赤字情景是災難性的，因為俄羅斯實行預算規則。其作用正是在低價時期用國家福利基金（НФБ）資金彌補預算損失。因此，因低油價產生的 2.7 萬億盧布赤字將由國家福利基金提供資金，其餘則通過增加借貸解決。
總體而言這是常規情況，若非一個因素：「值得關注的是，按當前俄油價格和盧布匯率推算，今年可能出現的油氣收入缺口，與國家福利基金的流動性部分規模相當。而流動性部分還用於為基礎設施項目投資提供資金。」 別連卡婭指出。
換句話說，今年存在耗盡國家福利基金的風險（財政部承諾不會允許這種情況）。由此產生的第二個風險是，基礎設施項目將無儲備資金可用。
但曙光在於，專家不相信如此低的油價和如此強的盧布會持續整個 2026 年。更有可能的是油價上漲、盧布走弱。
「俄羅斯原油價格如此之低，與去年年底美國對俄羅斯石油、盧克石油出台新制裁後，烏拉爾對布倫特的折價大幅擴大有關。
往年經驗表明，通常幾個月後石油公司就會適應制裁壓力加大，建立新的貿易方案和物流路線，從而縮小价格折價。
我們預計這次也會出現同樣反應 —— 屆時今年烏拉爾原油均價將高於當前，但可能低於本年度預演算法設定值。」 別連卡婭說。
據她表示，基準預測為：烏拉爾原油年均漲至50–53 美元 / 桶，年均匯率1 美元兌 85 盧布。
此外，受地緣政治因素 —— 美伊緊張關係、俄烏衝突可能達成解決方案 —— 影響，油價可能進一步上漲，俄油折價進一步收窄。
這可能增加俄羅斯預算的油氣收入。
油價每上漲 1 美元 / 桶，油氣收入可增加約1500 億盧布，專家指出。
從這個角度看，美國計劃對伊朗發動四周戰爭，對俄羅斯預算有利，因為布倫特原油可能漲至 80 美元 / 桶，俄羅斯烏拉爾原油也會隨之上漲。
無論如何，大幅削減預算支出通常是當局採取的極端方案，切爾諾夫稱，但 「削減個別項目增速」 和推遲部分支出完全有可能。
在此之前，當局會嘗試其他方案：增加國內市場借貸、謹慎重新分配支出期限、動用儲備，以及通過征管和針對性稅收、財政措施提高非油氣收入。
