楊德龍 | 立方大家談專欄作者
馬年行情已經正式開啟。隨著春節小長假的結束，A股市場如期迎來開門紅，春季攻勢有望逐步展開。春節期間外圍市場普遍上漲，也為節後A股的反彈奠定了基礎。A股歷來具有春季攻勢的季節性規律，一年之計在於春，春節之後市場往往進入新的上漲節奏。
從當前市場結構來看，科技板塊依然是重要主線之一。馬年春晚多家機器人公司登台亮相，極大提升了投資者對人形機器人板塊的信心。雖然部分機器人表演仍然是預設程序，但相比此前蛇年春晚機器人首次亮相已經取得明顯進步。人形機器人被視為繼家電、手機、新能源汽車之後的第四大產業賽道。從產業投資角度來看，AI機器人行業已經從0到1進入1到10階段，仍然值得重點關注。去年我堅定看好AI機器人板塊，這些板塊也都有比較好的表現。
回顧過去一年，機器人及AI機器人板塊經歷了不同階段。2025年更多屬於炒概念階段，只要宣布布局相關機器人零部件或AI機器人方向的公司，往往都會受到資金追捧並出現大幅上漲。而進入2026年，市場將逐步進入炒訂單階段，能拿到大廠訂單的應用型機器人公司有望繼續上漲，而拿不到訂單的公司可能被證偽並出現較大回調。未來一年，行業還將進入業績驗證階段，最終能夠釋放業績的機器人公司才可能持續表現。因此，這一板塊屬於中長期投資機會，不宜過度關注短期波動。
節後開盤首日，機器人板塊出現高開低走，使部分投資者略感失望，但短期走勢並不能說明太多問題。市場往往出其不意，當大家充滿期待時可能出現震蕩，而當情緒低迷時反而可能否極泰來。因此，投資者需要以更長期視角看待行情變化。
從資金面來看，今年約有50萬億定期存款到期。此前階梯性存款利率普遍在3%以上，而到期後利率僅約1.2%左右，這使得儲戶面臨新的選擇：是繼續接受低利率存款，還是將部分資金轉向固定收益類或權益類資產。預計將有一定比例資金流入資本市場，成為新的增量來源。今年以來新基金髮行明顯回暖，去年公募基金較好的業績形成賺錢效應，也吸引部分居民通過參與基金市場來分享慢牛長牛行情的成果。
過去居民儲蓄的重要轉移方向是房地產市場，每輪房價上漲都離不開經濟儲蓄待轉移的推動，但當前樓市整體仍處於調整階段，很多城市供大於求，房價和成交量仍在低位徘徊。只有核心區域具有剛需和稀缺性的優質房產仍可能吸引投資者，而多數偏遠區域房產銷售依然較為疲弱。因此，居民儲蓄向資本市場轉移的趨勢正在逐步增強，這一過程雖然緩慢，但正是持續推動慢牛長牛行情的重要力量。目前，春季攻勢已經逐步開啟，投資者可以抓住這輪行情的機會，從中長期布局，不要過於關注短期變化。
從板塊表現來看，2025年科技股一枝獨秀，而有色金屬、軍工、儲能等板塊也表現突出，這些方向在2026年仍值得關注。同時，一些此前滯漲的傳統白馬股，被市場戲稱為「老登股」，在2026年也可能迎來一定修復機會。隨著行情進一步深化，板塊輪動速度可能加快，這將有利於投資者通過精選行業與公司獲取收益。開門紅行情的出現是積極信號，但也不意味著短期市場不會出現調整。一年之計在於春，投資者應抓住春季攻勢的機會，做好布局，是實現良好投資回報的重要策略。
海外市場方面，巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋公開四季報顯示賬上現金規模首次超過股票市值，意味著其在美股沖高過程中持續減倉，目前股票倉位已經降至半倉以下。根據歷史上巴菲特5次類似的大幅減倉美股來看，美股都出現見頂回落，這一次應該也不例外，因此未來美股可能出現見頂回落。今年以來，美股科技七姐妹無一上漲，部分個股出現較大調整，也體現美股連續上漲多年後的估值風險正在加大。相比之下，A股和港股雖然經歷去年的上漲，但整體估值仍低於歷史平均水平，馬年具備估值回升空間。
黃金市場在春節期間再次大漲，突破5000美元/盎司的重要關口，也印證了過去幾年我對於黃金上漲邏輯的判斷。黃金上漲的本質是去美元化趨勢以及市場對美元信用的重新評估，越來越多投資者開始從美債等美元資產轉向黃金、白銀等貴金屬配置。預計今年美聯儲仍將處於降息周期，5月現任主席任期結束後，新任主席上任可能在6月開啟首次降息，全年預計降息兩到三次。降息環境有利於有色金屬板塊表現，2025年有色金屬已經大幅上漲，2026年仍具動力，但上漲幅度可能明顯減弱。2025年有色金屬大漲一定程度反應降息周期以及流動性推動的現狀，然而實際需求上全球經濟增速放緩，對有色金屬的實際需求並未顯著提升，缺乏進一步大漲的巨變因素，這是大家需要關注的重點。
整體來看，當前我國資本市場仍處於慢牛長牛行情的中段，並未進入後期階段。投資者仍可以堅持中國式價值投資，耐心尋找被低估的優質公司。對於近三年凈利潤增長只有個位數的企業或與之前長期凈利潤增長率20%以上相比出現了下滑趨勢的企業，如果其凈利潤增速下降只是階段性受到宏觀經濟影響，那麼隨著經濟回暖，其盈利增速仍可能重新回到兩位數，這類公司當前可能已經跌出投資機會；但如果利潤下滑源於行業趨勢衰退或企業競爭力下降，即使股價下跌也不宜盲目布局。
科技板塊在2026年將出現明顯分化。真正具備核心技術和研發能力的龍頭公司仍可能持續表現，而在2025年依靠概念炒作上漲、卻無法兌現訂單和業績的公司，可能出現較大回落。科技板塊行情會延續但是將會出現分化，因此，投資者需要從基本面出發，而不是盲目追逐漲幅過大的題材股。
總體而言，馬年市場投資機會依然較多，但風險同樣存在。居民儲蓄轉移、產業升級以及政策支持將為市場提供長期動力，但全球經濟環境與估值波動也可能帶來階段性調整。投資者應抓住春季攻勢窗口，從中長期角度進行布局，力爭在慢牛長牛的格局中實現穩健投資回報。
責編:陶紀燕 | 審核:李震 | 監審:古箏
