近日，據外媒報道，方源資本正考慮出售旗下特許運營商cfb集團，後者負責在大中華區運營棒約翰、dq等知名餐飲品牌，此次交易估值或達5億美元。
據透露，目前該交易尚在初步階段，正式流程可能要到今年晚些時候才會啟動，方源資本也可能決定暫不出售。
截至目前，方源資本與cfb集團均未就該消息作出明確回應。
此次擬出售的cfb集團，是方源資本在2022年從瑞典私募股權機構殷拓（eqt ab）手中收購所得。資料顯示，cfb集團創立於2003年，旗下擁有棒約翰、dq兩大核心品牌，還涉足西式融合餐廳brut eatery悅璞食堂和中式麵館金玡居，目前在大中華區擁有超過1800家門店、超10000名員工。
作為甚至曾參與星巴克中國股權出售的潛在競購者，方源資本在消費板塊涉獵頗多——2018年聯合安踏、騰訊等主體以約46億歐元收購亞瑪芬體育，同時還投資了分眾傳媒、美團點評、老百姓大藥房等知名企業。並且，其投資版圖還覆蓋媒體技術、醫療健康、工業及金融服務等多個領域。
披薩賽道競爭白熱化
作為cfb集團旗下的核心品牌，棒約翰在中國市場的發展面臨著嚴峻的考驗。
根據灼識諮詢數據，截至2025年9月30日止九個月，中國披薩餐廳按gmv口徑統計，必勝客以30.1%的份額位居榜首，達美樂、比格披薩、尊寶比薩分別以10.1%、4.3%和3.4%的份額排在第二、三和四位，棒約翰的市場份額為1.2%，排名第五。
這其中，必勝客作為披薩賽道頭部選手，憑藉先發優勢和全面的布局，持續佔據市場主導地位。2024年10月至2025年10月期間，必勝客凈增門店300餘家，總門店數接近4000家，其中超過六成新增門店布局在三線及以下下沉市場，進一步搶佔市場份額。
除了傳統巨頭的擠壓，跨界品牌的入局更讓行業競爭進入焦灼狀態。2025年，塔斯汀在福建開出兩家比薩門店，重啟披薩賽道布局。根據塔斯汀中國披薩小程序信息，披薩小食飲品3件套（含一款披薩、一份小食和一杯飲品）售價為23.9元，意麵、焗飯、漢堡等主食售價集中在12-29元區間。這一價格區間較必勝客39.9元的一人食3件套餐，39元起的披薩，便宜了不少。
面對激烈的市場競爭，棒約翰也曾嘗試戰略調整——2025年一季度起，陸續關停適合堂食的大店，聚焦外賣、外帶等核心場景，更具有質價比、單價更高的產品，如69元及以上的單品，穩定客單價，提高同店銷售額。
同時，cfb集團首席執行官許惟掄還透露，未來五年內，棒約翰的門店數量計劃翻一番。
不過，棒約翰遭遇的挑戰並非僅僅局限於中國市場。受全球快餐業消費需求走軟，消費者收緊支出的影響，2025 年 11 月，美國私募巨頭阿波羅全球管理公司正式撤回對棒約翰價值約 21 億美元、合每股 64 美元的私有化收購要約。
這已經是棒約翰的第二次私有化收購失敗。在此之前，阿波羅和irth資本管理公司就曾以每股略高於60美元的價格向棒約翰提交了聯合收購要約，隨後阿波羅又在10月初提交了單獨收購要約。
受此消息影響，棒約翰美股股價一度暴跌 20.7%。
dq遭遇國產品牌挑戰
與棒約翰四面楚歌的境況相比，dq在中國市場則處於較為領先的位置。
據悉，截至2025年12月，cfb集團在華經營的dq門店數已達1800多家，並且營收及利潤均超過雙位數增長。相較2024年5月的1200餘家門店，近兩年多的時間裡dq門店數增長了約600家。
並且，dq還在積極拓展「冰淇淋店」、 「冰淇淋與定製蛋糕店」、「冰淇淋與漢堡店」等多種業態。根據2025年的計劃，未來三年內，dq計劃再新開800家門店，包括約50家漢堡店，100家手工定製蛋糕店，650家冰淇淋店。
雖然無論是門店規模還是經營成績，dq在中國市場都位居市場第一的位置，但挑戰者卻也來勢洶洶。
其中，以野人先生的快速擴張最為引人關注。作為主打義大利gelato的本土冰淇淋品牌，野人先生歷經十餘年蟄伏後加速爆發，2024年更名後，門店規模從2025年2月的400家飆升至8月的1000家，成功躋身中國冰淇淋品類門店數量第三位，僅次於dq和波比艾斯。
野人先生的崛起，精準抓住了中國消費者的核心需求，不僅產品定位差異化，主打低脂、現制健康標籤，契合當下健康消費風潮。並且定價更具性價比，客單價鎖定在28-38元，填補了高端外資品牌與平價品牌之間的市場空白。
不過，野人先生的快速擴張，還是得益於加盟模式的加持。憑藉高毛利率和快速回本周期的能力，快速實現規模擴張。相較之下，dq在一二線城市側重直營，在二線城市遠郊地區及三四五線城市側重加盟的擴張速度，仍然相對較慢。
事實上，整個外資冰淇淋品牌在中國市場都面臨本土品牌的衝擊。曾經的「冰淇淋界愛馬仕」哈根達斯，2025財年第二季度在中國市場的店鋪客流量出現兩位數下滑，門店數量持續縮減，高端光環逐漸褪去。
目前，方源資本對cfb集團的出售仍處於初步階段，最終是否成行尚不確定。但無論交易結果如何，棒約翰、dq在中國市場面臨的競爭困境，都為所有外資餐飲品牌敲響了警鐘——在消費賽道競爭日益激烈的當下，單純依靠品牌光環的投資邏輯已不再適用，高增長潛力、本土化適配能力，將成為資本考量的核心因素。（作者 | 謝璇，編輯 | 房煜）
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